豆粕周报：成本支撑坍塌，空头加仓猛攻

期货研究报告 2024 年 12 月 15 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 201.5 万吨，累计到港 8089.25 万吨，同比变化 1.22%。美豆产区无干旱地区占比 22%，中度干旱地区占比 51%，重度及以上干旱地区占比 8%。沿海油厂开工率为 64.15%，较上周变动 6.78%。国内油厂本周产量为 132.94 万吨，累计产量为 6427.35 万吨，同比变化0.82%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 147.93 元/吨，较上周变动-15.44 元/吨。现货压榨利润为-175.6 元/吨，较上周变动 62.85 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 519.41 万头，较上月变动 1.85 万头，商品猪存栏为 3660.49 万头，较上月变动 6.25 万头，油厂五日移动平均提货量为 167140吨，较上周变动-175.6 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 74.75 万吨，较上周变动 6.34 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.72 万吨，较上周变动-0.16万吨。仓单数量为 19392 张，较上周变动-14300 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2311290 吨，环比变化 21.8%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为916350 吨，环比变化 45.71%，美国豆粕库存最新一期数据为 303430 短吨，环比变化-26.6%。供给方面，12 月 11 日公布的美农报告显示，美国农业部报告显示大豆方面阿根廷产量上调，其他部分调整较少，巴西和阿根廷大豆产量仍然是丰产的预期未改。全球玉米产量环比下调，需求环比上调，期末库存环比下调。报告刺激了美玉米的强势上涨，带动了美豆的走强。随着时间的推移，南美丰产的供给压力仍在进一步增加，阿根廷方面，土壤墒情情况良好，作物生长顺利。目前来看，市场在兑现丰产预期，往年丰产预期的交易一般出现在春节之后，今年大大提前，主要原因还是在于弱拉尼娜基本确定。另外一方面，巴西雷亚尔汇率持续贬值导致巴西贸易商更愿意提早预售大豆，因此产生了提前的抛售，使得全球豆粕成本下行。短期来看，由于巴西大豆贴水下跌往往都将持续一段时间，短期很难出现触底反弹行情。按照目前巴西雷亚尔对美元汇率在 6 左右计算，巴西大豆出口到我国的成本大约在 900 美元/蒲左右，目前美豆在 1000 美元/蒲，仍有继续下跌的风险。需求方面，12-2 月国内采购船期偏慢，目前大豆到港量有所回升，截止 12月 10 日，111 家压榨厂豆粕日均成交量为 21.12 万吨，成交相对谨慎，下游饲料企业尚未明显补库，按需采购为主。未来马上临近春节，预期现货成交量将有所放大。库存方面，目前豆粕 05 合约持仓本周继续上涨，且再创新高，达到 258 万手，已经超过去年同期的两倍。资金大量增仓，空头想要借助目前没有利多的时间窗口进行一波打压。豆粕油厂库存最新一期为60.33 万吨，为近五年中性水平，目前库存已经到一个中性区间，库存压力暂缓。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望。套利：跨期方面建议 05-09 合约反套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买 M2501-C-3100&卖 3*M2501-P-3150。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图