2016年第4季度-一年（以及更高的BRL）带来了怎样的变化

德意志银行评分保持全球新兴市场巴西餐饮2016年第4季度-什么公司BRF S.A.警报路透社彭博交易所代号BRFS.N BRFS美国NYS BRFS相差一年日期2017年2月23日结果价格在2017年2月23日（美元）13.28目标价15.5052周范围18.11-12.44Jose Yordan研究分析师（以及更强大的BRL）2016年4季度的业绩几乎是灾难性的，EBITDA同比下降70％，并且大额净亏损BRF在今日收盘后报告了4季度的业绩。尽管收入仅比DBe和彭博社的预测低4％，但EBITDA却比DBe下降了45％，但比共识低34％，导致每股净亏损0.58雷亚尔。巴西复苏缓慢，但其他地区利润大幅下降(+1) 212 250-5528市值（美元）10,654.1已发行股份（百万）802.3ADR比1.0虽然利润率没有像我们在巴西预期的那样顺序恢复 （仅20 bps，而不是140 bps），操作灾难的真正根源是自由流通量（％）100BRF的出口利润率收缩（从亚洲的793个基点到欧洲的2,409个基点，如下图1所示）。尽管在宣布之前该股表现疲软，但我们认为，这一巨大的短缺应导致华尔街的估计大幅下降，并进一步对该股造成压力。汇率（BRL / USD} 3.06关键数据12/31年2015A2016年2017年收入（巴西雷亚尔）32,19734,07836,093税息折旧及摊销前利润（BRLm）5,649 3,850 4,805EBITDA利润率17.5 11.3 13.3(%)净收入3,111 3951,2012/24星期五的电话会议：美国东部标准时间上午7点（葡萄牙语）；美国东部标准时间上午8:30（英语）。从美国+1（888）700 0802拨入；巴西+55（11）3193-1001（密码BRF）。（BRLm） 每股收益（BRL）3.84 0.49 1.50股息收益率（％）1.6 3.4 0.4德意志银行证券公司发行于：24/02/2017 02:54:58 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=BRFS.N MCI（P）057/04/2016。图1：BRF—2016年第四季度收益摘要资料来源：德意志银行资料来源：公司报告和公司估计资料来源：德意志银行市场研究库存数据4Q16A16EA / E（％）2015年第4季度同比（％）总销量（000吨）1,2081,236-2.2%1,1931.2%平均价格/公斤（R $）7.117.23-1.7%7.51-5.3%EBITDA利润率（％）巴西11.0%12.2%（120）bp15.0%（400）bp中东和北非7.3%12.1%（480）点22.4%（1,508）基点亚洲11.8%13.3%（150）bp19.7%（793）bp欧洲/欧亚大陆-5.1%2.5%（755）点19.0%（2,409）bp拉坦3.5%15.3%（1182）bp13.0%（948）bp非洲6.1%8.8%（270）基点16.7%（1,060）点其他-8.4%2.6%（1,100）bp15.0%（2,345）基点净收入总额8,5908,935-3.9%8,955-4.1%毛利1,6932,103-19.5%2,799-39.5%毛利率（％）19.7%23.5%（383）碱基对31.3%（1,155）基点销售费用1,2731,317-3.3%1,331-4.3%G＆A16313124.3%14016.2%其他操作费用/（收入）9736168.5%（226）海里营业利润（EBIT）160619-74.1%1,555-89.7%息税前利润率（％）1.9%6.9%（506）基点17.4%（1,550）点ad息税折旧摊销前利润5741,034-44.5%1,898-69.8%EBITDA利润率（％）6.7%11.6%（489）碱基对21.2%（1,452）bp净收入(460)307-249.6%1,415-132.5%每股收益（R $ /股）(0.58)0.38-249.6%1.75-133.0%在出口市场中，结合了强大的BRL，增加了产量成交量（2017年2月23日）655,430东欧市场以及日本等主要市场的高库存导致大量BOVESPA67,461