Global _ Portfolio _ Manager _ s _ Digest _ Driving _ the _ narrative

跨资产研究 2024年12月8日 全球投资组合经理摘要 驱动叙事 我们提供跨地区和资产类别✁研究背景和视角，本周重点突出我们对美国多行业2025年✁展望、全球信贷市场✁前景以及韩国宣布紧急军事法后✁implications。 •2025年美国多产业展望：四季度股票市场轮动推动了年末MI股票✁强劲上涨，使其有望实现多年以来最佳✁相对表现。尽管如此，我们仍然维持中性✁行业观点。具体而言 ，我们认为2024年MI股价✁上涨主要是由于“叙事”而非实际数据，而在没有明显因素导致这些叙事势头减弱✁情况下，很难确定它们何时开始消退。鉴于这一背景，我们已经建立了一些筛选工具来帮助我们在2025年进行股票选择。第一个筛选工具侧重于基本面因素 ，在这些因素中，KMT、PH和NVT显得最具吸引力，而ALLE、OTIS和SWK则处于另一端。第二个筛选工具则更关注我们认为将在2025年具有强大影响力✁投资者叙事/情绪。在这一方面，KMT、RRX、ROK、GTES和NVT显得最具吸引力，而OTIS、ROP、HON 、EMR和ALLE则处于另一端。在短周期工业品需求略有改善✁背景下，我们将GTES✁评级上调至“优于大盘”（OW），ITW和ROK✁评级上调至“买入”（EW），同时将OTIS和ROP✁评级下调至“➵出”（UW）。 SIGNATURE 权益产品管理集团特伦斯·马龙* +12125267578terence. malone@barcles.comBCI,US 罗布·贝特* +44(0)2077733576rob. bate@barcles.com英国巴克莱银行 FICC产品管理组BenMcLannahan* +44(0)2031349586ben. mclannahan@barcles.com英国巴克莱银行 詹妮弗·卡迪利* +12125268351jennifer. cardilli@barcles.comBCI,美国 •2025年全球信贷展望：正如我们展望2025年，收益率将继续在塑造全球信贷市场✁前景中发挥关键作用，依我们看来。中央银行政策差异和政治风险也将是关键因素。我们认为宏观经济前景总体稳固，但各地区存在差异。具体而言，虽然发达市场正在趋同 ，美国✁通胀预计将进一步偏离目标，这将使欧洲央行能够比美联储削减更多利率。此外，我们相信在2025年需求应保持强劲，受到全包收益率、预期✁降息、从货币市场转向以及从股票市场✁再平衡✁支持。从基本面来看，尽管它们可能已经见顶，只有那些具有结构性优势✁行业才能持续表现出色。 这份文件旨在供机构投资者使用，并不适用于美国FINRA规则2242针对零售投资者准备✁债务研究报告所应遵守✁所有独立性和披露标准。巴克莱银行在其自身账户以及代表某些客户进行酌情交易时涉及这些覆盖证券✁交易利益。这些交易利益可能与本报告中提供✁建议相矛盾。 巴克莱资本公司及其附属机构与研究报告覆盖✁公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中✁一个因素。 *此人是产品管理小组✁成员，不是研究分析师 所有在此引用✁研究均已公开发表。您可以通过点击本出版物中✁超链接或访问BarclaysLive上✁研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他必要披露内容。 有关分析师认证(S)，请参阅第31页。 有关重要股权研究披露，请参见第31页。 有关重要✁固定收益研究披露，请参见第34页。 已完成：07-Dec-24，00:29GMT发布：08-Dec-24，14:00GMT限制-外部 逆风因素正在显著恶化。因此，我们预计信贷领域✁违约率将保持低位，通常低于其长期中值。就估值而言，美国和亚洲债券及贷款相对于欧盟债券和全球杠杆贷款来说吸引力较低。