贵金属周报：节前建议轻仓观望

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 杨慧佳（F3025892） Tel： E-mail：yhjstudy@163.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  行情回顾： 品种 涨跌 最高 最低 收盘 沪金 0.06% 274.95 270.10 271.40 COMEX期金 1.08% 1218.9 1195.4 1210.2 沪银 -0.29% 4183 4087 4102 COMEX期银 1.66% 1736.0 1674.5 1711.5  上周基本面回顾：上周五特朗普正式上台成为第45任美国总统。其施政纲领均以美国优先开始，给出的长远目标显示：10年内新增就业2500万，经济增长重回4%，未提及基建计划。美联储官员接连发表鹰派讲话并再提缩减资产负债表。经济数据方面，美国12月新屋开工122.6万，环比增加11.3%，好于9%的预期。美国12月CPI同比增2.1%，创两年半新高，支持美联储年内加息。美元指数连续第四周回落，跌至100.8，利率方面，美债收益率开始走高，其中10年期国债收益率跌至2.48%， 10年期国债实际收益率升至0.44%，黄金的持有成本较上周增加，利空金价。持仓方面，SPDR持仓上周增加1.19吨（0.15%）至809.15吨， CFTC持仓报告显示投机客减少净多头持仓，净多头持仓减少2441手（-2.33%）至107041手，投资者回归黄金市场，但是看涨热情不高。  本周关注： 1、特朗普上台后政策；2、美国四季度GDP和PMI等经济数据；3、美联储官员讲话。  操作建议：美元高位回落，ETF持仓开始增加，投资者大多看好短期内金价，同时春节期间黄金首饰需求增加，均利好金价。但是，特朗普的上台后“特朗普效应”很可能再次出现，未来需格外关注其政策带来的冲击，而且利率也开始出现反弹，再者，金价在连续上涨后技术面压力也越来越大；综合来看，短期内谨慎看多金价，同时春节假期临近，建议轻仓观望。 研究报告 周报 贵金属 2017年01月16日星期一 节前建议轻仓观望 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、上周行情回顾 图1： 沪金主力 图2： 沪银主力 图3： COMEX期金 图4： COMEX期银 数据来源：博易大师 上周金银价格继续上涨，伦敦现货黄金连续第四周上涨。伦敦现货金价涨1.06%，现货银价上涨1.50%，金银比价收于70.91。具体来说，伦敦现货黄金价格上周上涨1.06%，收于1209.67美元/盎司，最高1218.80美元/盎司，最低1195.30美元/盎司；伦敦现货白银价格上涨1.50%，收于17.06美元/盎司，最高价17.34美元/盎司，最低价16.71美元/盎司。 二、上周基本面回顾 上周五特朗普正宣誓就职。美国当地时间1月20日、北京时间21日凌晨，特朗普正式宣誓就职美国第45任总统。在就职演讲中，特朗普两次提到了“美国优先”，并表示这是他未来决策的出发点。据新华网报道，特朗普重申了他在竞选期间作出的将美国利益放在首位的承诺，还强调“购买美国货”和“雇佣美国人”将是其执政的两大准则。特朗普说，他领导下的美国政府提出的所有关于贸易、税收、移民和外交等政策都将致力于使美国工人和美国家庭受益。环球时报社评表示，特朗普还抨击了美国过去的内外政策，称是“华盛顿的一小群人”攫取了利益果实。他讲话中称，“今天不止是将权力由一任总统交接到下一任总统，由一个政党交接给另一政党”，而是“将权力由华盛顿交接到人民的手中”。此外，对于伊斯兰恐怖主义，特朗普呼吁要“要将它们从地球表面全部铲除”。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 白宫网站发布了特朗普政府的各项施政纲领，均以美国优先为开始。就职讲话后，特朗普给出了一个长远的经济目标：十年内，新增2500万就业，令美国经济增长重回4%。不过其中并没有提及基建计划。在贸易问题上，特朗普政府表示美国将退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP)，并准备好在必要情况下，退出与墨西哥和加拿大签署的北美自由贸易协定(NAFTA)。 上周耶伦讲话称，美国经济接近美联储目标，这让美联储有动力开始缩减超宽松的货币政策，美元获得提振。旧金山联储主席John Williams周五重申，美联储需要在经济过热之前，减少货币刺激。美联储必须“踩刹车”。 费城联储主席Harker称，若经济保持当前正轨，他认为今年温和加息三次是适宜之举。他本月第二次提到美联储应考虑缩表。 上周英国首相公布“脱欧路线图”，将脱离欧盟单一市场，希望与欧盟达成全面自由贸易协定。希望最小化退欧对泛欧供应链的干扰。并为像之前市场预期的强烈，英镑受提振一度大涨。不过周五英国零售销售意外下跌令英镑下跌。 欧洲央行维持三大利率及QE规模不变，德拉吉称通胀回升尚无说服力，鸽派讲话后令欧元走低。 其他经济数据方面，美国12月新屋开工122.6万，环比增加11.3%，好于9%的预期。美国12月CPI同比增2.1%，创两年半新高，支持美联储年内加息。 美元上周继续高位回落，连续第四周下跌，美元指数跌至100.8。