银河证券每日晨报

责任编辑 周颖 ：010-80927635 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 美国4月PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高 银河观点集萃： 通信：算网产业链赋能新经济，运营商提质增效稳回报。算网产业链供需双增，优选子行业景气度边际改善优质标的。数字经济“AI+”行动不断加码、新应用赋能产业的背景下，全国一体化算力体系新基建有望夯实。通信+AI新基建产业链有望率先预期上修，ICT基石光网络产业链供需双增，子行业经营业绩有望边际改善;运营商提质增效重回报，高派息带来价值凸显，国央企改革有望估值重构；5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点。高景气度结合低估值是选股重点方向，建议关注数字经济“AI+”新基建方向。 轻工：静待地产政策落地成效，家居出口维持高景气度。家居：地产政策有望支撑行业景气度，家居出口需求表现较优。造纸：外盘支撑浆价持续上涨，看 好一体化龙头表现。包装：下游消费持续修复，原材料铝价有所抬升。轻工消费：电子烟行业不断成长，文具市场持续扩容。 电子：行业修复进行时，业绩拐点显现。半导体板块经历连续调整，目前处于安全估值水平，同时2024Q1大部分公司业绩已出现明显拐点。我们认为，半导体部分细分板块目前具备配置价值，建议关注半导体设备公司：北方华创 （002371.SZ）、拓荆科技（688072.SH）、中科飞测（688361.SH）；半导体材料公司：华海诚科（688535.SH）、雅克科技（002409.SZ）、清溢光电（688138.SH）、江丰电子（300666.SZ）；半导体封测公司：通富微电（002156.SZ）、长电科技 （600584.SH）、甬矽电子（688362.SH）；数字芯片设计公司：海光信息 （688041.SH）、寒武纪（688256.SH）、韦尔股份（603501.SH）、瑞芯微 （603893.SH）；模拟芯片设计公司：纳芯微（688052.SH）、圣邦股份 （300661.SZ）、帝奥微（688381.SH）。 传媒：业绩整体增长明显，子版块出现部分分化。我们认为AIGC产业崛起之势明显。长期来看，随着AI技术的进步，如文生视频和AI3D建模的AIGC技术预计将为多个行业带来显著益处，包括提升工作效率和减少成本。我们坚 定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。我们认为：游戏、影视院线、广告营销行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。建议关注：1）游戏板块：腾讯控股（0700.HK）、网易（9999.HK）、吉比特（603444.SH）、恺英网络（002517.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）等公司；2）影视院线板块：光线传媒（300251.SZ）、博纳影业（001330.SZ）、万达电影（002739.SZ）、中国电影（600977.SH）、猫眼娱乐（1896.HK）等公司。 传媒：OpenAI发布GPT4o，模型易用性大幅提升。随着2023年以来各种人工智能大模型的不断迭代更新，目前主流人工智能大模型的智能水平已经达到了相当的水平。GPT-4o的发布，标志着人工智能大模型在便利性和易用性 上实现了突破，考虑到后续随着GPT-4o免费对用户开放，用户数量的快速增长确定性较高，我们认为，人工智能的对C端的影响力有望增强，看好相关垂类应用的发展前景。建议关注与C端用户体验密切相关的行业：1）AI+游戏：游戏内NPC互动、互动影游；2）AI+教育：智教系统、虚拟实验室；3）AI+办公：内容生成、非结构化数据处理；4）AI+出版：校对修改、智慧发行；5）AI+专业咨询：情感陪护，应用场景专业解答等。 每日晨报 2024年5月15日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 银河观点集锦 通信：算网产业链赋能新经济，运营商提质增效稳回报 1、核心观点 月度通信指数上涨，视频会议、智能控制器等子版块相关标的表现良好。 本月上证指数涨幅为2.09%；深证成指涨幅为1.98%；创业板指数涨幅为2.21%；一级行业指数中，通信板块涨幅为1.50%。根据我们对通信公司划分子板块数据，本月视频会议、智能控制器相关标的表现较好，板块涨幅分别为8.54%、6.47%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为25.96%、0.76%和73.28%。 通信经济整体运行平稳，新兴业务拉动作用较大，基础设施建设不断推进。 根据工信部最新数据，截至24Q1，电信业务累计总量达4485亿元/+13.4%；电信业务累计收入4437亿元/+4.5%，总量及收入保持稳步增长。新基建建设方面，5G基站总数达364.7万个，占移动基站总数的30.6%，5G中低频基站建设不断推进，5G-A商用升级赋能数字经济基建。全国互联网宽带接入端口数量达11.53亿个，比上年末净增1732万个。光纤接入 （FTTH/O）端口11.13亿个，占互联网宽带接入端口的96.5%，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2456万个，比上年末净增153.6万个，千兆光纤宽带网络建设持续推进。新基建建设规模总体不断提升，已有基建持续扩容升级。电信业务使用情况来看，移动互联网用户数达15.33亿户，比上年末净增838.1万户。3月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到18.08GB/户·月（同比+6.7%），DOU值维持高水平。新兴业务方面，一季度累计完成新兴业务收入1174亿元/+12.2%，占电信业务收入的26.5%，拉动电信业务收入增长3pct。其中云计算、大数据收入分别同比增长17.4%和37.3%，物联网业务收入同比增长14.3%。总体来说，数字中国等产业结构政策持续发力，科技行业大发展有望延续。