宏观观点：美联储12月如期降息25个基点，但大幅下调明年降息预期

美联储12月如期降息25个基点，但大幅下调明年降息预期。

• SEP上调今明两年的经济增长和通胀预期，下调失业率预期：
  • 2024年经济增速预测上调至2.5%（此前为2%），明年上调至2.1%。
  • 今明两年失业率预期分别下调至4.2%和4.3%。
  • 核心PCE通胀率预期2024年和2026年各上调0.2个百分点，明年上调至2.5%。
• 通胀预期上调或与下一任总统特朗普的政策主张有关。
• 美联储对明年经济和就业市场判断或过于乐观，预计失业率将继续上行，经济增速将放缓，全年实际GDP增速从2024年的2.6%下滑至2025年的1.5%。

利率决议：

• 会议声明新增考虑未来利率调整的“程度和时机”，明年降息次数预测减少至两次。
• 2025年利率预期中位值上调至3.9%，明年降息预期从4次改为2次。
• 2026-2027年利率预期中位值分别上调至3.4%和3.1%，本轮降息将延续至2027年。
• 美联储对明年通胀韧性的担忧略微过虑，降息次数或在明年的SEP调整中上调。
• 预计特朗普政策对明年经济和通胀影响有限，国债收益率在降息过程中不降反升，经济动能将继续下行。
• 短期来看，预计美联储或在明年1月暂停降息，下次降息或将落在3月。

风险提示：

• 降息过慢引起经济衰退。
• 特朗普新政导致再通胀风险。
• 特朗普上任后的行为区别于竞选主张。