专题报告：美国关税政策对集运市场影响复盘及展望

中信期货研究|航运专题报告 2024-12-15 美国关税政策对集运市场影响复盘及展望 ——专题报告20241215 报告要点 o特朗普胜选后加关税预期增强，前期特朗普通过自媒体表达将要对中国 商品加征10%的关税，目前从航运视角观察抢出口整体并不明显。2018年贸易政策调整拉动了美线、欧线运价上行。当前我们认为现货市场运价仍在见顶，EC2502合约面临美东罢工影响、欧盟碳税增加、地缘走势进展、新联盟重构背景下航司填船以及春节后运价回落速度等不确定性，关注航司2月空班比例和1月MSK开舱运价。 摘要： 2018年关税加征推动市场抢运，美线运价上行拉动欧线。特朗普通过自媒体表达将要对中国商品加征10%的关税，其对华制约全面升级，国内商品抢出口预期有所增强。2018年关税政策推动贸易格局调整，2018年下半年至2019年上半年抢运带动美线运价上行，欧线价格 出现联动小幅上涨，虽相较美线而言涨幅并不显著，但扭转了18年上半年跌势。2018年以来，美国降低了对我国依赖并增加对墨西哥、东南亚地区进口，我国企业通过“出海”部分化解关税政策影响，新能源汽车等行业已加快向欧洲等地出海布局。目前来看，在本轮关税政策预期之下，四季度港口吞吐量和美线运价未明显抢运，11月出口增速环比回落；或因2024年因上半年贸易量表现超预期，四季度抢出口带来的运价上涨效应已被前置，仍需关注明年一季度政策落地前货量表现。 特朗普此次任期内，关税政策落地节奏预期加快，我们认为，2025年转口至东盟地区贸易量或相对提升，企业出海至欧洲货量仍可期。目前，我国主要的转口贸易目的地为墨西哥和越南；在对墨西哥方面，此次2.0“美国优先”、保护本土汽车政策之下，墨西哥相关产业或受影响。同时近期墨西哥“中国义乌国际商贸城”被查封，或代表墨西哥方在贸易战中表态，后续我国转口向墨西哥市场及出海政策或受压制。而东南亚市场方面，美方也已在光伏方面施压，外加基准关税、原产地规则之下，东南亚市场得以受益的转口贸易或将进一步受限。后续仍需关注关税2.0政策之下贸易转向，短期来看2.0关税政策下仍有可能复刻2018-2020年走势，率先转向东盟，带动中国-东南亚货量出现上涨，而后转向新兴市场国家。 若特朗普整体关税政策仅针对加拿大、墨西哥及中国，则利好东南亚、欧洲地区出口。参考2018年，若产业继续转移至东南亚地区，短期将提振运距。11月底，SCFI上海至东南亚 （新加坡）运费位于660美元/TEU左右，至美西航线运价3345美元/FEU，东南亚占美线运费约增加33.5%左右。按每小柜集装箱单位货值3万美元左右，直接发往美国运费占商品价值6.6%，转运后整体运费占商品价值比例约8.8%。若全面加关税，则中长期利空货量和运价。 EC2502合约而言，当前面临美东罢工影响、欧盟碳税增加、地缘走势进展、新联盟重构背景下航司填船以及春节后运价回落速度等不确定性。特朗普表示支持美东港口劳工，1月港口罢工和港口拥堵等因素或对全球船舶周转形成一定扰动。中东局势当前整体进展仍存较大不确定性，远月停战复航概率增加。短期仍需关注12月下旬至1月由于提价及春节前旺季装载率好转带来的挺价信心，美线运价也于12月下旬同步上行。1月计划运力转宽，亚洲至北欧船司部署运力周度平均水平环比增11%，联盟重组或带来价格战压力。欧盟碳税征收比例明年上升至70%，成本增加约折合盘面26点左右。节奏方面，我们预计2月7日延续春节前运价，2月运价均值或较1月回落13.5%左右，后续需关注MSK开舱运价、2月空班情况及航司降价揽货行为，如MSK1月开舱及持续不及预期，或仍可延续逢高布空及正套思路。 风险因素：极端天气、地缘政治事件扰动、供应链突发事件扰动 工业与周期组 研究员：武嘉璐 从业资格号F03100682投资咨询号Z0021085 近期集运专题报告 【中信期货航运】航运联盟重组，对2025年欧线有何影 响？