AIOT风起，芯片代工业务潜力大

核心观点与关键数据

芯原股份作为中国本土领先的IP企业，在AIOT领域具备显著潜力。公司NPU IP已被70多家客户用于超百款AI芯片，累计集成量破亿。伴随端侧AI需求提升，公司芯片设计及量产业务增速有望加速。

业务表现与增长潜力

• 3Q24收入增速回升：2024年前三季度营收16.5亿元，YoY下降6.5%，但第三季度单季营收7.2亿元，YoY增长23.6%。受研发费用率43%影响，公司短期仍亏损，但预计伴随AI产业需求增长，芯片一站式服务收入将快速增长，实现业绩转盈。
• 国内芯片设计服务龙头：公司芯片设计及量产收入占2023年总收入超7成，客户覆盖消费电子、工业、互联网等领域，包括Meta、谷歌等巨头。在AI GPU IP和高性能GPU IP领域有深厚积累，AI芯片集成量破亿，增长潜力巨大。

资本运作与未来布局

• 增发加码AIGC领域：公司计划募资18亿元用于“AIGC及智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发项目”及“面向AIGC、图形处理等场景的新一代IP研发项目”，增厚股本10%，对应增发价36.11元/股。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为23.7亿元、30.6亿元、37.5亿元，YoY增长1%、29%、23%；净利润由-3.5亿元转盈至0.04亿元、2亿元，EPS分别为0.25元、0.41元。
• 估值与建议：目前股价对应2025年PS为8倍，2026年为6倍。鉴于公司业绩潜力较大，给予“买进”评级。

风险提示

通胀可能影响下游需求。