利率方面，上周美国国债收益率走高，10年期美债收益率降至2.48%（前值2.40%）；10年期美债实际收益率降至0.48%（前值0.41%）。 图5： 10年期美债收益率 图6： 美元指数 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 数据来源：Wind 持仓方面，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量较前一周再次减少，增加1.19吨（0.15%）至809.15吨，SPDR持仓在经历近两个月的下跌之后开始出现小幅增加；白银方面，SLV持仓维持不变，仍为10524.06吨。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的周度报告显示，截至1月20号，黄金非商业多头持仓218144手（前值214000手），非商业空头持仓111103手（前值104518手），非商业净多头持仓107041手（前值109482手），非商业净多头持仓减少2441手（-2.23%）。白银方面，白银非商业多头持仓90838手（前值88430手），非商业空头持仓21356手（前值23829手），非商业净多头持仓69482手（前值64601手），非商业净多头持仓增加4881手（7.56%）。 图7： SPDR持仓 图8： SLV持仓 图9： 黄金非商业持仓 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 图10： 白银非商业持仓 数据来源：Wind 三、后市展望 本周主要关注：1）特朗普执政政策；2）美国四季度GDP等经济政策；3）；4）；5）。 随着特朗普的正式上台执政，未来其政策尤其是经济政策必将对市场产生较大冲击。因此需重点关注特朗普上台后的一系列政策和市场反应，其经济政策若能顺利推行，“特朗普效应”将再次发酵，利好美元的同时打压金价。但是其政策若不及预期，将令市场风险偏好回落，利好黄金等避险资产的需求。 本周国内将迎来春节假期，春节期间黄金首饰需求上升，利好黄金的实物需求。 经济数据方面，本周将公布美国四季度GDP等经济数据，良好的经济数据将支撑美元，打压金价。 从市场参与者角度来看，Kitco上周五（1月20日）发布的每周黄金调查显示，超半数的机构和散户一致看好本周金价。在针对专业人士的调查中，有18人参与了调查，有14名人士（78%） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 认为看涨本周金价；2人（11%）认为黄金会下跌，2人（11%）认为金价将会盘整。市场参与者中包括黄金交易商，投行，期货交易员及技术分析师。本周参与在线调查的普通投资者有588人，其中379人（64%）认为下周黄金将会上涨，同时141人（24%）认为将会下跌；68人（12%）保持中立。另外，彭博调查显示交易员连续第四周看涨金价，19位黄金交易员及分析师中，12人看涨(63%)，6人看空(32%)，1人看平(5%)。 美元高位回落，ETF持仓开始增加，投资者大多看好短期内金价，同时春节期间黄金首饰需求增加，均利好金价。但是，特朗普的上台后“特朗普效应”很可能再次出现，未来需格外关注其政策带来的冲击，而且利率也开始出现反弹，再者，金价在连续上涨后技术面压力也越来越大；综合来看，短期内谨慎看多金价，同时春节假期临近，建议轻仓观望。 四、重要数据汇总 图12： VIX指数 图13： 金银现货比价 图14： 国内黄金基差（主力合约） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 图15： 国内白银基差（主力合约） 数据来源：Wind资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 郑州营业部 郑州市金水区未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话： 021-38600865 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座5008室 电话：0351-7091383 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651669 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2210860 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 日照营业部 山东省日照市东港区北京路252号蓝天国贸中心12楼 电话：0633-2297837 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区长青街长青五金西（嘉信综合楼五楼） 电话：0476-5951109 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003室 电话：027-85669011-8005 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室 电话：029-87938499 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座