注释：中国：2016年第4季度增速更高
Flash笔记2017年1月20日，星期五1 页CFA Suan Teck Kin全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com网址：www.uob.com.sg/research2017年1月20日，星期五中国：2016年第4季度增长微增Flash笔记2016年扩张速度降至预期的6.7％中国于周五上午（2017年1月20日）发布了2016年第4季度和2016年GDP报告，总体标题同比略增6.8％，而2016年第1季度至第3季度的同比增幅为6.7％。彭博社（Bloomberg）调查和我们的预测为6.7％，并创下了7年多以来最慢的四分之三的扩张速度。环比增速在2016年第三季度增长1.8％q / q和2016年第二季度增长1.9％之后，环比下降至1.7％。 2016年全年，中国经济增长了6.7％，这是增长速度连续第六年下降，是“新常态”的经济环境。早些时候，显着的数据公布包括消费物价和生产者物价均回升，12月CPI同比增长2.1％，略低于11月的2.3％。2016年全年，CPI增长2％，而2015年为1.4％但远低于政府设定的3％的年度目标。然而，由于大宗商品价格上涨，库存增长放缓以及制造业产能持续合理化等因素，闸门价格继续保持上升趋势（统计局报告已实现2016年钢铁产能削减目标，而2016年煤炭产量下降9.4％ ）。 PPI在12月同比增长5.5％，是5年来最快的增幅，并且是54个月的收缩后连续第4次出现正值，这是有记录以来的最长涨幅。另一个正在进行的发展是，由于全球需求疲软，国内产能合理化，经济结构调整和经济增长，工业产出连续第二年徘徊在6％左右，工业产出从11月的6.2％同比仅增长6％。将生产转移到成本更低的国家。这导致第三产业现在占2016年中国经济的51.6％份额（第二产业为39.8％的份额），而2015年为50.2％的份额。统计局指出，由于诸如航空航天，量子通信和高速计算，中国战略性新兴产业的产值同比增长10.5％，比整体工业产值高4.5％。评论2016年第4季度的标题数据略高，虽然是一个积极的发展，但还不足以改变中国在2017年之前放缓的增长轨迹。一系列因素包括国内去杠杆化和经济结构调整/改革，全球增长和贸易的不确定性以及投资流量将给中国经济带来下行压力。最近在12月举行的中央经济工作会议（CEWC）注意到较高的财务杠杆，特别是在企业部门。除其他事项外，去杠杆化可能是中央银行2017年的关键任务之一。我们仍然认为中国经济“硬着陆”的可能性很小，因为个人收入的增加和私人消费份额的增加将有助于维持增长势头。对于2017年，我们预计中国经济增长将进一步逐步下降至6.6％，但仍在当前增长目标之内中国：按部门划分的实际GDP增长％y / y，2015p 20.018.016.014.012.010.08.38.06.06.86.14.02.00.01Q01 4Q02 3Q04 2Q06 1Q08 4Q09 3Q11 2Q13 1Q15 4Q16国内生产总值第一部门第二产业第三产业资料来源：CEIC，大华银行全球经济与市场研究部中国：CPI和PPI趋势％y / y，每月一次151050-5-1098年1月2005年10月1日至7月1日09年4月13年1月16年10月 消费物价指数生产者价格指数资料来源：CEIC，大华银行全球经济与市场研究部 Flash笔记2017年1月20日，星期五2 页为6.5至7％。我们注意到，该增长目标仍有调整或扩大的范围（例如6-7％），以进一步塑造对“新常态”经济环境的预期，并为处理多种经济问题提供政策灵活性的空间在中国。官方增长和政策目标的任何变化都将在3月即将举行的全国人民代表大会上反映出来。尽管人民币汇率近期反弹，但在1月初大量清算的离岸离岸人民币空头仍持续到现在，我们预计人民币的贬值压力将像2016年一样回升。美元，我们预计到2017年保持较高的中国企业通过美国当选总统特朗普，以及增加的趋势引发了一场“宏观转变”的环境下，进行海外投资（如用途多样化，市场拓展，并根据一一带一路倡议）和个人（旅行和教育）。因此，我们维持2017年末美元兑人民币汇率为7.16。一个地区要注意的是美国当选总统特朗普的贸易关税和“操纵汇率”的位置相对于亚洲。按照现有的指标，中国可能不适合“操纵者”标签，尽管仍有解决方法。无论如何，美国的这种指责将如何影响汇率，还有待观察。根据CEWC设定的基调，中国人民银行的政策立场可能会保持审慎，我们预计央行将维持当前基准利率不变，维持在4.35％（一年期贷款）和1.50％（一年期depo）以及目前，RRR保持在17.0％不变。在国内金融市场上，利率已经反映了本报告前面提到的去杠杆基调和“宏观转变”。自2016年末以来，流动性状况趋紧，推高了国内银行同业拆借利率（3个月的SHIBOR已从2015-2016年的2.8-3.0％的狭窄区间突破，到2017年1月中旬已达到3.7％）和长期收益率（十年期中国政府债券收益率区间为3.1-3.4％，远高于2016年低于3％的区间）。