每日晨报

每日晨报2024年12月18日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 阿里巴巴出售银泰，进一步聚焦核心业务，看好公司业绩反转机会 BABAUS 评级:买入 收盘价:美元86.06 目标价:美元111.00 潜在涨幅:+29.0% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 事件：阿里巴巴12月17日公告显示，将银泰100%的股权向雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。本次出售所得款项总额为 74亿元人民币（折合约10亿美元），预计本次出售亏损93亿元人民币 （折合约13亿美元）。 本次出售对阿里财报一次性账面亏损有影响，收入影响<1%。公司战略转型，聚焦1）电商淘天及B2B、国际电商为主要核心平台；2）阿里云为技术驱动，支撑人工智能发展的重要底座。我们认为未来仍可能有部分业务调整，但也是集团长期战略目标实现的必经之路。 估值：阿里巴巴现价对应2024/25日历年市盈率为10.4倍/9.7倍，对应我们预期的2025日历年调整后净利润增速8%。我们仍然维持此前观点，建议关注阿里核心电商业务GMV恢复增长及变现率提升带动下的收入 及利润加速改善的可能性。维持买入评级。 评级:领先 互联网行业月报 10-11月电商合计同比增3.3%，期待政策持续释放利好 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 10-11月合计实物电商调整后同比增3.3%（11月-2.7%/10月+11.3%）。 11月转负主要因大促销售前置，分品类看，以旧换新补贴继续拉动家电增长，家具加速至双位数增长，大促活动后服饰/化妆品/通讯器材增速暂时转负。 展望：1）阿里淘天：我们预计技术服务费完整季度贡献及全站推产品持续渗透将带来稳健的CMR增长。2）拼多多：百亿减免政策落地对佣金率带来短期影响。3）京东：带电品类增长与后续国补政策关联度较高，有望受益于后续政策扩大补贴范围和规模。4）快手：行业竞争影响持续，我们预计2024年GMV增17%。 电商平台海外业务进展：1）阿里淘宝海外2024年GMV超过200亿美元，同比双位数增长（36氪数据）。2）TEMU向所有美国本土卖家开放，泰国站正式注册成功。虽然2025年跨境电商在增收关税及其他合规 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,700 -0.39 19.26 国指 7,105 -0.38 23.18 上A 3,524 -0.73 12.97 上B 270 -2.70 16.46 深A 2,106 -1.72 9.57 深B 1,222 -0.88 13.05 道指 43,450 -0.61 15.28 标普500 6,051 -0.39 26.85 纳指 20,109 -0.32 33.96 英国富时100 8,195 -0.81 5.97 法国CAC 7,366 0.12 -2.35 德国DAX 20,246 -0.33 20.86 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特73.990.38-4.01期金 2,651.40 3.40 28.56 期银 30.66 -0.08 28.86 期铜 8,932.00 -3.35 5.38 日圆 153.55 -7.71 -8.18 英镑 1.27 -3.61 -0.29 欧元 1.05 -5.62 -4.96 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.39 20.63 2.84 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数19,700.48 50天平均线19,954.16 200天平均线18,794.99 14天强弱指数46.65 沽空(百万港元)20,734 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 政策落地预期的扰动下，短期或有所波动，但我们认为凭借产品价格优势仍将保持一定韧性。 投资启示：现价对应2025日历年市盈率：阿里9.9倍/京东8.4倍/拼多 多7.1倍/快手8.7倍。展望2025年，阿里淘天收入有望在GMV恢复增长及变现率提升带动下加速增长，京东关注以旧换新政策延续对带电品类的拉动，拼多多百亿减免政策对变现率有短期影响，快手仍受行业竞争影响。 评级:同步 保险行业月报 寿险保费增速延续放缓态势，财险保费增速稳中有升 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 5家上市险企2024年1-11月合计寿险保费同比增长5.3%，增速较1-10 月放缓0.2个百分点，预计主要受到预定利率下调和需求提前释放的影 响。受益于新车销量增速回升，财险保费增速稳中有升。2024年1-11月，人保、平安和太保财险保费同比分别增长5.1%、6.8%和7.0%。众安11月保费增速延续7月以来的回升态势。 2024年寿险行业资产端和负债端均表现强劲，预计2025年由于资产端和负债端均面临较高基数，盈利和新业务价值增长面临一定压力。短期来看，长债收益率的下行态势加剧市场对于行业利差损风险的担忧。 但我们认为寿险行业在目前估值水平上仍兼具防御性和弹性，随着行业产品销售重点转向分红险，负债端成本仍有下降空间；近期中央政治局会议和中央经济工作会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于推动资产端的改善态势。 