——专题报告20241106 【中信期货航运】航司再度宣涨，运价历史波动性如何？— —专题报告20241011 【中信期货航运】美国东海岸港口劳工谈判僵持，后续如何演绎？——专题报告20240912 【中信期货航运】国庆停航能扭转EC跌势吗？——专题报告20240829 【中信期货航运】如何看待EC盘面贴水？——专题报告20240726 【中信期货航运】穹顶之下：如何看待集运欧线的韧性和高度？——专题报告20240715 【中信期货航运】EC2406交割规则介绍及期货套保应用——专题报告20240607 【中信期货航运】需求超预期，集运基本面如何演绎？— —专题报告20240524 【中信期货航运】供需偏紧背景下，EC是否仍有上行空 间？——专题报告20240509 【中信期货航运】宏观、地缘及供需共振，EC期限结构有望转为Contango——专题报告20240414 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 摘要：1 一、美国2018年后对华加征关税政策及影响4 1、2018年以来美国推动多轮关税加征4 2、美国进口结构重塑，东南亚、墨西哥等地挤占我国份额6 3、2018年下半年，美线抢运带动运价上涨7 4、2024年抢出口效应或已被前置，仍需关注明年政策落地前货量11 二、特朗普2.0之下关税政策及影响预期11 1、特朗普关税加征政策仍是其重要执政抓手12 2、2.0关税政策之下，东盟转口贸易及出海至欧洲货量仍可期12 3、关税政策落地前仍有谈判期，需关注301清单之外商品抢出口15 三、后续对集运市场影响16 1、贸易格局影响：非全面加征关税利于转运，全面加征则整体利空16 2、12月末至1月货量反弹，1月计划运力转宽关注2月空班16 3、对远月合约影响：抢运仍有预期，关注远月套利机会19 免责声明20 图表目录 图表1：特朗普1.0关税政策及细分商品税率4 图表2：拜登任期内301关税政策5 图表3：美国货物贸易进口来源国家或地区的金额占比变动6 图表4：美国进口来源国家及地区排名6 图表5：SCFI美线历史价格及对比7 图表6：2018-2020年上半年美线价格7 图表7：亚洲-北美集装箱运量7 图表8：美国自中国进口总货物周度箱量（TEU）8 图表9：美国自中国进口家具周度箱量（TEU）8 图表10：美国自中国进口核反应堆、锅炉、机械周度箱量（TEU）8 图表11：美国自中国进口塑料周度箱量（TEU）8 图表12：美国自中国进口电机、电视及音像设备周度箱量（TEU）8 图表13：美国自中国进口玩具,游戏和运动用品及其零件周度箱量（TEU）8 图表14：2018年分阶段加征关税期间内各类商品抢运情况9 图表15：SCFI欧地线历史价格及对比10 图表16：亚洲-欧洲集装箱运量10 图表17：2017-2024年中国出口至欧盟总额及同比增速10 图表18：上海至美西、美东运价11 图表19：港口完成集装箱吞吐量当周值11 图表20：特朗普自2023年后在贸易方面发声及表态12 图表21：美国自越南、墨西哥与中国进口不同货类商品变动量12 图表22：中国出口至东盟总金额13 图表23：中国出口至越南商品总金额13 图表24：中国出口至墨西哥总金额13 图表25：中国出口至加拿大总金额13 图表26：美墨加协定下对汽车产业规定14 图表27：亚洲出口月均货量及同比增速15 图表28：特朗普2.0贸易政策预期15 图表29：上一年12月至4月亚洲-北美货量及月度环比变化16 图表30：上一年12月至4月亚洲-欧洲货量及月度环比变化17 图表31：亚洲-欧洲运力供需对比17 图表32：上海-北欧周度高频运力1 图表33：MSK开舱运价和二次开舱价格18 图表34：线上运价或整体趋于见顶18 一、美国2018年后对华加征关税政策及影响 1、2018年以来美国推动多轮关税加征 特朗普上任后关税预期升温，已提前释放信号。