天然橡胶专题：美国加征关税对国内轮胎厂影响回顾与展望

期货研究报告|天然橡胶专题2024-12-24 美国加征关税对国内轮胎厂影响回顾与展望 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 2015-2019年期间，中国轮胎�口量依然保持正增长，但因关税壁垒的存在，会增加企业成本，期间的轮胎�口量增长明显受到了抑制。因此，可以推断，2025特朗普新一任上台，如果继续实施较为严格的关税政策，同样将对国内未来几年的轮胎�口增速有阻碍。 伴随着天然橡胶等原材料成本的逐步提升，2025年更需要关注中国轮胎企业的成本承受能力，尤其是全钢胎的生产利润被明显压缩之后，对天然橡胶等原料价格的变化将更为敏锐。 核心观点 得益于较低的劳动力成本和完善的工业配套体系，中国轮胎企业在成本控制方面具有优势。我国轮胎生产除了满足国内市场使用以外还有部分用于�口，�口需求占国内轮胎总需求约30%。因此，海外需求的变化以及轮胎进口国的进�口政策均对国内轮胎 �口影响较大。 美国在国内轮胎�口市场占据着举足轻重的地位，在特朗普第一次当选美国总统前 后，因受美国对中国轮胎企业实施的“双反”关税政策以及中美贸易战的发生，中国对美轮胎�口占比从最高21%下降到最低不足5%。 2015-2019年期间，中国轮胎�口量依然保持正增长，但因关税壁垒的存在，会增加企业成本，期间的轮胎�口量增长明显受到了抑制。因此，可以推断，2025特朗普新一任上台，如果继续实施较为严格的关税政策，同样将对国内未来几年的轮胎�口增速有阻碍。 据国内2023年上市轮胎企业年报显示，国内上市的轮胎公司中，目前已经在海外投产并生产的半钢胎产能大约占比这几家上市公司国内半钢胎产能的30%左右，全钢胎占比21%左右；未来还有计划新上的产能，其中半钢胎新投产能将扩大1.36倍，全钢胎新投产能继续增加48%。面对日益复杂的贸易环境，中国轮胎企业“走�去”的步伐将不会停止。 理论上来看，美国加征轮胎关税将直接增加中国轮胎企业在美国市场的销售成本，成本的上升可能会削弱中国轮胎在美国市场的价格优势，进而影响到中国轮胎企业的盈利能力。但我们看到的是期间中国轮胎价格的下降以及美国轮胎进口价格的回落，这些或都受益于2015-2019年期间的天然橡胶及合成橡胶等轮胎原材料价格持续低迷带来的成本优势，增强了中国轮胎企业的成本抗压能力。 因特朗普政府对墨西哥和加拿大等邻国的关税政策也充满了不确定性，这可能使得中国轮胎企业在全球市场的布局变得更加复杂和困难。2025年中国轮胎企业可能面临原材料成本压力上升以及关税政策加大扰动的双重困局。因此，伴随着天然橡胶等原材料成本的逐步提升，2025年更需要关注中国轮胎企业的成本承受能力，尤其是全钢胎的生产利润被明显压缩之后，对天然橡胶等原料价格的变化将更为敏锐。2025年美国继续加征关税的话，将影响国内7%的轮胎�口市场需求；与此同时，国内全钢胎利润低而半钢胎利润空间尚可背景下，预计对国内全钢胎�口的抑制更为直接，由此按照国内轮胎�口占比国内天然橡胶需求30%以及全钢胎占比70%的比例去测算，预计拖累国内天然橡胶需求1.5%。 