医药生物行业周报：干细胞全球上市浪潮开启，蓝海市场扬帆起航

医药生物 干细胞全球上市浪潮开启，蓝海市场扬帆起航 证券研究报告|行业周报 2024年12月22日 一、当周（12.16-12.20）回顾与周专题： 当周（12.16-12.20）申万医药指数环比-2.13%，跑输创业板指数，跑输沪深300 指数。当周周专题，我们对干细胞领域相关进展进行梳理。二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周窄幅震荡，医药走势和市场走势类似，但偏震荡下行，涨 增持（维持） 行业走势 的好的方向有：脑机接口、中药。其他表现好的多是个股逻辑，包括：个别创新药新靶点新逻辑、干细胞、市场映射主题（首发经济、银发经济、AI眼镜、泛重组等）等。 2、原因分析：本周市场的走势，主要是两个会议后进入真空期消化交易为主。医 药自身也没有特别强逻辑或者强主题刺激，所以整体和市场走势类似，但因为市场过分演绎了第十批集采的情绪影响，导致整体走势弱于市场。市场这周处于空窗期，虽然科技仍是重心，但红利逻辑开始边际走强，医药里面的中药作为医药里 30% 18% 6% -6% -18% -30% 医药生物沪深300 面的红利属性，走出比较优势。另外因为脑机接口大会事件刺激，脑机接口板块整 2023-122024-042024-082024-12 体比较强势。另外就是个股表现个股逻辑了，像个别创新药新靶点演绎主要来源 于海外映射（GDF15、TL1A等）、干细胞也来源于海外映射（FDA审批Mesoblast细胞疗法）、市场映射主题（首发经济、银发经济、AI眼镜、泛重组等）来源于市场相关主题刺激。医药本周产业事件比较多，但反馈比较平淡，还是和大环境有关，我们年度策略里面强调的PD1Plus（Ottimo的PD1VEGF2完成1.4亿美元A轮融资）、TCE双抗（CandidTherapeutics在一天之内宣布三起TCE研发合作）、减重Pro（翰森20亿美金将口服GLP1授权给默沙东）三大创新浪潮逻辑都有进展，大部分以中国超市逻辑呈现。另外，AD也有产业进展（礼来AD药中国获批。BMS总包13.5亿美金引进AD药）。另外，生物安全法案未纳入CR法案。 3、未来展望：（1）中短期维度看，近期医药继续跟着市场做轮动映射、主题为主。 （2）展望未来一年，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的 鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量 积累改善】的过程，但我们要逐步乐观起来。具体有以下三个思路：第一，【预期 改善（脉冲式机会）】在一揽子政策刺激下，明年是个预期改善的时间段，有预期 改善可能的领域都可以作为观察重点，例如商业健康险条线、泛重组、CRO及消费医疗、器械边际改善（骨科、呼吸机等）。第二，【中国超市（发散式机会）】创新药有卖海外权益重磅潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。第三，【创新分化（甄选式机会）】PD1plus、TCE双抗、GLP1pro、AI医疗、中药创新药等。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【商业健康险】（1）医疗信息化：国新健康、久远银海等；（2）创新药及高端医疗服务：科济药业等。 （二）【泛重组】浩欧博、人福医药等。 （三）【其他变化】贝达药业、益方生物、科兴制药、热景生物、华海药业、凯利 泰、昌红科技、阳光诺和、众生药业、英诺特、贵州三力等。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【中国超市（发散式机会）】科伦博泰、信达生物、华东医药、健友股份、诺 诚健华、先声药业、恒瑞医药、新诺威、中国生物制药、来凯医药等。 （二）【预期改善（脉冲式机会）】（1）商业健康险：国新健康、久远银海；（2）泛重组：浩欧博、新诺威、万东医疗、华润双鹤等；（3）CRO、消费医疗、基药：泰格医药、诺思格、阳光诺和、普瑞眼科、爱尔眼科、爱美客、贵州三力、药明康 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 分析师陈欣黎 执业证书编号：S0680523060004邮箱：chenxinli@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：消费刺激政策梳理，以及消费医疗相关公司梳理》2024-12-15 2、《医药生物：全球CGM市场价值凸显，国产企业逐浪突破》2024-12-07 3、《医药新周期：2025年产业十大判断：2025年医药生物年度策略》2024-12-03 请仔细阅读本报告末页声明 德、康龙化成、凯莱英等；（4）器械：三友医疗、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗； （三）【创新分化（甄选式机会）】（1）PD1双抗：信达生物、康方生物、华海药业、中国生物制药、君实生物、汇宇制药等；（2）TCE双抗：泽璟制药、康诺亚、百利天恒、智翔金泰、先声药业、亿帆医药等；（3）其他新技术商业化如GLP1小分子、分子胶、ADC、AD、MASH：华东医药、凯莱英、悦康药业、一品红、热景生物、诺思兰德等；（4）AI医疗：晶泰控股、万东医疗、润达医疗、祥生医疗、平安好医生。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 内容目录 一、医药核心观点5 二、干细胞：全球上市浪潮开启，蓝海市场扬帆起航7 2.1间充质干细胞具备独特功能性7 2.22024年多款MSC产品全球获批上市8 2.3政策端鼓励支持干细胞应用及独资医院设立9 2.4国内首款干细胞有望上市，临床推进迅速9 三、细分领域投资策略及思考11 3.1广义药品11 3.1.1创新药11 3.1.2仿制药12 3.1.3中药14 3.1.4疫苗16 3.1.5血制品17 3.2医疗器械18 3.3配套领域21 3.3.1CXO21 3.3.2原料药22 3.3.3药店24 3.3.4医药商业24 3.3.5医疗服务25 3.3.6生命科学产业链上游25 四、行情回顾与医药热度跟踪28 4.1医药行业行情回顾28 4.2医药行业热度追踪31 4.3医药板块个股行情回顾33 风险提示34 图表目录 图表1：MSCs的生物学特性示意图7 图表2：SanBio获得“AKUUGO®颅内植入用悬浮液”（INN：Vandefitemcel）的营销批准，作为改善创伤性脑损伤(TBI)引起的慢性运动性麻痹的治疗剂8 图表3：国内干细胞领域临床进展10 图表4：当周（12.16-12.20）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数对比11 图表5：2024年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比（%）11 图表6：2024年初以来仿制药板块VS.