专项债投向将实行“负面清单”管理，2万亿置换额度基本完成发行

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2024年12月9日—2024年12月15日 总第324期 2024年第46期 地方政府债与城投行业 专项债投向将实行“负面清单”管理 2万亿置换额度基本完成发行 ——地方政府债与城投行业监测周报2024年第46期 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn张堃kzhang02@ccxi.com.cn汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第45期】政治局会议释放积极信号，专项债项目审核权拟试点下放，2024-12-10 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第44期】物流类专项债或迎发展机遇，特殊再融资债发行提速，2024-12-04 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第43期】置换隐债的特殊再融资债披露超 1.2万亿，山东潍坊发行城投债用于“统借统还”，2024-11-28 【地方政府债与城投行业监测周报2024年第42期】6万亿化债限额已下达各地，年内地方债待发规模或达2万亿，2024-11-21 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第41期】专项债回收存量闲置土地细则出台，湖南部署专项债支持土储前期工作，2024-11-15 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 本期要点 要闻点评 国常会部署优化完善专项债管理机制，核心在于实行负面清单、适当下放审核权、提升资金效率。国常会提出四方面要求：一是要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围。实行“负面清单”管理，将以清单方式明确列出专项债禁止投向领域，禁止投向领域之外的其他领域均可使用专项债资金，这将为专项债投向领域有序拓宽奠定良好的制度基础。二是要优化项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性，提高债券发行使用效率。预计地方专项债项目审核自主权将有序下放，或先从经济大省以及部分有条件的计划单列市进行试点。三是要强化专项债券全流程管理，完善资金监管机制和偿还机制。这表明实行“负面清单”管理、增加地方自主权和灵活性并不意味着专项债管理将放松，后续仍需不断落实、落细常态化监管；同时需建立完善政府资产负债表、完善地方债偿债保障机制。四是要做好明年专项债券发行使用，尽早形成实物工作量，为推动经济持续回升向好提供有力支撑。明年“实施更加积极的财政政策”，需把握好财政发力的节奏，宜早不宜迟，专项债可适度靠前发力，推动尽早形成实物工作量，促进稳增长政策效应及时显现，更好稳定市场预期。 天津市滨海新区制定《融资平台类企业市场化转型行动方案》，2024年已推动8家平台公司退平台。天津市滨海新区加大区属国企化债任务考核力度，将区属企业利用资产盘活收益、经营收入完成隐性债务化解任务，确保经营债务到期偿付，压降融资成本纳入2024年度经营业绩考核，制定《滨海新区融资平台类企业市场化转型行动方案》，明确压降目标，完成8家平台公司退平台。 本周有29家城投企业提前兑付债券本息 本周有2只城投债取消发行 地方政府债与城投债发行情况 本周地方政府债券发行规模、净融资额均大幅下降，江西、天津等11省共发行4339.51亿元特殊再融资债，其中4218.51亿元用于置换存量隐性债务。本周共发行50只地方债，发行规模较前值下降16.40%至4586.99亿元，净融资额下降15.64%至4548.12亿元；截至12月15日，新增债共发行46778.74亿元、完成下达限额（47200亿元）的99.11%，其中新增一般债6812.72亿元、完成全年限额（7200亿元）的94.62%，新增专项债39966.02亿元、完成下达限额（40000亿元）的99.92%。加权平均发行利率较前值下行6.82BP至2.11%，利差走阔3.07BP至14.17BP。 城投债发行规模、净融资额均上升，发行利率下行、利差收窄。本周共发行196只城投债，发行规模较前值上升12.09%至1430.67亿元；净融资额较前值增加153.08亿元至 158.98亿元。发行券种以私募债、5年期为主；发行人主体级别以AA+级为主。从发行成本看，本周整体发行利率为2.29%、较前值下行19.65BP，发行利差为86.89BP、较前值收窄13.01BP。城投境外债共发行14只、规模合计110.21亿元，加权平均发行利率5.90%，城投境外债穿透信用主体的行政层级以区县级为主、主体评级以AA为主。 地方政府债与城投债交易情况 城投级别调整：根据公告消息，本周无城投企业发生信用级别调整。 地方债：本周，地方债现券交易规模共计9245.75亿元，较前值增加471.5亿元；各期限地方债到期收益率均下行，平均下行幅度为9.56BP。 城投债：本周，城投债交易规模为3068.48亿元，较前值减少272.04亿元；城投债各期限到期收益率均下行，平均下行幅度为8.79BP。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均走阔，分别走阔12.35BP、4.45BP、7.33BP。 城投债异常交易：广义口径下，本周共有40家城投主体的44只债券发生59次异常交易 （即成交净价偏离度较大），主体数量、债券数量和异常交易次数均有所减少。 一、要闻点评 （一）国常会部署优化完善专项债管理机制，核心在于实行负面清单、适当下放审核权、提升资金效率 12月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议对优化完善地方政府专项债券管理机制作出部署，指出要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理、优化项目审核和管理机制、强化专项债券全流程管理、做好明年专项债券发行使用，伴随相关举措落地，专项债资金使用效率有望提升。 