目录 摘要1 核心观点1 前言4 中国轮胎�口回顾与现状4 出口总量呈上升趋势，2015-2019年增速明显放缓4 中国轮胎出口国别广泛，结构发生变化6 美国加征轮胎关税的影响分析与展望9 对美国轮胎直接出口下降，国内轮胎企业转向海外市场9 早期低价原料红利逐步下降，全钢胎厂成本抗压能力被削弱10 中国轮胎企业“走出去”步伐未停止，明年或面临双重困境13 品质提升带动需求韧性，国际市场份额仍有提升希望13 结论13 图表 图1:中国轮胎年度�口量及环比增速丨单位：%万条5 图2:中国全钢胎累计产量丨单位：万条6 图3:中国半钢胎累计产量丨单位：万条6 图12:中国直接对美国轮胎�口占比丨单位：%7 图4:中国分国别轮胎�口（质量）丨单位：%7 图5:中国分国别轮胎�口（数量）丨单位：%7 图4:中国轮胎�口至欧洲丨单位：万条8 图5:中国轮胎�口至中东丨单位：万条8 图6:中国轮胎�口至美国丨单位：万条8 图7:中国轮胎�口至南美丨单位：万条8 图8:中国轮胎�口至东南亚及中亚丨单位：万条9 图9:中国轮胎�口至越南丨单位：万条9 图10:中国轮胎�口印尼丨单位：万条9 图11:中国轮胎�口至墨西哥丨单位：万条9 图12:中国轿车胎利润率丨单位：%11 图13:美国汽车轮胎进口价格指数丨单位：点12 图14:中国轿车轮胎经销商价格指数丨单位：元/条12 图15:中国全钢胎利润率丨单位：%12 图16:中国半钢胎利润率丨单位：%12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/15 前言 轮胎制造是全球天然橡胶消耗量最大的领域，其中亚洲是全球最大的轮胎生产区域，占全球轮胎产量和产能的近60%，中国则在亚洲地区居首要位置。2023年中国轮胎总产量约为7.8亿条，占全球轮胎总产量的42.2%。中国轮胎总产能约为10亿条，占全球轮胎总产能的44.4%。 全球轮胎消费市场主要集中在中亚、欧洲及北美。根据米其林年报数据显示，2023年全球轮胎市场共消费17.23亿条，其中亚洲市场总占比32%；欧洲市场占比27%；北美洲、中美洲占比24%；非洲、印度、中东占比11%；南美洲占比6%。国内2023年乘用车及商用车轮胎�口4.32亿条，占比达全球轮胎消费的25%。 以上数据可以直观看�中国不仅是轮胎消费大国也是轮胎�口大国。得益于较低的劳动力成本和完善的工业配套体系，中国轮胎企业在成本控制方面具有优势。我国轮胎生产除了满足国内市场使用以外还有部分用于�口，�口需求占国内轮胎总需求约30%。因此，海外需求的变化以及轮胎进口国的进�口政策均对国内的轮胎�口影响较大。 美国在中国轮胎�口市场占据着举足轻重的地位，在特朗普第一次当选美国总统前后，中国对美轮胎�口占比从最高21%下降到最低不足5%。本文想回顾一下特朗普第一次上台以来在轮胎领域实施的加征关税政策对国内轮胎厂的影响，并推演明年新一届特朗普政府上台再一次加征关税背景下对国内轮胎厂的或有影响。 中国轮胎出口回顾与现状 出口总量呈上升趋势，2015-2019年增速明显放缓 站在长周期的角度上来看，2006年以来，中国轮胎�口量大体呈现持续上升的走势，这跟全球汽车及轮胎工业处于扩张发展周期是息息相关的。2006年以来，中国轮胎�口量总体经历了三个时间点的环比下降以及三个阶段的上升期。三个下降时间点主要为：2008-2009年期间，全球经历的金融危机导致海外轮胎需求的阶段性放缓，2015年则是美国发起的对中国轮胎企业的“反倾销和反补贴”的“双反”政策，使得中国轮胎�口企业当年受到一定的影响。而2020年主要受全球卫生事件的影响，海外轮胎需求受抑制导致中国轮胎�口量环比下降。 除以上阐述的三个中国轮胎�口量下降阶段外，中国轮胎�口量均呈现持续上涨走势，主要经历了三个阶段的增长期。第一阶段是2009-2014年，5年的平均增长率为11.5%。第二阶段是2015-2019年，6年的平均增长率为3.17%。第三个阶段是2020- 2023年，3年的平均增长率为13%。