国联股份（603613）是一家工业电商领军者，2022年Q1业绩延续高增，管理层增持彰显长期发展信心。公司通过复制多多平台商业模式打通多个垂类赛道，横向拓品类，已实现多多平台可复用性复并证实可行；纵向上沿产业链两端延展，以钛白粉为例，现已纵向拓展到钛中矿、钛精矿、高钛渣、四氯化钛、钛白粉、海绵钛、钛材整条产业链；横向已实现由单品向钛、醇、树脂产业链、砂石等大品类拓展；横纵联合拓展有利于提高单品类竞争优势，公司有望充分享受工业品市场电商渗透率提升红利，维持强劲增长势能。公司市场渗透率2021年总体约1.02%，较2020年提升超0.5pp。用户数保持增长态势，2021年国联资源网注册用户数为280.9万户，同比增长5.1%；合作用户数为1万户，同比增长6.2%；多多电商注册用户数同比增长54.6%至49.4万户，每用户平均收入为275.7万元，同比增长33.1%，用户数与ARPU值实现双增；此外，2021年多多平台自营商城SKU达到4667个，第三方平台SKU 7794个，SKU数量共12461个，单品品类较为丰富，后续表现值得期待。公司推动上游企业各环节的数字化改造，助力企业产能释放及降本增效，通过订单驱动连接企业内部生产运营数据。2021年已签约20家云工厂，其中实施数字化的有5家工厂、1家仓储。2022年计划签30~40家云工厂，预计实施工厂10~15家。同一产业链、供应链和价值链上的数字工厂共构链接，数字技术服务或构筑起公司第二增长极。预计2022-2024年归母净利润分别为9.7亿元、15.6亿元、24亿元，CAGR为61%，对应PE分别为40倍、25倍、16倍。考虑到工业品电商市场广阔，各细分赛道渗透率提升空间较大，公司为国内领先的
