合金：产能扩张趋势未改，低利润运行成常态

产能扩张趋势未改，低利润运行成常态 汇报人：刘森 期货从业资格号:F3071047 交易咨询从业证书号：Z0020799审核人:窦洪真 2024年12月20日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 01 产能过剩偏高，供应粘性偏强 目录 CONTENTS 原料价格回归，考验成本支撑 03 02 04 需求强度存疑，库存结构矛盾过剩格局难改，利润长期压制 01. 产能过剩偏高，供应粘性偏强 锰硅产能（万吨） 全国 广西 贵州 内蒙 宁夏 1,050.003,500.00 950.00 850.00 3,000.00 750.00 2,500.00 650.00 550.00 2,000.00 450.00 350.00 1,500.00 250.00 150.001,000.00 20112012201320142015201620172018201920202021202220232024E 硅铁全国产能（万吨） 全国 内蒙 宁夏 青海 甘肃 300.00 陕西 1,200.00 250.00 1,000.00 200.00 800.00 150.00 600.00 100.00 400.00 50.00 200.00 0.00 0.00 2012201320142015201620172018201920202021202220232024E 地区 总产能（万吨） 三年内在产产能 （万吨） 25500及以上炉型产能（万吨） 宁夏 550 360 345 内蒙 1000 650 600 广西 431 300 110 贵州 311 200 120 其它地区 719 400 200 合计 3011 1910 1375.4 内蒙 270 250 150 宁夏 270 180 211 青海 190 158 62 陕西 176 176 134 甘肃 115 90 80 其它 23 16 0 合计 1044 870 637 地区 总产能（万吨） 三年内在产产能（万吨） 25500及以上炉型产能（万吨） 2024年小炉型产量约占总产量的10-15%左右，随着内蒙头部公司在 2024年初的产能置换，大型炉的产量占比稳步抬升。大型炉开启成本上移，资金及成本优势明显，供应粘性明显增强。 地区 企业 状态 产能 备注 甘肃 陇南万利 已投产 36 投产27万吨，未投产9万吨 甘肃 宝武镁业 未投产 30 一期9万吨 甘肃 古浪西泰 未投产 16 甘肃 巨龙 未投产 7.2 23年年底新批项目 内蒙古 坤达 未全部投产 30 投产4.5万吨，未投产13.5万吨 内蒙古 西金 未全部投产 56 投产48万吨，未投产8万吨 内蒙古 君正 已投产 8 23年年前全部投产 内蒙古 美锦 未投产 16 内蒙古 华兴 未投产 9 新疆 吉铁 未投产 55 同时20万吨金属镁项目 陕西 三忻 未全部投产 6.6 投产3.3万吨，未投产3.3万吨 陕西 泰基 未投产 16 陕西 龙德源 未投产 13 陕西 榆镁 未投产 30 硅镁一体项目 青海 福鑫 未投产 6.6 预计明年改造完毕 青海 福海 未投产 8 合计 305.8 已投产产能79.8万吨，未投产产能217万吨 锰硅内蒙利润及全国产能 3,500 全国产能 内蒙利润 1200 3,000 1000 2,500 800 2,000 600 1,500 400 1,000 500 200 0 0 20112012201320142015201620172018201920202021202220232024E 硅铁宁夏利润及全国产能 1,200.00 全国产能 宁夏利润 2500 1,000.00 2000 1500 800.00 1000 600.00 500 400.00 0 200.00 -500 0.00 -1000 2012201320142015201620172018201920202021202220232024E 锰硅分地区产量（万吨） 45 全国（左轴） 广西 内蒙古 贵州 宁夏120.00 40 100.00 35 30 80.00 25 60.00 20 15 40.00 10 20.00 5 0 0.00 1… 1… 1… 1… 1… 1… 1… 1… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 2… 锰硅全国产量季节图 120 2020 2021 2022 2023 2024 110 100 90 80 70 60 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/91/101/111/12 资料来源：铁合金在线、一德期货黑色事业部 硅铁分地区产量（万吨） 20 全国（左轴） 内蒙 甘肃 青海 宁夏 陕西 60.00 18 16 14 12 50.00 40.00 10 30.00 8 6 4 20.00 10.00 2 0 16/1 0.00 16/717/117/718/1 18/719/1 19/720/120/7 21/121/722/1 22/723/123/7 24/124/7 硅铁全国产量(万吨) 55 2020 2021 2022 2023 2024 50 45 40 35 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/101/111/12 02. 原料价格回归，考验成本支撑 国外锰矿美元报价（美元/吨度） 10 SOUTH32澳块 umk南非块 EC加蓬块 SOUTH32南非 tshipi南非块 9 8 7 6 5 4 3 18/118/719/119/720/120/721/121/722/122/723/123/724/124/7 天津港锰矿现货价格（元/吨度） 73 澳块 加蓬 南非半碳酸 南非高铁 68 63 58 53 48 43 38 33 28 18/8 19/8 20/8 21/8 22/8 23/8 24/8 港口锰矿总库存（万吨） 800 2020 2021 2022 2023 2024 750 700 650 600 550 500 450 400 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 天津港锰矿库存（万吨） 600 2020 2021 2022 2023 2024 550 500 450 400 350 300 250 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 10/311/312/3 全国锰矿进口量（万吨） 350 330 310 290 270 250 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 230 210 190 170 150 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 进口锰矿折算金属锰（万吨） 130 120 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 110 100 90 80 70 60 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 资料来源：海关总署、钢联资讯、铁合金在线、一德期货黑色事业部 南非锰矿进口量 1900000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 澳大利亚进口量 750000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 650000 550000 450000 350000 250000 150000 50000 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/ 加蓬进口量 700000 600000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 500000 400000 300000 200000 100000 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/ 加纳进口量 700000 600000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 500000 400000 300000 200000 100000 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/ 马来西亚进口量 200000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 150000 100000 50000 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/ 科特迪瓦锰矿进口量 160000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 缅甸锰矿进口量 120000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 巴西进口量 500000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 400000 300000 200000 100000 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/ 府谷兰炭小料价格 2020 2021 2022 2023 2024 2900 2400 1900 1400 900 400 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 宁夏化工焦出厂价格 2020 2021 2022 2023 2024 3200 2700 2200 1700 1200 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 75 2020 兰炭开工率 202120222023 2024 65 55 45 35 25 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 2000 动力煤：块煤 2020 2021 2022 2023 2024 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 宁夏合金电价 0.602020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 贵州合金电价 0.652020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 内蒙合金电价 0.70 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 广西合金电价 0.80 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4