一、医药板块整体缓慢恢复，子板块分化持续
- 疫情后医药制造业整体缓慢恢复，盈利情况逐渐好转。 2024年1-9月医药制造业收入小幅回升，利润同比下滑幅度收窄。
- 行业盈利能力有所波动，长期成长性推高行业估值水平。 医药板块毛利率下滑，净利率回升。医药板块市盈率相对较高，主要因为医药行业长期价值明确，成长性强。
- 板块分化严重，化学制药板块表现较好，生物制品和医疗服务大幅回落。 化学制药板块景气度高，收入利润增长。生物制品和医疗服务板块出现大幅回落。
- 医保控费或是长期趋势，促进医药行业长期健康发展。 我国医保支出快于增速，结余率处于相对平稳状态。医保控费和降价是真实发生的，但创新药市占率提升空间较大。
二、创新产业链：政策筑底，创新药确定性成长方向
- 政策筑底，医保数据赋能商业保险，资金增量有望提升国内支付端需求。 医保谈判持续深入，简易续约规则明确药品降价预期。医保商保数据有望互联互通，商业健康险发展未来可期。
- 创新驱动，本土研发实现海外授权，产业升级加速推动企业全球化进程。 多项政策出台旨在提高审评效率，加速创新药获批上市。产品加速获批上市，24H1CDE将41个品种纳入优先审评。2023年IND数量创新高，创新研发新靶点不断突破。新靶点持续发现，FIC及FF产品数量持续增长。国际化节奏加速，license out常态化。中国BD交易高度活跃。
三、仿创药企：集采逐步出清，创新转型迎来收获期
- 集采压力逐步出清，光脚品种可借集采放量。 集采进行到第十轮，仿制药集采政策常态化。大单品基本纳入集采，降价压力逐步落地出清。新获批仿制药作为企业“光脚品种”，通过纳入集采可实现快速放量。
- 人口老龄化带来药品需求扩容，长期成长性不变。 人口老龄化加深，诊疗需求持续增加。专利悬崖高峰将至，仿制药市场持续扩容。
- 创新转型迎来收获期，新旧动能切换在即。 研发投入持续增加，创新转型迎来收获期。
四、原料药：大宗原料药价格分化，多轮驱动业绩增长
- 原料能源成本下降，大宗原料药价格分化。 国内原料药市场规模超2000亿元，对外主要出口至印度、美国等国家和地区。上游原料能源成本下降。原料药行情分化，维生素、部分抗生素涨价明显。
- 经营情况改善，产业转型升级驱动多轮发展。 业绩表现出色，收入利润恢复性增长。盈利能力改善，利润率、ROE有所提升。产业转型升级，多轮驱动稳健增长。
五、投资建议
- 看好制剂板块，包括创新药、仿制药、原料药赛道。
- 创新产业链，看好创新药、CXO、GLP-1产业链。
- 推荐贝达药业、云顶新耀、远大医药，建议关注：和黄医药等。
- 推荐京新药业，建议关注：特宝生物、九典制药等。
- 推荐国邦医药，建议关注：仙琚制药、华海药业等。
六、风险提示
- 商业化进度不及预期
- 临床试验失败风险
- 海外项目后续里程碑付款损失风险
- 行业竞争加剧风险
