钢铁2025年度策略报告：告别放任的年代

核心观点

报告认为，中国已进入工业化成熟期，经济发展模式将从投资驱动转向消费驱动，政策重心将从亲资本转向亲民生。这一转型期将经历结构调整阵痛，但通过政府财政扩张和产业政策引导，可以实现新旧动能顺利衔接，经济逐步复苏。

关键数据

• 人均钢产量突破600公斤，标志着中国进入工业化成熟期。
• 2025年预计粗钢消费总量增长约1.9%。
• 2025年预计钢铁产能净增量约548万吨，炼钢产能增幅约600万吨。
• 2024年10月8日，已完成或部分完成超低排放改造的钢铁企业涉及粗钢产能约5.17亿吨。
• 2023年行业CR10达到43.8%左右。

研究结论

• 钢铁行业需求波动将逐步收窄，需求结构持续调整，板材产销量占比持续抬升。
• 钢铁行业供给端将经历收缩和集中化过程，政府将通过行政化手段加速去产能和兼并重组。
• 钢铁行业估值将进入均值回归阶段，部分公司已处于价值低估区，具备战略配置价值。
• 继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。