业绩增长强劲，多向布局带来新驱动力

公司点评 强瑞技术(301128.SZ) 证券研究报告 机械设备｜专用设备业绩增长强劲，多向布局带来新驱动力 2024年12月16日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 评级变动首次 主营收入(归母净元) 交易数据 每股收益（元） 0.52 0.75 1.71 2.47 3.10 当前价格（元） 55.71 每股净资产（元） 11.12 11.37 11.63 12.00 12.49 52周价格区间（元） 23.86-63.94 P/E 106.92 73.84 32.54 22.56 17.99 总市值（百万） 4116.23 P/B 5.01 4.90 4.79 4.64 4.46 涨跌幅比较 53% 33% 13% -7% -27% 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 % 1M 3M 12M 强瑞技术 -8.90 36.64 24.52 专用设备 3.25 44.39 10.02 -47% 强瑞技术专用设备 事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收7.85亿元，同比增长92.96%；实现归母净利润0.79亿元， 流通市值（百万） 1594.44 资料来源：iFinD，财信证券 总股本（万股） 7388.70 流通股（万股） 2862.10 投资要点： 同比增长96.54%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长121.96%。2024年Q3单季度实现营收3.04亿元，同比增长62.32%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长25.23%。 传统主业强劲复苏，盈利能力提升显著。公司2024年前三季度在营收和净利润双双高增的同时还迎来了盈利能力的增长。2024年前三季度公司毛利率为32.76%，同比-3.54pct，净利率为12.41%，同比 +1.12pct。公司净利率增长主要原因系期间费用率控制优秀，公司2024年前三季度期间费用率为16.24%，同比-5.50pct。其中，销售费用率为2.79%，同比-1.92pct；管理费用率为4.82%，同比-1.67pct；研发费用率为8.56%，同比-1.98pct；财务费用率为0.07%，同比+0.07pct。在 贺剑虹分析师 执业证书编号:S0530524100001 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 费用控制方面，公司实现明显好转。 消费电子持续复苏，深度绑定大客户。移动终端领域是公司产品多年来的主要应用市场，2024H1公司该领域收入2.77亿元，同比+54%。公司主要客户包括华为、富士康系、立讯精密、比亚迪、荣耀等。公 司凭借多年积累下的设计实力和品牌口碑，及时响应客户订单的增量需求，并及时交付，继而进一步绑定客户，未来有望保持合作，获得稳定订单来源，以保障公司业绩。 新领域开拓取得良好成效，期待放量助力公司打造多成长引擎。公司 在持续稳定发展消费电子领域业务的同时也积极开拓其他新领域，这些新领域在近年的收入增速较快，未来有望成为公司新增长极。①智能驾驶：公司产品订单包括智能汽车的车灯线体、车载模块、域控制器及三电模组相关工装及测试产品。2024年H1，公司实现智能汽车领域营收6,167万元，同比+129%。主要应用领域未发生重大变化，主要客户包括华为、比亚迪等，产品直接或间接用于以下主要品牌的产线：比亚迪、赛力斯、广汽、理想、小鹏等。②数据中心：公司应用于数据中心领域的主要产品包括液冷服务器产线的工装及测试治具、 百万元)456.62 674.22 1,094.92 1,622.46 2,023.77 利润(百万 38.5055.75126.50182.42228.76 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 设备，主要应用于服务器等IT设备。2024年H1，公司来自数据中心的营收2,294万元，同比+285%。公司在数据中心领域的主要客户为：华为数字能源技术有限公司等。③数字能源：2024年H1公司来自该领域的收入约1,796万元，同比+173%，公司的工装治具及测试设备主要用于光伏模块及电源产品上，且有在全场景智能站点方面的应用。 ④散热器：公司通过对外投资子公司三烨科技、维玺温控，实现了散热器业务从0到1的过程。公司主要向通信、数据中心与半导体行业提供风冷及液冷散热器产品。2024年H1，子公司三烨科技、维玺温控累计为公司贡献约8,872万元营业收入，主要终端客户包括华为、华为数字能源技术有限公司、超聚变数字技术有限公司等。 投资建议：公司深耕消费电子领域多年，围绕主业，绑定大客户持续进行新领域的拓展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.27、1.82、2.29亿元，对应的EPS分别为1.71元、2.47元、3.10元， 对应2024年12月13日股价，PE分别为32.54倍、22.56倍和17.99 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；消费电子复苏不及预期；行业竞争加剧。