每日晨报

每日晨报2024年12月19日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:领先 医药行业周报 医保工作会议再提丙类目录和支持商保发展，关注政策宽松相关机会 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 全国医疗保障工作会议首提探索形成丙类目录。全国医疗保障工作会议提出多项措施明确支持商保发展，包括要“支持引导普惠型商业健康保险及时将创新药品纳入报销范围，研究探索形成丙类药品目录，并逐步扩大至其他符合条件的商业健康保险”。 投资启示：预计2025年商保将有望进一步发展，协助解决创新药支付问题。同时，丙类目录+商保差异化发展的创新支付机制或缓解创新药械企业面临的进院难、报销支付难问题。近期医药板块在大幅震荡后有所回落，考虑到板块估值仍处于历史底部、叠加后续财政、医保/商保利好政策出台+流动性改善，我们认为仍有进一步修复空间。我们继续重点推荐 后续政策空间的潜在受益标的，包括：1）康方生物、传奇生物、云顶新耀等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的；2）先声药业、中国生物制药等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的龙头处方药企。同时建议关注：1）消费属性较强的民营医疗服务和医美标的；2）股息率高、有望受益于行业整体基本 面改善的医药商业流通标的。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,865 0.83 16.53 国指 7,181 1.06 24.48 上A 3,545 0.62 13.66 上B 272 0.80 17.39 深A 2,119 0.58 10.21 深B 1,227 0.38 13.48 道指 42,327 -2.58 12.30 标普500 5,872 -2.95 23.11 纳指 19,393 -3.56 29.19 英国富时100 8,199 0.05 6.02 法国CAC 7,385 0.26 -2.10 德国DAX 20,243 -0.02 20.84 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 73.17-0.62 -5.07 期金2,644.40 2.87 28.22 期银30.31 -0.92 27.41 期铜8,851.50 -4.71 4.43 日圆154.05 -7.81 -8.48 英镑1.27 -3.94 -0.45 欧元1.05 -5.81 -5.20 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 0.00 0.00 美国10年债息4.50 21.25 6.79 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 19,864.55 50天平均线 19,930.92 200天平均线 18,802.79 14天强弱指数 49.54 沽空(百万港元) 15,275 资料来源：FactSet 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 12月16日制造业采购经理人指数(12月份) 49.70 12月17日12月份零售销售额(11月份环比%) 0.50 0.40 12月17日工业生产(%)(11月份) 0.10 -0.30 12月17日工业生产(同比%)(11月份) -0.29 12月18日新屋动工量(百万)(11月份) 1.34 1.31 12月19日第3季度GDP(环比%) 2.80 3.00 12月19日首次申领失业救济金人数(千) 242.00 12月19日现货住宅销售(百万)(11月份) 3.97 3.96 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月3日 11月29日 11月28日 11月28日 11月28日 11月28日 11月27日 11月26日 11月26日 11月26日 12月16日 12月16日 12月16日 12月13日 12月12日 12月12日 12月10日 12月9日 交银国际研究-勇立潮头，向“新”而行 新能源行业-2025年展望：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性消费行业-2025年展望：消费持续温和复苏，把握结构性机会 互联网行业-2025年展望：需求复苏，看好估值吸引之优质平台科技行业-2025年展望：一枝独秀还是百花齐放? 汽车行业-2025年展望：增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地医药行业-2025年展望：拐点已至，政策空间可期 金融行业-2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性房地产行业-2025年展望：止跌回稳，温和复苏 全球宏观-2025年展望：谋定而动 中国宏观-政策效应持续显现，供给改善在前—中国11月经济数据点评全球宏观-特朗普2.0的确定性与不确定性再审视 名创优品(9896HK)-双市场之捕捉者；出海打开成长空间；首予买入中国宏观-内需引领、创新驱动—中央经济工作会议解读 置富产业信托(778HK)-估值低并具有多个重估驱动因素；首予买入评级全球宏观-通胀合预期，市场押注12月降息几成定局—美国11月CPI点评 中国宏观-从“积极”到“更加积极”的政策新意—12月中央政治局会议点评 全球宏观-市场为何对非农反弹选择“视而不见”—美国11月非农就业点评 交银国际研究团队 郑民康,文昊CPA,谭星子,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 陈庆,李柳晓,PhD,CFA丁政宁,诸葛乐懿 万丽,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 李少金李少金 