可以看🎧，在美国对中国实施“双反”关税政策以及 特朗普上台之后继续加征关税的时期（即2015-2019年期间），中国轮胎�口增速明显 放缓。但在2021年至今中国的轮胎�口量呈现大幅增长，这一方面跟海外在卫生事件发生后，为了对冲经济受到的负面影响，实施宽松的刺激政策，通过发放消费券等措施来刺激国内经济，使得海外轮胎需求快速回升。随着刺激措施的推🎧，欧美等国家的通胀快速回升，高额的资金成本使得海外部分轮胎企业选择代加工的方式来降低营运成本，带来中国的海外轮胎订单转移较往年明显回升。 短周期来看，近五年中国轮胎产量及�口均呈现逐步回升走势，尤其是近些年海内外大力发展新能源汽车，使得中国半钢胎的产量及�口回升幅度更为明显；2024年中国全钢胎产量的下降主要因国内基建低迷以及房地产继续示弱造成的，海外也处于下行周期中，跟经济相关的全钢胎消费明显放缓。我国近些年的轮胎�口量变化，要从全球的卫生事件说起。首先，从国内生产端来看，2020年以来国内半钢胎及全钢胎累计产量持续回升。但国内2022年因卫生事件带来的劳动力周转不顺畅，导致全年轮胎生产有所下降。但从国内的轮胎�口数据来看，2020年下半年开始，国内�口一直保持较好的增速，即使是在国内轮胎生产量明显下降的2022年，国内轮胎�口环比下降，但�口总量仍保持高位，这主要跟海外订单转移到国内相关。而随着卫生事件进入尾声，海外工业企业逐步恢复开工以及中间端贸易商的补库行为带动下，去年到今年的国内轮胎�口需求进一步增加。 图1:中国轮胎年度出口量及环比增速丨单位：%万条 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 20072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2:中国全钢胎累计产量丨单位：万条图3:中国半钢胎累计产量丨单位：万条 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 中国轮胎出口国别广泛，结构发生变化 根据中国海关的数据，中国汽车轮胎�口的国家较为广泛，分区域来看，国内轮胎主要�口到欧洲、南美以及中东、东南亚、非洲等，但最近五年，中国轮胎�口国的占比发生了较大的变化，主要是从欧美国家为主的区域转移到东南亚、中东以及美国周边的南美地区。最明显的分界线主要在2015年前后，正好是美国对中国轮胎企业开始实施“双反”关税政策的时间点。2015年之前，中国对美国的轮胎�口占比一直处于靠前的位置，但2015年之后，中国轮胎企业为了规避美国的关税壁垒，转而�口到其他国家。一方面是通过其他国家转�口到美国的方式依然占据美国轮胎市场，另一方面为了减少越来越激烈的贸易竞争，中国轮胎企业也想把在美国的市场份额转移到其他国家和区域。 中国直接对美轮胎�口量从2015年以来呈现逐年下降的走势。2015年主要是美国确定实施的对中国轮胎企业持续开展“反倾销和反补贴”的关税政策，使得中国部分轮胎企业承受高额的税费成本，直接抑制了中国到美国的轮胎�口量。2015年到2016年 底，中国对美轮胎�口从最高19%左右下降到最低10%左右。 特朗普第一次当选是在2017年1月，2018年开始了中美贸易战。中国对美国轮胎�口再次从2017年最高13%左右，下降到2019年最低7%左右。2020年因全球卫生事件的发生，防控事件的频频发生打乱了全球的生产和贸易格局，中国率先恢复经济生产活动背景下，承接了不少海外的生产订单，中国对美国轮胎�口量才得以从2019年底