中国：新增加的贷款用途占新贷款的百 分 比 ； 1200万80706050403020100Dec-09 Sep-11 Jun 13 Jun-15 Mar Dec 12非金融企业贷款 家庭贷款：长期资料来源：CEIC，大华银行全球经济与市场研究部中国：外汇储备的变化10亿美元;年度更改600.0400.0200.00.0-200.0-400.0-319.9-600.0-512.6199620002004200820122016*资料来源：CEIC，大华银行全球经济与市场研究部 中国主要宏观数据指标20142015201616年2季度16年3季度2016年第4季度实际GDP增长％y / y7.36.96.76.76.76.8实际GDP增长率％q / q SA---1.91.81.7％y / y变化，除非特别说明2014201520162016年4月16年5月16年6月2016年7月16年8月16年9月16年10月16年11月16年12月工业产值8.36.16.06.06.06.26.06.36.16.16.26.0国家统计局制造业采购经理人指数50.149.751.450.150.150.049.950.450.451.251.751.4财新-Markit Manufacturing PMI49.648.251.949.449.248.650.650.050.151.250.951.9消费物价指数2.01.42.02.32.01.91.81.31.92.12.32.1生产者价格指数-1.9-5.2-1.4-3.4-2.8-2.6-1.7-0.80.11.23.35.5出口（以美元计）6.0-2.6-7.7-1.8-4.1-4.8-4.4-2.8-10.0-7.30.1-6.1进口（以美元计）0.7-14.4-5.5-10.9-0.4-8.4-12.51.5-1.9-1.46.73.1贸易差额（十亿美元）380.1602.4547.245.650.047.950.252.042.048.844.240.8新贷款（人民币10亿元）9,781.511,720.012,645.9555.6985.51,380.0463.6948.71,220.0651.3794.61,040.0总融资额（人民币10亿元）16,413.415,410.017,802.3780.9677.01,647.9479.11,460.51,711.5886.51,832.81,626.0M212.213.311.312.811.811.810.211.411.511.611.411.3年初至今城市固定资产投资15.710.08.110.59.69.08.18.18.28.38.38.1零售销售12.010.710.410.110.010.610.210.610.710.010.810.9资料来源：CEIC，彭博社，国家统计局；大华银行全球经济与市场研究部估计。除非另有说明，否则所有月份的所有数据外汇展望17年1月20日1Q17F结束2Q17F结束3Q17F结束4Q17F结束美元/日元114.7115117119120欧元/美元1.0681.041.031.021.02英镑/美元1.2361.201.181.161.16澳元/美元0.7580.730.730.720.72纽元/美元0.7210.680.680.670.67美元/新加坡元1.4251.451.461.471.48美元/马币4.4464.424.354.454.50美元/印尼盾13,37913,80013,90014,10014,300美元/泰铢35.3236.336.536.837.0美元/菲律宾比索49.8849.850.250.650.9美元/印度卢比68.0770.471.972.873.8美元/ TWD31.5032.532.933.333.7美元/韩元1,1701,1901,2001,2101,220美元/港元7.767.807.807.807.80美元/人民币6.8676.957.027.097.16美元/ MMK1,355.51,3251,3501,3751,400美元/越南盾22,67022,70022,70022,75022,750免责声明：此分析基于对公众可用的信息。尽管此处包含的信息被认为是可靠的，但大华银行集团不对准确性或完整性做任何陈述。此外，此处包含的观点和预测反映了我们截至分析之日的观点，如有更改，恕不另行通知。大华银行集团可能在此处提到的货币和金融产品中拥有头寸，并可能影响其交易。在进行任何拟议的交易之前，在不依赖大华银行集团或其关联公司的情况下，读者应确定该交易的经济风险和优点，以及法律，税务和会计特征及后果，并应使读者能够承担这些风险。本文档及其内容是大华银行集团的专有信息和产品，不得复制或以其他方式复制。新加坡公司注册号193500026Z资料来源：彭博社，大华银行全球经济与市场研究