随着未来AI的发展、国产化程度提升、6G的推进以及卫星相关业务的普及，以高新技术为突破、培育发展新质生产力有望赋能数字经济增长，为我国经济发展持续注入新动能。 2、投资建议 算网产业链供需双增，优选子行业景气度边际改善优质标的。数字经济“AI+”行动不断加码、新应用赋能产业的背景下，全国一体化算力体系新基建有望夯实。通信+AI新基建产业链有望率先预期上修，ICT基石光网络产业链供需双增，子行业经营业绩有望边际改善;运营商提质增效重回报，高派息带来价值凸显，国央企改革有望估值重构；5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点。 高景气度结合低估值是选股重点方向，建议关注数字经济“AI+”新基建方向：ICT相关标的中际旭创（300308），新易盛（300502），天孚通信（300394），华工科技（000988）等；IDC液冷龙头英维克（002837）；应用板块卫星互联网华测导航（300627）；工业物联网映翰通（688080）等；量子信息突破国盾量子（688027）等；看好高分红+成长新空间的通信运营商：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）。 风险提示： AIGC应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性的风险；5G规模化商用推进不及预期的风险等。 （分析师：赵良毕） 轻工：静待地产政策落地成效，家居出口维持高景气度 1、核心观点 家居：地产政策有望支撑行业景气度，家居出口需求表现较优。 地产数据持续承压，政策推出有望实现改善。2024年1~3月，商品房销售面积实现2.27亿平方米，同比下降19.4%，房屋竣工面积实现1.53亿平方米，同比下降20.7%。中央提出地产方面政策指引，各地加快发布并落地各类政策，未来需求释放有望支撑行业景气度。 海外家具需求表现亮眼，2024年1月~4月，家具及零件出口金额累计达到237.25亿美元，同比增长16.5%，4月实现 62.6亿美元，同比增长3.54%。展望未来，美联储将较大概率降息，而美国地产销售同利率相关性较高，届时有望拉动地产销售及家具消费，看好中国家具出口。 建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】、【喜临门】。 造纸：外盘支撑浆价持续上涨，看好一体化龙头表现。 废纸系：2024年5月9日，废黄纸板平均价格为1,439元/吨，较上月环比下跌1.51%；瓦楞纸均价为2,626元/吨，较上月环比下跌3.76%；箱板纸均价为3,641元/吨，较上月环比下跌1.84%。规模纸厂开工负荷率稳定，仅个别纸厂装置停机，叠加进口量继续增加，整体供应端宽松。同时，受制于疲软的经济环境&市场仍处消费淡季，终端订单表现不佳，供大于求格局持续存在。 浆纸系：1）原材料方面，截至2024年5月8日，中国主港市场ARAUCO针叶浆（银星）、阔叶浆（明星）价格分别为820、740美元/吨，分别较上月环比变动+5.13%、+4.23%；截至2024年5月9日，中国针叶浆、阔叶浆价格分别为6,424.11、 5,807.95元/吨，分别较上月环比变动+3.45%、+4.16%。2）成品纸方面，截至2024年5月9日，双胶纸、双铜纸价格分别为 5,775、5,740元/吨，分别较上月环比变动-2.01%、-1.54%。根据卓创资讯预测，5月部分出版订单仍将释放，但延后提货导致当期需求贡献有限，且社会面订单表现仍然清淡，预计价格端仍存一定压力。 特种纸：特种纸下游需求持续扩张，带动特种纸订单增长，头部企业快速推进产能建设，扩充品类矩阵，并布局自给浆，实现一定的抗周期能力，业绩长期成长性显著。同时，部分纸种海外需求良好，行业龙头积极开拓外销市场，取得亮眼表现，华旺科技23年实现海外销售7.8亿元，同比+66.9%。 建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。包装：下游消费持续修复，原材料铝价有所抬升。 纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解 决方案提供商转变，业务实现纵向发展。同时，烟酒类零售稳步复苏将驱动纸包装需求增长，2024年1~3月，烟酒类零售额为1,729亿元，同比增长12.5%。 金属包装：二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。奥瑞金筹划收购中粮包装全部已发行股份，项目正积极有序推进中，未来有望优化竞争格局，强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。 建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。 轻工消费：电子烟行业不断成长，文具市场持续扩容。 新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：文具人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头 【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。 风险提示： 房地产市场景气度不及预期的风险；居民消费力恢复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。 （分析师：陈柏儒） 电子：行业修复进行时，业绩拐点显现 1、核心观点 半导体公司业绩拐点已经出现，行业正在逐步修复：2023年，半导体行业再次经历周期性下滑，我国半导体行业公司总营收为4951.79亿元，同比增长1.24%；合计净利润为307.86亿元，同比下滑50.86%。2024Q1，下游需求缓慢复苏和AI 等新应用的落地双轮驱动行业筑底修复。我国半导体行业公司总营收增速进一步扩大，利润端降幅同比大幅收窄；75%的半导体行业公司实现营收正增长，42%实现净利润正增长，正增长比例均高于2023年同期。 半导体设备：从10家核心半导体设备公司业绩表现来看，2023年和202