谭星子,FRM李少金 谢骐聪,CFA,FRM 李少金李少金李少金 每日报告 12月18日医药行业周报-医保工作会议再提丙类目录和支持商保发展，关注政策宽松相关机会丁政宁,诸葛乐懿 12月17日阿里巴巴(BABAUS)-出售银泰，进一步聚焦核心业务，看好公司业绩反转机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月17日互联网行业月报-10-11月电商合计同比增3.3%，期待政策持续释放利好谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月17日保险行业月报-寿险保费增速延续放缓态势，财险保费增速稳中有升万丽,CFA,FRM 12月13日医药行业-第十批集采：降价幅度较大但上市药企影响有限，腾笼换鸟方向不改丁政宁,诸葛乐懿 12月12日金融行业-个人养老金制度进一步优化，期待“长钱长投”万丽,CFA,FRM 12月12日电池行业月报-11月中国电池装车量同比增50%；宁德宣布在西班牙投资建厂陈庆,李柳晓,PhD,CFA 12月11日医药行业周报-集采执行考核规则优化、上海设立并购基金，关注政策宽松相关机会丁政宁,诸葛乐懿 12月11日百度(BIDUUS)-广告业务或短期承压，关注2025年AI搜索变现进度谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月11日科技行业月报-ChatGPTPro正式推出，算力芯片竞争或在加剧王大卫,PhD,CFA,童钰枫 12月10日挚文集团(MOMOUS)-海外业务增长加速，股东回馈领先赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 12月10日汽车行业月报-11月新能源车渗透率52.3%；年底促销活动+补贴收尾阶段，看好12月表现陈庆,李柳晓,PhD,CFA 12月9日房地产行业-行业支持政策持续出台，年末关注业绩冲刺带来的提振效应谢骐聪,CFA,FRM,诸葛乐懿 12月5日医药行业周报-全国中药饮片、中成药集采开启，关注后续医保政策宽松相关机会丁政宁,诸葛乐懿 12月5日高途(GOTUUS)-公司整体亏损加速收窄可期，教育服务增速与行业一致谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月4日云顶新耀(1952HK)-耐赋康成功纳入医保、EVER001膜性肾病初步数据优异，上调目标价丁政宁,诸葛乐懿 12月4日互联网行业-11月手游大盘边际改善；腾讯流水稳健，网易高基数影响逐步缓释谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月4日新世界发展(17HK)-新管理层有望提高运营效率，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月3日科技行业-美加大对华半导体行业出口限制和实体清单和我们的思考王大卫,PhD,CFA,童钰枫 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.15 157,606 -3.06 -1.67 45.75 35.60 6.70 6.13 5.59 5.95 0.27 中电控股 2HK 64.50 162,956 0.31 0.08 71.50 59.70 24.52 13.66 13.92 4.84 1.52 中华煤气 3HK 6.16 114,945 1.82 3.01 6.62 5.47 19.52 18.43 17.11 5.68 1.93 汇丰控股 5HK 75.00 1,370,342 0.54 19.05 75.20 57.95 8.41 7.48 7.65 8.90 0.99 电能实业 6HK 51.45 109,646 0.98 13.70 54.95 41.30 18.24 17.78 17.43 5.48 1.23 恒生银行 11HK 93.90 176,745 -1.57 3.13 115.20 79.25 10.47 10.49 11.48 7.05 1.11 恒基地产 12HK 24.10 116,677 -2.03 0.21 27.25 20.30 12.05 10.31 11.93 7.47 0.37 新鸿基地产 16HK 73.95 214,291 -2.05 -12.43 91.05 65.70 8.97 9.86 8.93 5.07 0.35 银河娱乐 27HK 34.30 149,958 -4.46 -21.60 45.65 27.90 21.96 16.28 13.64 2.92 1.97 港铁公司 66HK 27.45 170,606 -0.90 -9.41 30.45 23.45 26.65 10.93 10.29 4.77 0.92 恒隆地产 101HK 6.31 30,185 0.16 -42.00 10.88 5.33 6.86 8.46 8.67 8.24 0.22 吉利汽车 175HK 15.68 157,333 2.62 82.54 16.10 7.34 28.82 9.31 12.05 2.52 1.57 阿里健康 241HK 3.46 55,634 -4.42 -18.40 6.15 2.61 31.79 28.70 21.86 0.00 3.23 中信股份 267HK 8.81 256,286 -0.90 12.95 11.04 6.78 4.18 NA NA NA NA 比亚迪电子 285HK 39.65 89,339 -5.14 8.33 42.95 23.60 NA NA NA NA NA 万洲国际 288HK 6.33 81,215 -2.76 25.60 6.60 4.56 16.62 7.51 7.40 5.35 0.98 华润啤酒 291HK 25.50 82,727 -3.23 -25.44 38.60 22.10 15.04 14.62 13.14 3.44 2.38 东方海外国际 316HK 103.80 68,546 -1.14 -4.77 143.50 92.40 6.45 3.55 NA 13.63