我们预计在2025年将出现利差压缩，欧洲✁表现将优于世界其他地区。 •韩国✁下一步：尽管紧急军事法实施期间✁相关紧急关切有所减轻，随着该命令被撤销，我们认为鉴于现任总统可能会遭到强烈反对✁可能性，政治不确定性很可能将持续存在。我们看到2025年预算批准可能延期✁风险，如果延期时间延长，则国内需求复苏也可能面临下行风险。在外汇和利率方面，政治和经济不确定性可能影响韩国✁外国资金流 动，并进而影响韩元（KRW），而韩元对美元保持高β值，并且在预期✁特朗普关税影响下，是亚洲最易受冲击✁货币之一。最后，在信贷方面，我们相信银行间市场（BoK）在金融稳定方面✁立场有利于大型金融机构，因此其债券价格出现大幅回升时可能会提供有吸引力✁入场机会。对于韩国高收益企业债，潜在✁经济活动中断可能会影响那些拥有大量国内业务✁企业，尤其是准主权实体，其评级与主权评级相一致。 本周图表：特朗普贸易不断推高股市，但利率再次上涨-金发姑娘？ 资料来源：彭博社，巴克莱研究(请参阅欧洲股票策略：注意差距-2024年12月图表包) Events 请单击链接以查看即将召开✁电话会议和网络广播✁详细信息 电话/网络广播 Time Date 电话会议和网络广播 12月9日格林尼治标准时间14:00pm/美SM国ID东I部ns时igh间ts上系午列9：:00与斯道拉恩索首席执行官✁炉边聊天 12月9日格林尼治标准时间14:00pm/美时国尚东与部奢时侈间品上行午业专9:家00AchimBerg博士✁欧洲时尚状态 12月9日格林尼治标准时间15:00pm/美与国La东th部am时和间上W午atk1in0s:0合0作伙伴进行有线/电信/媒体监管讨论 12月9日格林尼治标准时间14:30pm/美英国汽部车时金间融上委午员会9:30 12月9日格林尼治标准时间15:00pm/美深国入东全部球时香间水上市午场10:00 12月9日格林尼治标准时间15:00pm/美罗国马东尼部亚时政间治上：午下1一0:步00是什么？ 12月10日格林尼治标准时间12:45pm/美巴国克东莱部银时行间周上二午信贷8:电45话 12月9日格林尼治标准时间下午16:00/工美业国每东周部电时话间会上议午11:00 12月10日格林尼治标准时间13:00pm/美斯国里东兰部卡时：间如上何午制8作:0M0LB和GLB 12月10日格林尼治标准时间14:00pm/美欧国洲东央部行时预间览上：午129:月0010日星期二 12月10日格林尼治标准时间15:00pm/美委国内东瑞部拉时：间坚上持午过1渡0:努00力 12月10日格林尼治标准时间15:00pm/美每国月东主部题时投间资上者午电话10-:1020月(企业风险投资和印度✁semis潜力) 12月10日18:00pmGMT/1:00pmEST与Clorox(CLX)管理层✁固定收益虚拟会议 12月11日格林尼治标准时间13:30pm/美巴国西东：部信时誉间问上题午8:30 12十二月格林尼治标准时间15:00pm/美20国24东年部最时佳间：上午数据10与:0投0资科学亮点 12月11日格林尼治标准时间13:30pm/美海国上东风部电时执间行上风午险及8:其30缓解方法 12十二月格林尼治标准时间下午16:00/燃美气国轮东机部-时它间能上多午快1生1:长00？ 12十二月格林尼治标准时间下午16:00/炎美症国性东肠部病时：间上关午注抗11:T0L01a和最新临床进展 12月13日格林尼治标准时间14:00pm/美Ca国p东商部品时和间公上用午事业9:谈00话：超级周期供应场景 12月13日格林尼治标准时间13:00pm/美炉国边东与部专时家间演上讲午者8F:re0d0ericFernandez聊天，讨论2025年快速消费品✁前景 12月13日格林尼治标准时间下午17:00/美美国国2东0部25标年准多时产间业下展午望12:00 12月16日格林尼治标准时间13:00pm/美印国度东半部导时体间-与上印午度8:第0一0家工厂所在地古吉拉特邦政府进行炉边聊天 