申万医药VS.化学制剂走势对比(%)13 图表7：仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股13 图表8：2024年以来申万医药指数VS.中药指数走势对比(%)15 图表9：申万疫苗指数vs申万医药生物指数2023年以来走势对比16 图表10：疫苗子领域各公司公告16 图表11：申万血液制品指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比17 图表12：血制品子领域各公司公告17 图表13：2024年以来申万医药指数VS.医疗器械指数VS.医疗器械各子领域指数走势对比(%)18 图表14：医疗设备子领域周涨跌幅排名前�、后�个股19 图表15：医疗耗材周涨跌幅排名前�、后�个股19 图表16：体外诊断周涨跌幅排名前�、后�个股19 图表17：本周医疗设备领域重要公告20 图表18：本周医疗耗材领域重要公告20 图表19：本周体外诊断领域重要公告20 图表20：申万医疗研发外包指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比22 图表21：申万原料药指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比23 图表22：原料药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股23 图表23：原料药子领域各公司公告23 图表24：生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前�、后�个股26 图表25：当周（12.16-12.20）申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比28 图表26：2024年以来申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比（%）28 图表27：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）29 图表28：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2024年初至今，%）30 图表29：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%）31 图表30：申万医药各子行业2024年初至今涨跌幅变化图（%）31 图表31：医药行业PE估值溢价率【申万医药行业vs.全部A股-剔除银行】32 图表32：2013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化32 图表33：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股33 图表34：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股33 一、医药核心观点 当周（12.9-12.13）回顾与周专题： 当周（12.16-12.20）申万医药指数环比-2.13%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们对干细胞领域相关进展进行梳理。 近期复盘： 1、当周表现：市场本周窄幅震荡，医药走势和市场走势类似，但偏震荡下行，涨的好的方向有：脑机接口、中药。其他表现好的多是个股逻辑，包括：个别创新药新靶点新逻辑、干细胞、市场映射主题（首发经济、银发经济、AI眼镜、泛重组等）等。 2、原因分析：本周市场的走势，主要是两个会议后进入真空期消化交易为主。医药自身也没 有特别强逻辑或者强主题刺激，所以整体和市场走势类似，但因为市场过分演绎了第十批集采的情绪影响，导致整体走势弱于市场。市场这周处于空窗期，虽然科技仍是重心，但红利逻辑开始边际走强，医药里面的中药作为医药里面的红利属性，走出比较优势。另外因为脑机接口大会事件刺激，脑机接口板块整体比较强势。另外就是个股表现个股逻辑了，像个别创新药新靶点演绎主要来源于海外映射（GDF15、TL1A等）、干细胞也来源于海外映射（FDA审批Mesoblast细胞疗法）、市场映射主题（首发经济、银发经济、AI眼镜、泛重组等）来源于市场相关主题刺激。医药本周产业事件比较多，但反馈比较平淡，还是和大环境有关，我们年度策略里面强调的PD1Plus（Ottimo的PD1VEGF2完成1.4亿美元A轮融资）、TCE双抗（CandidTherapeutics在一天之内宣布三起TCE研发合作）、减重Pro（翰森20亿美金将口服GLP1授权给默沙东）三大创新浪潮逻辑都有进展，大部分以中国超市逻辑呈现。另外，AD也有产业进展（礼来AD药中国获批。BMS总包13.5亿美金引进AD药）。另外，生物安全法案未纳入CR法案。 3、未来展望：（1）中短期维度看，近期医药继续跟着市场做轮动映射、主题为主。（2）展望未来一年，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医 药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程，但我们要逐步乐 观起来。具体有以下三个思路：第一，【预期改善（脉冲式机会）】在一揽子政策刺激下，明 年是个预期改善的时间段，有预期改善可能的领域都可以作为观察重点，例如商业健康险条线、泛重组、CRO及消费医疗、器械边际改善（骨科、呼吸机等）。第二，【中国超市（发散式机会）】创新药有卖海外权益重磅潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。第三，【创新分化（甄选式机会）】PD1plus、TCE双抗、GLP1pro、AI医疗、中药创新药等。 策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【商业健康险】（1）医疗信息化：国新健康、久远银海等；（2）创新药及高端医疗服务：科济药业等。 （二）【泛重组】浩欧博、人福医药等。 （三）【其他变化】贝达药业、益方生物、科兴制药、热景生物