2025年工业金属年度策略：供需基本面持续改善，财政扩张背景下关注上游资源品

铝2025年投资策略

1. 供给端难以匹配需求增长

• 2025年重回供不应求：由于国产矿停产和海外矿发运不畅，氧化铝价格在2024年内上涨超90%，电解铝产业端利润从冶炼端向上游氧化铝转移。预计2025年成本端拐点明确，产业链利润将重回电解铝端。
• 电解铝国内产能接近红线：截至2024年11月，中国电解铝建成产能4776.90万吨，开工4368.80万吨，逼近4500万吨上限。预计2025年新增产能45万吨，其中中铝青海10万吨，霍煤35万吨。
• 电解铝下游需求结构变化：传统地产用铝占比下降，光伏和新能源汽车用铝占比上升。预计2025年电解铝供小于求26万吨。

2. 投资策略

• 盈利端具备困境反转逻辑的标的：关注云铝股份、神火股份（受益于氧化铝价格下降）、天山铝业（不受氧化铝价格波动影响）。长期关注拥有铝土矿资源的中国宏桥、中国铝业。
• 价格预测：预计沪铝价格上半年维持在19000-20500元/吨区间，下半年企稳上行至20000-21000元/吨。

铜2025年投资策略

1. 供需紧平衡

• 供需紧平衡：预计2025年全球铜供给2840万吨，需求2844万吨，供需缺口为4万吨。
• 铜价预测：预计铜价维持在9500-11500美元/吨之间震荡，全年或维持先震荡后向上走势。

2. 投资策略

• 关注上游资源端释放及加工高壁垒标的：
  • 资源量显著提升的公司：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
  • 加工具有壁垒且下游行业表现优异的公司：博威合金、海亮股份、斯瑞新材等。

风险提示

• 市场竞争加剧、地缘政治风险、金属价格不及预期。