美债周报（20241209-20241215）：通胀预期升温，美债利率回弹

证通胀预期升温，美债利率回弹 券 研——美债周报（20241209-20241215） 究主要观点 报日期: 告 2024年12月18日 长短端收益率均上行，10年美债收益率反弹25bp。 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 相关报告： 《11月失业率反弹，降息预期升温》 ——2024年12月10日 《宏观政策更加积极，顺势而为》 ——2024年12月09日 《美债利率整体下行，降息预期修复》 固——2024年12月04日 定收益周报 截至2024/12/13，1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年 期美债收益率分别为4.24%、4.25%、4.21%、4.25%、4.40%、 4.61%，环比上周分别变化+5bp、+15bp、+16bp、+22bp、+25bp、 +27bp；10Y-2Y美债期限利差为0.15%，环比上行10bp。本周公布的CPI、PPI数据均有所回升，市场对明年的通胀预期升温，截至2024/12/13，美国5年远期通胀预期率为2.26%，环比上行9bp，美债利率本周持续向上调整。 11月通胀数据符合市场预期，CPI同环比增速小幅反弹。 12月11日，美国劳工统计局公布11月CPI数据：CPI同比增2.7% （预期2.7%，前值2.6%），环比增0.3%（预期0.3%，前值0.2%）；核心CPI同比增3.3%（预期与前值均为3.3%），环比增0.3%（预期与前值均为0.3%）。11月CPI及核心CPI同环比数据均与市场预期一致，CPI同环比增速虽小幅回升，但也符合市场预期。核心CPI环比已连续四个月录得增0.3%，能源价格迎来反弹，房租及二手车价格增速边际放缓。细分项看，能源价格小幅反弹，环比由上月的0.0%升至 +0.2%；食品价格持续上行，环比由+0.2%升至+0.4%；核心商品价格升温，环比由0.0%升至+0.3%，其中二手车和卡车价格增速小幅回落，环比由+2.7%降至+2.0%；核心服务通胀仍旧稳定，环比增速与上月持平，均为+0.3%，其中房租价格增速有所放缓，环比由+0.4%降至+0.3%。数据公布当天，2年期、10年期美债收益率分别变化0bp、+4bp至4.15%、4.26%。 初请及续请失业金人数均超出市场预期。 12月12日，据美国劳工局数据，截至12月6日当周，美国初请失业金人数为24.2万人，高于预期的22.1万人，前值22.5万人；截至11月29日当周，美国续请失业金人数为188.6万人，高于预期的188.0万人，前值187.1万人。 美债发行额环比减少，均为短期国债。 本周美国国债发行总额为4551.99亿美元，环比减少34.21%，均为短期国债。下周预计发行国债5575.98亿美元，其中短期国债预计发行4377.46亿美元，中期国债预计发行976.95亿美元，长期国债预计发行221.58亿美元。 12月降息几无悬念，短期内10Y美债收益率或高位震荡。 截至2024/12/16，据英为财情网预测，12月降息25bp的概率为99.6%，1月不再次降息的概率有79.7%。我们认为，大选结果短期对美联储影响有限，考虑到11月失业率反弹及通胀符合预期，联储12月大概率会继续降息，但特朗普的对内减税、对外增加关税、减少移民等政策未来将对美国通胀带来上行压力，明年的降息路径仍具有较大的不确定性；美债方面，短期内10年美债利率或保持高位震荡，长期仍需关注联储降息路径及特朗普政策落地节奏。 固定收益周报 风险提示 美联储政策的不确定性；美国经济韧性超预期；美国通胀超预期； 国际地缘政治风险。 固定收益周报 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。