动态点评：国常会对优化完善地方专项债管理机制提出四方面要求： 一是要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围。长期以来，我国对专项债投向领域具有较为严格的限制，除对允许投向的领域进行限制外，还对禁止投向的项目进行了明确。实行“负面清单”管理，将以清单方式明确列出专项债禁止投向领域，禁止投向领域之外的其他领域均可使用专项债资金，这将为专项债投向领域有序拓宽奠定良好的制度基础。后续看，当前我国广义基础设施建设仍有较大空间，经济转型发展中的重点领域仍需地方政府债券加大支持，如以人为本的新型城镇化、以数字经济为代表的新基建领域、前瞻性战略性新兴产业基础设施等，专项债可进一步向这些领域倾斜，助力提升专项债资金使用效率。此外，还可以交由地方自主选择需要拓宽的领域，也可以对专项债作资本金领域进行“负面清单”管理，逐步放开专项债可用作资本金的投向领域限制，既能进一步提高地方的主动性、创造性，也能在更大范围发挥专项债“四两拨千斤”作用。 二是要优化项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性，提高债券发行使用效率。地方政府专项债项目需由国家发改委和财政部共同审核，“优化项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性”的要求下，地方专项债项目审核自主权将有序下放，或先从经济大省以及部分有条件的计划单列市进行试点1。专项债项目审核权下放有三点好处：其一，地方政府部门更了解本地区经济社会发展实际需要及专项债项目储备情况，审核权下放有利于提高信息对称性，一定程度上增强专项债项目与经济社会发展需求的实际匹配程度；其二，地方政府债券的发行主体为省级政府及计划单列市，专项债项目审核权下放有助于建 1具体详见中诚信国际2024年12月10日发布的报告《政治局会议释放积极信号，专项债项目审核权拟试点下放》。 立权责统一且清晰的地方债务管理体系，提高地方自主性，充分激发地方积极性与活力；其三，地方政府可结合区域经济发展需要灵活调整专项债发行使用节奏，及时发挥专项债稳增长效应。但需注意，专项债项目审核权限下放的同时仍需严格把关项目质量与数量，警惕因放松审核而导致资金使用效率下滑的风险。 三是要强化专项债券全流程管理，完善资金监管机制和偿还机制。这表明实行“负面清单”管理、增加地方自主权和灵活性并不意味着专项债管理将放松，后续仍需不断完善专项债项目穿透式监测机制、违规使用处理处罚机制、绩效管理机制，落实、落细常态化监管。同时，“完善资金监管机制”的要求下，需建立完善政府资产负债表2，尤其需更加重视资产端的管理，健全完善专项债券项目资产台账，分类管理项目资产，确保政府负债和项目资产平衡。此外，为落实国常会完善“偿还机制”的要求，应加快建立地方政府偿债备付金机制3、探索专项债券提前偿还等，不断完善地方债偿债保障机制。 四是要做好明年专项债券发行使用，尽早形成实物工作量，为推动经济持续回升向好提供有力支撑。今年以来，受宏观经济调整、土地财政持续下滑以及地方活力受约束基调等影响，财政支出节奏及地方债发行使用节奏相对偏慢，市场对积极财政政策的感受相对有限，地方债稳增长效应或有所受限。明年“实施更加积极的财政政策”，需把握好财政发力的节奏，宜早不宜迟，专项债可适度靠前发力，推动尽早形成实物工作量，促进稳增长政策效应及时显现，更好稳定市场预期。 （二）天津市滨海新区制定《融资平台类企业市场化转型行动方案》， 2024年已推动8家平台公司退平台 天津市滨海新区国资委、区国资委党委在关于四届区委第七轮巡察集中整改进展情况的通报中指出，着力推动国有企业市场化转型，推动区属融资平台压降，制定《滨海新区融资平台类企业市场化转型行动方案》，推动隐债清零退平台，2024年已推动8家平台公司退平台。具体来看，一是加大区属国企化债任务考核力度，将区属企业利用资产盘活收益、经营收入完成隐性债务化解任务，确保经营债务到期偿付，压降融资成本纳入2024年度经营业绩 考核；二是制定《滨海新区融资平台类企业市场化转型行动方案》，明确压降目标，完成8 家平台公司退平台；三是起草制定《滨海新区区属国有企业实现经营业绩分类考核和薪酬分 2详见《财经》杂志2023年11月15日发布的《专访中诚信国际袁海霞：地方债务的提速化解与长效机制改革》。 3详见中诚信国际2022年11月发布的报告《2022年中国地方政府债券分析与展望》（收录于《中国地方政府债券蓝皮书：中国地方政府债券发展报告（2023）》）。 配差异化指导意见》，在直属国有企业2024年度负责人经营业绩考核工作中，针对承担化债任务的企业，个性化设置化债任务指标，并要求持续压降债务利率成本。 日期 热点事件 涉及区域 2024/12/13 天津市滨海新区制定《融资平台类企业市场化转型行动方案》，2024年已推动8家平台公司退平台 天津 （三）本周有29家城投企业提前兑付债券本息 本周，有29家城投企业提前兑付债券本息，规模合计50.28亿元、较前值减少29.70亿元。具体看，提前兑付的城投企业以东部地区为主，数量为11家、占比37.93%；主体评级以AA级为主，数量为16家、占比55.17%。具体情况见附表。 （四）本周有2只城投债取消发行 本周，有2只城投债取消发行，主体为河南郑州路桥建设投资集团有限公司，规模合计 2.00亿元，具体情况见附表。截至12月15日，今年共有211只城投债推迟或取消发行，规模合计1123.69亿元。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 本周地方政府债券4发行规模、净融资额均大幅下降，江西、天津等11省共发行4339.51 亿元特殊再融资债，其中4218.51亿元用于置换存量隐性债务。本周共发行50只地方债，发 行规模较前值下降16.40%至4586.99