国内领先的碳化硅衬底龙头

研报总结

一、公司概况

• 主营业务：专注于碳化硅（SiC）单晶衬底的研发、生产和销售。
• 市场表现：1-3Q24年营收和归母净利分别同比增长55%和310%。
• 技术优势：掌握液相法等核心技术，率先实现12英寸衬底技术突破。

二、市场现状

• 短期市场：全球6英寸SiC衬底产能快速释放，新能源汽车需求阶段性放缓，导致SiC衬底价格短期承压。
• 中长期前景：SiC衬底与硅基衬底价差缩小，有助于SiC在新能源汽车、光伏等领域加速渗透。
• 市场份额：2023年，公司导电型衬底市场占有率超过Coherent跃居第二，Wolfspeed市场份额持续下滑。

三、成本与竞争

• 成本挑战：规模化生产是降本的关键。
• 市场竞争：国内企业正加速追赶，未来竞争或将加剧。

四、未来展望

• 技术突破：公司计划通过8英寸车规级SiC衬底制备技术提升项目进一步巩固领先地位。
• 成长空间：随着市场需求的增长和技术创新，公司有望继续保持竞争优势。

五、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年分别实现营业收入16.81亿元、23.00亿元、30.99亿元，归母净利润分别为1.90亿元、3.19亿元、4.48亿元。
• 估值：给予2025年90倍PE，目标价66.78元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键数据

• 2024-2026年营业收入增长率：34.43%、36.77%、34.75%
• 2024-2026年归母净利润增长率：536.96%、68.05%、40.41%
• 2024-2026年每股经营性现金流净额：-0.29、1.38、1.71
• 2024-2026年ROE：3.50%、5.56%、7.24%

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产能良率提升不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 6/8英寸衬底降价超预期
• 地缘政治
• 限售股解禁