- 核心观点：本周油价震荡偏弱，WTI在70美元压力位回调，继续在65-70美元区间窄幅震荡。当前原油核心矛盾为供需基本面偏悲观与宏观预期相对乐观。预计2025年原油核心驱动为宏观经济，2024年全球货币政策转向宽松，中国宏观利好政策退出，宏观面修复将带动油价上浮。
- 交易策略：维持对2025年宏观偏乐观判断，建议轻仓试多建立原油底仓，同时购买看跌期权进行仓位保护。
- 宏观经济：美联储降息25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。主席鲍威尔警告称，顽固通胀将使明年降息更谨慎。
- 供给：北达科他州10月石油产量下降2.2万桶/日至117.8万桶/日；沙特10月原油出口量增加至592.5万桶/日。11月OPEC原油产量环比上升10.3万桶/天至2665.7万桶/天，主要增量来自利比亚。
- 需求：1-11月中国规上工业原油产量同比增长0.2%，进口同比增长14.4%；美国炼厂开工率环比下降0.60%，汽油和柴油产量均下降；欧元区制造业PMI企稳，10月PMI为45.90%，11月为48.40%；中国11月原油进口量同比增长14.30%，1-11月累计同比下降1.99%。
- 库存：EIA数据显示，截至12月13日当周，美国商业原油库存下降93万桶至4.2102亿桶，战略原油库存增加50万桶至3.931亿桶；汽油库存增加230万桶至2.2204亿桶，馏分油库存减少320万桶至1.1816亿桶。中国港口库存量为2783.9万吨，环比下降31.5万吨。
- 关键数据：WTI月间价差缓慢上升，M1-M2为0.45美元/桶，M1-M6为1.60美元/桶；美国汽油裂解价差为11.76美元/桶，柴油裂解价差为24.79美元/桶，原油5:3:2裂解价差为16.97美元/桶，3:2:1裂解价差为16.10美元/桶。
- 研究结论：2024年全球原油处于紧平衡状态，2025年供需有所改善，预计从2025年3季度原油将过剩。EIA、OPEC、IEA预计2024年全球原油需求较2023年增长幅度分别为89万桶/日、161万桶/日、84万桶/日，需求增速较11月均下调。
