12月FOMC会议点评：美国滞胀风险或将加大联储局对利率决策的难度

美联储12月18日宣布降息25个基点至4.25%-4.50%，为连续第三次降息，基本符合市场预期，但与会成员投票“不一致”，显示政策分歧。会议声明新增“程度和时机”的表述，更新的经济预测摘要(SEP)显示，2025-27年末利率中位数预测分别上调至3.9%/3.4%/3.1%，明年降息次数从4次削减为2次，中性利率预测上调至3%。

鲍威尔讲话强调三点增量信息：1）政策立场减少“限制性”，强调“通胀进展”是继续降息的前提；2）通胀权重提升，或暗示美联储开始考虑特朗普“潜在关税冲击”，特朗普政策可能导致2025年通胀上升0.41%-0.69%；3）特朗普“关税”政策影响尚不明确，美联储可能忽略或调整利率路径。

美国经济“非线性恶化”风险未减，11月失业率接近7月高点，首申人数超预期上行。一旦增长或就业加速恶化，美联储或将加大降息幅度。

配置建议：1）黄金：调整是配置机会，等待海外风险升温；2）医药（创新药）：降息周期下存在上涨机会；3）美债：4.5%的十债利率仍高位，继续冲高提供配置机会；4）美股：若海外风险升温，叠加估值集中度，大概率调整。

风险提示：美国通胀二次反弹风险，令美联储降息力度不及预期。