玻璃周报：12月份需求大概率能维持 但仓单压制仍在

12月份需求大概率能维持但仓单压制仍在 2024年12月15日 玻璃周报 报告要点： 供应端：近期福莱特玻璃集团股份有限公司浮法玻璃一线设计产能600吨/日产线放水，信义四川800T/D引头子。年内已现较多减量，供需已有一定幅度改善，部分厂家部分规格偏紧，出厂价上调。虽然过去一轮库存出现大幅向中游转移，但无论是真实需求带动还是投机需求带动，大部分上游厂内的白玻水平已经降至低位，厂家近期涨价力度抬升，挺价意愿比较强。 需求端：距离过年还有8周，当前周度表需和过去5年相比不属于需求亮眼的年份，但是由于供应端产量有限，仍能维持去库格局。 从季节性来看，需求转弱节点一般在春节前第四周，未来四周需求可能能够维持，四周后开始走弱。主要受到下游订单、接单、放假、物流等情况影响。继续跟踪。 在月度展望分析中，我们提到即使需求能够维持，除了在最大值的超预期情况下大去库，其他条件下库存减少的情况有限，尤其是计入期现商库存后，去库的空间减少更多。在-0.92%的情况下，库存会继续增加。本周数据来看，累计同比表需继续回落，数据偏差，若到年末时需求进一步走弱，垒库的可能性很大，持续关注需求会向哪个曲线变动。 落在估值上，核心是12月份仓单价格，若上游库存继续增加，现货价格将持续承压。另外，期现商库存对现货的压制同样计入后，01合约仓单价格预计持续承压。 交割月，期现回归，关注仓单情况。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：厂库库存低，但临近春节涨价幅度承压3 1.2期货市场表现：交割逻辑占主导4 二、玻璃供需情况6 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天6 2.1.1国内玻璃供应：年内预计15.8-16.1万吨/天徘徊6 2.1.2国内玻璃库存：投机需求增强7 2.2.3成本、利润：利润小幅修复10 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量11 2.1.5深加工：关注能否持续改善12 2.1.6竣工参考指标：季节性环比好转13 一、市场表现 1.1现货市场表现：厂库库存低，但临近春节涨价幅度承压 部分厂家部分规格偏紧，出厂价上调，部分厂家交割品等级产品货源紧张。大部分上游厂内的白玻水平已经降至低位。 近期产销能够维持去库，后续核心是需求能够维持多久，关注需求力度。 关于冬储，当前需求若能持续维持相对高位，涨价冬储可能会出现，但是如果春节前四周需求转弱，低价的冬储意愿可能会不足。 图1：5mm，大板，沙河（单位：元/吨） 图2：各地区5mm现货价格（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图3：沙河大小板价差（单位：元/吨） 图4：5mm，小板，沙河（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图7：大区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：交割逻辑占主导 郑商所仓单日报显示，截止到周五，玻璃仓单1391张，洪湖长利800张、冠盛蓝玻250张、创景三峡新材341张，近端仓单的压力依旧存在。 近端来看，01交割产业占主导。近期一系列宏观会议结束，产业逻辑重回主导，01合约交割，期现回归。关注到未来到明年两会前有无新的宏观政策支撑。 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图10：仓单数量：玻璃（单位：张） 图11：仓单数量：玻璃（单位：张） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图12：玻璃01-05价差（单位：元/吨） 图13：玻璃05-09价差（单位：元/吨） 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天 2.1.1国内玻璃供应：年内预计15.8-16.1万吨/天徘徊 供应平稳，部分产线引头子。 图16：浮法玻璃运行产量(单位：万吨) 图17：光伏玻璃运行产能（单位：万吨） 二、玻璃供需情况 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、同花顺、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图18：开工率（单位：百分比）图19：产能利用率（单位：百分比） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图20：产线开工条数（单位：条） 图21：产销对比（MA7）（单位：%） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图22：玻璃表需 图23：浮法玻璃产线变动 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：投机需求增强 本周库存继续下降，环比走弱，季节性走弱预计会在本月兑现，不过截止到周五，中游走货情况依旧不错。继续关注。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图26：各地区期末库存占比（单位：百分比） 图27：各地区期末库存（单位：万重量箱） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图28：东北地区期末库存（单位：万重量箱） 图29：华北地区期末库存（单位：万重量箱） 图24：玻璃期末库存（单位：万重量箱）图25：库存可用天数（单位：天） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图30：华中地区期末库存（单位：万重量箱）图31：华南地区期末库存（单位：万重量箱） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图32：西北地区期末库存（单位：万重量箱）图33：华东地区期末库存（单位：万重量箱） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图34：西南地区期末库存（单位：万重量箱） 图35：湖北地区厂家库存（单位：万重量箱） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 动力煤继续降价，现货利润继续修复，但是给盘面打成本让出了空 间。 13日港口煤5500大卡报价800元/吨，陕西煤矿垒库，非电企业6000大卡700-730元/吨，近期在调降煤价，下游日耗抬升较缓，煤价承压。 石油焦和煤制气产线利润修复，利润水平在15%-20%左右。部分天 然气产线依旧面临亏损。 图38：动力煤（单位：元/吨） 图39：石油焦（单位：元/吨） 2.2.3成本、利润：利润小幅修复 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图40：天然气价格（单位：元/立方米）图41：重碱：沙河价格（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图42：隆众统计不同工艺理论利润（单位：元/吨）图43：以煤炭为燃料的理论利润（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图44：以石油焦为燃料的理论利润（单位：元/吨） 图45：以天然气为燃料的理论利润（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量 待售面积高企，地产依然处于去库存周期，中共中央政治局会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量。 国资委近日清理拖欠企业账款项目，企业欠款要做到应付尽付，应付快付。资金到位情况预计转好，产业链现金流预计转好，年底前市场预计偏乐观。从百年建筑统计的资金到位率来看，房建环节确实在环比转强。关注年底前的季节性赶工需求力度。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图48：房地产竣工面积累计值（单位：万平方米） 图49：商品房待售面积累计值（单位：万平方米） 图46：房地产新开工面积累计值（单位：万平方米）图47：房地产施工面积累计值（单位：万平方米） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：关注能否持续改善 深加工环节年内持续处于不温不火的状态，利润偏薄，但生产持续。加下来两周预计主要以生产手上的订单为主，大部分厂家接单谨慎，为放假做准备。 图50：深加工订单天数（单位：天）图51：LOW-E玻璃产能利用率（单位：%） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.6竣工参考指标：季节性环比好转 指标有分化，横向对比玻璃的表现最强。 图52：铝型材开工率（单位：%） 图53：线材表需（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图54：PVC管材开工率（单位：%）图55：PE管材开工率（单位：%） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图56：水泥出库（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056