铜日报：中国央行表示必要时或采取降准降息

期货研究报告|铜日报2024-12-17 中国央行表示必要时或采取降准降息 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 12月17日，沪铜主力合约开于74,680元/吨，收于74,390元/吨，较前一交易日收盘 下降0.45%。当日成交量为58,844手，持仓量为140,223手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于74,440元/吨，收于74,640元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.23%。 现货情况： 据SMM讯，昨日为沪铜2412合约最后交易日，因沪期铜2412合约为2024年最后一 个期货合约，部分贸易长单陆续结束，早市现货市场成交分化明显。盘初对2501合约 报主流平水铜升水10元/吨-升水40元/吨均有成交，好铜如CCC-P，金川大板等报升 水50元/吨-升水60元/吨成交；此时2412合约对2501合约月差波动与contango100- 80元/吨附近。平水铜对沪期铜2412合约表现升水70-升水140元/吨，好铜表现升水 150元/吨-升水160元/吨。观点： 宏观与地缘方面，美国12月标普全球制造业PMI初值录得48.3，不及预期并创3个月新低。12月标普全球服务业PMI初值超预期录得58.5，创38个月新高。12月标普全球综合PMI初值录得56.6，同样超过预期，创33个月新高。国内方面，中国央行于近日表示，实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息。 矿端方面，据Mysteel讯，上周周内铜精矿现货市场较为冷清，现货市场活跃度较低，市场交易有限，铜精矿市场参与者普遍持观望状态，供应端与需求端处于博弈状态，市场主流交易向明年1月、2月转移，市场现阶段运行平稳，市场没有较大的利好消息。 冶炼及进口方面，据外电12月13日消息，周五公布的官方数据显示，秘鲁10月铜产量较去年同期下滑1.4%，由于国内最大的两座矿场产量减少。10月铜产量总计为236797吨。秘鲁是全球第三大铜供应国。秘鲁能源及矿业部公布的数据显示，由自由港迈克墨伦控股的CerroVerde矿场及由嘉能可和必和必拓联合控股的Antamina矿场在10月份的产量分别下降6.6%和22.2%。今年前10个月，秘鲁全国铜产量总计为223万吨，较去年同期下降0.7%。政府预估，2024年铜产量将总计为280万吨，略高于去年生产的276万吨。 消费方面，嘉元科技公告，公司拟与IXMS.A.和埃珂森上海签订《电解铜销售合同》，合计采购7万吨电解铜，预估总金额为50.66亿元人民币。合同将从2024年12月至 2025年12月执行，旨在保障公司电解铜原材料的长期稳定供应。上述合同为日常经营性长单采购合同，最终实现的采购金额可能随市场价格波动，对公司当期及未来业绩影响存在不确定性。合同符合公司未来生产经营需要，不影响公司业务独立性。这也从侧面反映�目前各类公司对于铜原材料能否保障存在一定忧虑。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.02万吨至27.26万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.55万吨2.46万吨。12月9日国内市场电解铜现货库10.31万吨，较此 前一周下降1.66万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.28，较前一日上涨0.55%。 总体而言，上周美元在欧元区降息预期相对较强的情况下呈现�相对强劲走势，同时目前临近年末需求表现平平。因此铜价在后半周呈现回落，本周将会迎来美联储议息会议，市场或暂时存在一定观望情绪，但降息仍为大势所趋，不过中国央行目前表达了或将调降利率的态度，短时内铜价或受此影响而相对偏强。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput@72,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/12/16 2024/12/13 2024/12/9 2024/11/18 SMM：1#铜 120 35 40 95 升水铜 130 55 50 105 现货(升贴平水铜 110 20 30 85 水)湿法铜 45 -15 -25 10 洋山溢价 52.5 52.5 58 47.5 LME（0-3） — -111.97 -113.02 -117.86 SHFE 期货(主力) LME 74390#N/A 747909056.5 747409231.5 737609094.5 LME — 272625 268100 271975 SHFE 库存 COMEX 84557— —94035 9775693597 13046589217 合计 — 366660 459453 491657 SHFE仓单 24642 19122 19509 41529 仓单LME注销仓单占 比 — 6.2% 3.2% 5.1% CU2412- CU2409连三-近 -390 140 40 100 月 CU2409- CU2408主力-近 -480 40 -10 0 套利月 CU2409/AL2409 3.68 3.68 3.67 3.60 CU2409/ZN2409 2.88 2.91 2.94 3.00 进口盈利 #N/A 396.7 -701.4 -121.4 沪伦比（主力） — 8.26 8.10 8.11 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 117 97 77 57 37 17 -3 010203040506070809101112 300 100 -100 -300 2024/11/222024/11/302024/12/082024/12/16 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/12/162022/12/162024/12/16 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/12/162022/12/162024/12/16 2020/12/162022/12/162024/12/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/12/132022/12/132024/12/13 020/12/132022/12/132024/12/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 5 非商业净多头（左轴） COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 2600000 400000 1200000 00 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 2020/12/132022/12/132024/12/132020/12/162022/12/162024/12/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 90 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/12/122022/12/122024/12/12 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 2020202