行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

延续低位顺周期布局，重视消费成长轻工制造

轻工制造 2024-12-17 姜文镪信达证券 Joker Chan

地产：政策持续发力推动市场止跌回稳，城中村和危旧房改造或成关键，货币化安置有望超预期。部分热点城市销售保持热度，但全国仍承压，依赖政策在供需和库存环节发力。
造纸：纸浆和纸价温和复苏，针叶纸相对偏强，阔叶纸相对偏弱。行业格局温和改善，库存低位，提价落地效果好。但开工率低且未来供给增加，行业以温和复苏为主。建议关注太阳纸业，弹性关注玖龙纸业、仙鹤股份等。
出口：11月跨境结构表现亮眼，海外客户供应链加速转移。保温杯、家居类目增长显著。美国市场需求韧性强，预计2025年经济软着陆，出口进入精选个股阶段，关注产业链配置优势公司。建议关注永艺股份、匠心家居、嘉益股份等。
家居：以旧换新政策落地顺利，2025年政策加码可期。软体龙头电商增长亮眼，补贴范围扩大、门槛放宽，行业龙头收入有望转正。建议关注敏华控股、顾家家居、喜临门等。
消费：政策导向明确，促销费政策力度加大。传统消费企稳复苏，悦己消费兴起。牙膏、宠物食品增长显著。建议关注公牛集团、晨光股份、百亚股份等。
包装：下游需求改善驱动复苏，金属包装整合加速（奥瑞金收购中粮包装）。纸包装受益以旧换新政策，3C产品收入占比高。塑料包装下游回暖，预计24Q4收入恢复双位数增长。建议关注奥瑞金、裕同科技、永新股份等。
风险因素：国内需求低于预期，海外贸易摩擦超预期。