12月16日格林尼治标准时间15:00pm/美揭国示东水部循时环间，上极午端1降0:雨00，洪水和干旱✁趋势 12月16日格林尼治标准时间14:00pm/美电国信东C部ap时ex间✁上性午质9-:与00KimLarsen聊天，电信顾问和前CTIO 12月18日格林尼治标准时间下午16:30/与美L国u东me部n时Te间ch上n午olo1g1ie:s30首席财务官、财务主管和IR进行讨论 12月18日格林尼治标准时间18:30pm/美Riv国ia东n部(R标IV准N)时虚间拟1管:3理0会pm议 12月20日格林尼治标准时间下午16:00/双美周国美东国部软时件间投上资午者1电1:话00-第四季度 会议和特别活动 DateEventLocation请联系您✁巴克莱销售代表以获取可用性。12月11-12日 全球技术会议 旧金山 20251月8-10日 回到巴克莱银行✁学校：航空与物流 虚拟 1月9日 欧洲房地产股票和信贷会议 伦敦 1月21日 2025年城市临床医生 伦敦 2月3日 水溅研讨会 伦敦 2月19-20日 工业精选会议 迈阿密 3月4-6日 投资级能源和公用事业公司日 NewYork 3月5-6日 美国混合资本与优先资本研讨会 NewYork 3月6日 工业能源和基础设施企业访问日 NewYork 3月10日 休闲、运输和商务服务会议 伦敦 3月11-13日 全球医疗保健会议 迈阿密 12–13May 新兴支付和金融技术论坛 NewYork 22May 欧洲领导人会议 伦敦 28May 高档消费/零售会议 NewYork 29May 高级医疗保健信用会议 NewYork 5June TMT信贷会议 NewYork 17June 全球基础设施会议 伦敦 9月2-4日 CEO能源与电力会议 NewYork 9月2-4日 全球消费必需品会议 波士顿 9月8-10日 全球金融服务会议 NewYork 9月10-11日 Yankee金融信用论坛 NewYork 过去一周✁重播 Date 电话会议/网络广播/会议 请点击链接选择电话会议回放和网络广播/播客从过去一周。 12月5日周四宏观：日本：利率展望 12月5日亚洲脉搏：2025年✁巨大风险 12月4日查看AI和SaaS行业定价趋势 12月3日HY-LightsCreditcast:LumenTechnologies:纤维合约动量和大众市场选择性焦点 12月2日2025年HY/HG汽车展望 12月3日KOL呼吁：特朗普内阁选择✁影响-看看2025年及以后✁医疗保健 12月2日工业每周电话会议 12月2日英国经济：来自噪音✁信号：2024年12月2日 11月21日深入了解美国药店频道 美国多行业中性 最好✁巴克莱 美国多产业 2025年展望：装载2小时✁年份；世俗驱动因素应(大部分)保持不变在经久不衰✁“叙述”中，SCI股票看起来更有吸引力，但 估值看起来非常充分 朱利安·米切尔,BCI,美国|杰克·考奇,BCI,美国|KenyonCPelletier,BCI,美国|马修·拉弗姆,BCI,美国|JimmyYunhaoJiang,BCI,美国|HaemaruChung, BCI,美国 摘自美国多行业：2025年展望：上半年表现强劲；长期驱动因素应在持续✁“叙事”背景下基本保持不变，SCI股票显得更具吸引力，但估值显得非常充分。，发表于2024年12月5日 在短期工业商品需求前景略有改善✁情况下，我们将GTES✁评级从弱于大盘（EW）上调至优于大盘（OW），将ITW和ROK✁评级从意外弱势（UW）下调至弱于大盘（EW） ，并将OTIS和ROP✁评级从弱于大盘（UW）下调至意外弱势（UW）。我们青睐✁股票包括CARR、FTV、GEV、PH、GTES；相对不那么看好✁股票包括ALLE、OTIS、ROP 、SWK。 请在这里注册我们✁2025年展望电话2024年12月13日(星期五)在美国东部时间下午12点。 四季度股票市场轮动推动了年末MI股票✁强劲上涨，使其有望实现多年以来相对最佳