建议关注板块中高股息标的，维持平安、太保和中国财险的买入评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 12月16日制造业采购经理人指数(12月份) 49.70 12月17日12月份零售销售额(11月份环比%) 0.50 0.40 12月17日工业生产(%)(11月份) 0.10 -0.30 12月17日工业生产(同比%)(11月份) -0.29 12月18日新屋动工量(百万)(11月份) 1.34 1.31 12月19日第3季度GDP(环比%) 2.80 3.00 12月19日首次申领失业救济金人数(千) 242.00 12月19日现货住宅销售(百万)(11月份) 3.97 3.96 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月3日 11月29日 11月28日 11月28日 11月28日 11月28日 11月27日 11月26日 11月26日 11月26日 12月16日 12月16日 12月16日 12月13日 12月12日 12月12日 12月10日 12月9日 交银国际研究-勇立潮头，向“新”而行 新能源行业-2025年展望：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性消费行业-2025年展望：消费持续温和复苏，把握结构性机会 互联网行业-2025年展望：需求复苏，看好估值吸引之优质平台科技行业-2025年展望：一枝独秀还是百花齐放? 汽车行业-2025年展望：增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地医药行业-2025年展望：拐点已至，政策空间可期 金融行业-2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性房地产行业-2025年展望：止跌回稳，温和复苏 全球宏观-2025年展望：谋定而动 中国宏观-政策效应持续显现，供给改善在前—中国11月经济数据点评全球宏观-特朗普2.0的确定性与不确定性再审视 名创优品(9896HK)-双市场之捕捉者；出海打开成长空间；首予买入中国宏观-内需引领、创新驱动—中央经济工作会议解读 置富产业信托(778HK)-估值低并具有多个重估驱动因素；首予买入评级全球宏观-通胀合预期，市场押注12月降息几成定局—美国11月CPI点评 中国宏观-从“积极”到“更加积极”的政策新意—12月中央政治局会议点评 全球宏观-市场为何对非农反弹选择“视而不见”—美国11月非农就业点评 交银国际研究团队 郑民康,文昊CPA,谭星子,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 陈庆,李柳晓,PhD,CFA丁政宁,诸葛乐懿 万丽,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 李少金李少金 谭星子,FRM李少金 谢骐聪,CFA,FRM 李少金李少金李少金 每日报告 12月17日阿里巴巴(BABAUS)-出售银泰，进一步聚焦核心业务，看好公司业绩反转机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月17日互联网行业月报-10-11月电商合计同比增3.3%，期待政策持续释放利好谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月17日保险行业月报-寿险保费增速延续放缓态势，财险保费增速稳中有升万丽,CFA,FRM 12月13日医药行业-第十批集采：降价幅度较大但上市药企影响有限，腾笼换鸟方向不改丁政宁,诸葛乐懿 12月12日金融行业-个人养老金制度进一步优化，期待“长钱长投”万丽,CFA,FRM 12月12日电池行业月报-11月中国电池装车量同比增50%；宁德宣布在西班牙投资建厂陈庆,李柳晓,PhD,CFA 12月11日医药行业周报-集采执行考核规则优化、上海设立并购基金，关注政策宽松相关机会丁政宁,诸葛乐懿 12月11日百度(BIDUUS)-广告业务或短期承压，关注2025年AI搜索变现进度谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月11日科技行业月报-ChatGPTPro正式推出，算力芯片竞争或在加剧王大卫,PhD,CFA,童钰枫 12月10日挚文集团(MOMOUS)-海外业务增长加速，股东回馈领先赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 12月10日汽车行业月报-11月新能源车渗透率52.3%；年底促销活动+补贴收尾阶段，看好12月表现陈庆,李柳晓,PhD,CFA 12月9日房地产行业-行业支持政策持续出台，年末关注业绩冲刺带来的提振效应谢骐聪,CFA,FRM,诸葛乐懿 12月5日医药行业周报-全国中药饮片、中成药集采开启，关注后续医保政策宽松相关机会丁政宁,诸葛乐懿 12月5日高途(GOTUUS)-公司整体亏损加速收窄可期，教育服务增速与行业一致谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月4日云顶新耀(1952HK)-耐赋康成功纳入医保、EVER001膜性肾病初步数据优异，上调目标价丁政宁,诸葛乐懿 12月4日互联网行业-11月手游大盘边际改善；腾讯流水稳健，网易高基数影响逐步缓释谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月4日新世界发展(17HK)-新管理层有望提高运营效率，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月3日科技行业-美加大对华半导体行业出口限制和实体清单和我们的思考王大卫,PhD,CFA,童钰枫 12月2日美团(3690HK)-3季度业绩亮眼；维持2025年利润增长预期不变谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.30 158,181 -3.73 -1.31 45.75 35.60 6.77 6.19 5.65 5.89 0.27 中电控股 2HK 64.15 162,072 -1.46 -0.47 71.50 59.70 24.58 13.69 13.96 4.83 1.52 中华煤气 3HK 6.09 113,639 0.33 1.84 6.62 5.47 19.30 18.22 16.92 5.75 1.90 汇丰控股 5HK 75.2