在特朗普上台前，美国在关税方面已提前释放政策信号：（1）11月底特朗普在社交媒体发布消息，因为芬太尼等毒品问题，将对中国所有商品加征10%的关税。此外，特朗普还称，将在上任第一天便签署总统行政令，对墨西哥和加拿大的所有商品征收25%的关税 （2）美国政府方面，29日美国商务部贸易官员宣布，对来自四个东南亚国家的太阳能面板进口征收新一轮反倾销关税，税率将在21.31%至高达271.2%之间，具体取决于公司。美国制造商投诉称，一些东南亚企业以不公平的低价倾销商品，相关国家包括马来西亚、柬埔寨、越南和泰国。 复盘2018年特朗普上任后的关税政策，我们梳理了特朗普1.0时期内关税 政策及对相关细分商品税率。从加征商品来看，截至2019年12月后，关税已覆盖大部分中国输美商品类别，被排除在外的仅有药品、原料药、部分医疗用品、稀土和关键矿产品。而在其发布3000亿分阶段加征关税计划后，于2019年12 月至2020年，宣布将清单内商品关税水平调整。目前未包含在关税清单中商品以电机、家具、药品、汽车零部件为主。 生效日期 关税税率 主要涉及商品类别 关税 商品价值 公布日期 加征 图表1：特朗普1.0关税政策及细分商品税率 2018年2月家用大型洗衣机、太阳能电池板、光伏组件全球性关税 2018年3月铝、钢全球性关税 2018年4月4日，美国政府发布加征关税 核反应堆、锅炉、机械器具电机电气、音像设备 的商品清单，宣布将对原产于中国的500 亿美元商品加征25%的进口关税， 6月15日宣布对其中 340 亿美 光学照相、医疗设备及附件车辆及零件航空器、航天器、船舶 25% 2018年7月6日 340亿商品加征关税 橡胶制品、无机化学品 措施将于7月6日实 施 2018年8月8日，公 160 塑料及制品25%2018年8月23日 布第二批对价值160 亿美 电机电器、音像设备、核反应堆、锅炉、机械器具 亿美元中国进口商品 元 车辆及其零件 加征关税的清单 光学照相、医疗设备及附件钢铁制品、矿物燃料、铝制品、杂项化学品、玻璃制品、船舶制品 2018年9月18日， 2000 化学工业品、纺织原料、贱金属制品 2018年9月起征 2018年9月24日：10% 美国政府宣布实施对 亿美 机电、音像设备及零附件 10% 2019年1月1日：25% 元 从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，自2018年9 月24日起加征关税税率为10%，2019年1月1日起加征关税 元植物产品、食品饮料、酒及醋、烟草、活动物、动物产品、木及制品、木炭、编结品 矿物材料和矿产品、陶瓷品、玻璃制品箱包、皮革制品、塑料和橡胶制品 车辆、船舶、光学医疗仪器、贵金属制品 2019年1月1日 提升至25% 植物产品、杂项制品、化工品、鞋帽伞、矿物材料、陶瓷品、动植物油脂、贵金属制品、橡胶和塑料制品、箱包皮革制品、木制品 车辆、航空器、船舶、矿产品、艺术品 (由10%提升)的关税 税率提高到25% 2019年8月 3000亿美 纺织原料及制品、食品饮料、贱金属制品、动物产品 从9月1日起将对部分中国输美 2019年9月1日：10%->15% 元 机电、音像设备、光学医疗仪器 商品征收15% 2019年12月： 手机笔记本电脑自19年12月15日起征15%关税 （手机笔记本电脑）：15% 资料来源:中信期货研究所 2024年，拜登政府发布对华加征301关税复审结果。在拜登任期内， 2024年5月14