Global _ Portfolio _ Manager _ s _ Digest _ Driving _ the _ narrative

信息技术 2024-12-17 巴克莱银行测试专用号2高级版

本报告重点分析美国多行业2025年的展望、全球信贷市场的前景以及韩国宣布紧急军事法后的影响。

2025年展望：四季度股票市场轮动推动年末MI股票强劲上涨，有望实现多年最佳相对表现。维持中性行业观点，认为2024年MI股价上涨主要受“叙事”驱动，而非实际数据，且难以预测叙事势头减弱的时间点。
筛选工具：建立基本面和投资者叙事/情绪筛选工具，帮助进行股票选择。KMT、PH和NVT基本面最具吸引力，ALLE、OTIS和SWK则处于另一端；KMT、RRX、ROK、GTES和NVT在叙事方面更具吸引力，而OTIS、ROP、HON、EMR和ALLE则处于另一端。
评级调整：上调GTES评级至“优于大盘”（OW），上调ITW和ROK评级至“买入”（EW），下调OTIS和ROP评级至“卖出”（UW）。
短周期工业品：预计2025年短周期工业品市场将加速增长，接力住宅市场成为复苏重点。
叙事和主题：MI/股票市场中的叙事和主题力量日益增强，长期增长叙事（如电动化、数据中心等）推高估值，预计2025年这些叙事不会减弱。
相对表现：预计2025年MI股票表现将与当前持平，平均而言，MI股票相对于标普500指数超额收益约200个基点（中位数约为600个基点）。

收益率和利差：收益率将继续塑造全球信贷市场前景，央行政策差异和政治风险也是关键因素。宏观经济前景总体稳固，但各地区存在差异。
地区差异：发达市场趋同，美国通胀预计将进一步偏离目标，欧洲央行将能比美联储削减更多利率；中国经济增长缺乏需求面刺激措施，维持低于共识的增长预期。
需求：2025年需求将保持强劲，得益于全包收益率、预期降息、货币市场投资轮动以及股票市场再平衡。但峰值收益率驱动的需求可能已过去，外汇对冲成本上升可能对某些市场造成伤害。
基本面：路径稳健，评级较低的公司已趁机进行再融资，到期墙相对温和。预计信贷市场的违约率将保持低位，通常低于其长期中值。
估值：收益率依然较高，但各市场利差存在显著差异，导致估值感知产生紧张情绪。美国和亚洲投资级债券相对于欧盟债券和全球杠杆贷款的吸引力较低。预计2025年利差将趋于压缩，欧洲的表现将优于世界其他地区。

政治不确定性：紧急军事法实施期间的相关紧急关切有所减轻，但随着该命令被撤销，政治不确定性很可能将持续存在。
预算风险：2025年预算批准可能延期，若延期时间延长，则国内需求复苏也可能面临下行风险。
外汇和利率：政治和经济不确定性可能影响韩国的外国资金流动，并进而影响韩元，韩元对美元保持高β值，并且在预期的特朗普关税影响下，是亚洲最易受冲击的货币之一。
信贷：银行间市场（BoK）在金融稳定方面的立场有利于大型金融机构，因此其债券价格出现大幅回升时可能会提供有吸引力的入场机会。韩国高收益企业债可能受潜在的经济活动中断影响，尤其是准主权实体。

权益：Andritz AG、Auto1、Dana Incorporated、Epiroc AB、FLSmidth & Co.、Generac Holdings Inc、Porsche AG、迅达控股、Signify、梅赛德斯-奔驰集团、Spirax 集团等股票的评级发生变更。
信贷：2025年消费周期、能源、欧盟电信、公用事业等行业的信贷展望及评级发生变更。