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 456.62 674.22 1,094.92 1,622.46 2,023.77 营业收入 456.62 674.22 1,094.92 1,622.46 2,023.77 减:营业成本 313.15 463.55 725.97 1,081.35 1,349.12 增长率(%) 8.08 47.65 62.40 48.18 24.73 营业税金及附加 2.90 4.00 6.13 8.92 10.93 归属母公司股东净利润 38.50 55.75 126.50 182.42 228.76 营业费用 28.68 29.06 36.68 52.73 64.76 增长率(%) -30.22 44.80 126.92 44.21 25.40 管理费用 34.12 39.85 60.22 87.61 107.26 每股收益(EPS) 0.52 0.75 1.71 2.47 3.10 研发费用 51.48 70.66 98.54 144.40 179.10 每股股利(DPS) 0.50 0.70 1.46 2.10 2.64 财务费用 -1.20 -0.06 0.33 -0.01 -0.39 每股经营现金流 0.61 -0.09 -1.10 -0.23 1.51 减值损失 -10.98 -31.67 -47.08 -68.95 -86.01 销售毛利率 0.31 0.31 0.34 0.33 0.33 加:投资收益 9.34 6.35 6.22 6.22 6.22 销售净利率 0.08 0.09 0.12 0.12 0.12 公允价值变动损益 0.85 7.70 0.00 1.00 2.00 净资产收益率(ROE) 0.05 0.07 0.15 0.21 0.25 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.13 0.13 0.23 0.23 0.22 营业利润 38.52 60.48 134.85 194.38 243.85 市盈率(P/E) 106.92 73.84 32.54 22.56 17.99 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 5.01 4.90 4.79 4.64 4.46 利润总额 36.53 59.63 133.75 193.29 242.76 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.03 0.04 0.05 减:所得税 -1.96 -0.65 4.01 6.19 8.13 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 38.49 60.28 129.74 187.10 234.63 收益率 减:少数股东损益 -0.01 4.54 3.25 4.68 5.87 毛利率 31.42% 31.25% 33.70% 33.35% 33.34% 归属母公司股东净利润 38.50 55.75 126.50 182.42 228.76 三费/销售收入 14.02% 10.23% 8.88% 8.65% 8.52% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 7.74% 8.84% 12.25% 11.91% 11.98% 货币资金 379.64 106.82 109.49 162.25 202.38 EBITDA/销售收入 11.55% 12.47% 15.71% 14.29% 13.83% 交易性金融资产 127.85 307.70 166.00 150.00 140.00 销售净利率 8.43% 8.94% 11.85% 11.53% 11.59% 应收和预付款项 174.46 350.33 563.77 835.39 1,014.30 资产获利率 其他应收款（合计） 4.89 6.34 9.48 14.05 17.52 ROE 4.69% 6.63% 14.73% 20.57% 24.79% 存货 76.23 122.34 165.86 247.05 308.22 ROA 3.91% 4.69% 9.82% 11.02% 12.02% 其他流动资产 1.79 0.05 16.77 24.85 30.99 ROIC 13.38% 13.04% 22.93% 22.84% 21.75% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.00 5.00 5.00 5.00 5.00 资产负债率 16.31% 26.38% 30.38% 43.84% 48.98% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.29 0.97 投资资本/总资产 41.08% 48.12% 63.62% 64.83% 64.82% 固定资产和在建工程 192.72 213.95 180.43 147.58 115.23 带息债务/总负债 26.39% 15.65% 23.94% 41.13% 43.73% 无形资产和开发支出 10.53 42.56 40.43 39.24 38.92 流动比率 8.08 3.74 3.13 2.12 1.92 其他非流动资产 16.40 33.24 30.91 29.08 29.58 速动比率 7.23 3.21 2.56 1.71 1.53 资产总计 984.52 1,188.34 1,288.14 1,654.77 1,903.11 股利支付率 95.96% 92.78% 85.23% 85.23% 85.23% 短期借款 0.00 7.50 64.70 280.86 400.34 收益留存率 4.04% 7.22% 14.77% 14.77% 14.77% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 77.95 193.36 223.42 332.78 415.19 总资产周转率 0.46 0.57 0.85 0.98 1.06 长期借款 42.37 41.57 29.00 17.51 7.25 固定资产周转率 2.38 3.15 6.07 11.04 17.85 其他负债 40.26 71.07 74.27 94.24 109.31 应收账款周转率 2.68 2.06 2.03 2.03 2.09 负债合计 160.58 313.50 391.38 725.39 932.08 存货周转率 4.11 3.79 4.38 4.38 4.38 股本 73.89 73.89 73.89 73.89 73.89 估值指标 2022