农业（饲料养殖）周报：供应压力下，玉米生猪价格承压

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 【中信期货农业（饲料养殖）】供应压力下，玉米生猪价格承压 ——周报20241215 中信期货研究所农业组 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 玉米周度观点 01 生猪周度观点 02 生猪期货策略：销售进度加快，预期压力较大 品种周观点中线展望 ✓本周逻辑：气温下降，腌腊灌肠需求增加，过去一周屠宰量增长，需求好转。但是供应端，规模场出栏进度较快，散户大猪也在积极出栏，生猪供应量较大。综合来看，供需双增，消费旺季对价格的提振幅度不高。现货方面，据钢联，基准交割地河南生猪出栏均价15.67元/公斤，较上周变化0.05元/公斤，周环比0.32%。 ✓基本面来看： ✓1）供应节奏上，母猪产能方面，农业部口径2024年10月全国能繁母猪存栏量环比继续增加，钢联样本点11月能繁母猪存栏量环比增加 ，目前行业产能扩张趋势尚未停止。按照从能繁母猪到商品猪出栏10个月的兑现节奏来看，预计2025年前三个季度，生猪市场整体面临较高的供应压力。仔猪环节来看，2024年3月~9月新生仔猪数量环比持续增长，按照6个月兑现周期推演，2025年一季度商品猪出栏量增加。10月~11月受到疫情扰动，新生仔猪数量环比小幅下降，商品猪出栏压力在2025年二季度可能出现阶段性缓解。但是全国母猪产能仍在增加，预计随着冬季疫情影响结束，新生仔猪或重新呈现增量压力。 ✓2）库存方面，生猪出栏均重明显下降，养殖户积极出栏，在年底降低活体库存，冻品库存也在持续释放。 ✓3）短期来看：临近年底，下游消费开始增加，腌腊灌肠需求逐步启动，肥猪标猪价差重新扩大，屠宰量增长，预计消费在冬至达到高 生猪峰。生猪供应同样开始增长，12月养殖场计划出栏量增加，结合调研情况来看，规模场在年底出栏节奏偏快，在积极降重销售，散户二 育最近没有再上量，但是前期补栏的库存仍待消化，年底出栏意愿也较强。当前生猪供应、需求都在增加，而消费受到人口基数、人口 结构、消费替代等因素影响，今年需求表现不达预期，年底消费旺季对猪价的拉动力度较弱，猪价涨幅受限。 ✓4）长期来看，农业部口径2024年5月~10月全国能繁母猪产能持续增长，钢联、涌益口径能繁母猪从2024年自3月开始就持续增加。按照10个月的产能兑现周期推演，2025年开始生猪供应量将逐步增加，周期面临下行压力。但是节奏来看，冬季疫情对2024年10~11月仔猪存活产生影响，新生仔猪出现阶段性减少，预计影响2025年二季度商品猪出栏。2025年在供应增加的大背景下，可能存在压力的阶段性缓解。而后随着冬季疫情影响结束，且目前母猪存栏仍在增长，后续商品猪供应压力依旧存在。 ✓操作建议： ✓单边：主力合约逢高空。 ✓套利：1-5反套。 ✓风险提示：养殖情绪、消费超预期变化、疫情、政策。 震荡偏弱 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玉米期货策略：北港持续累库，弱势格局难变 品种周观点中线展望 ✓国内方面，本周玉米价格跌幅扩大，周均价2122元/吨，较上周期下跌28元/吨。主因依旧是新粮上市，上游售卖积极，北港库存高企，下游企业压价收购。东北地区：目前仍然处于新粮上市高峰时期，集中售粮压力导致价格持续下跌；但受中储粮增储政策的影响，多家大型深加工门到车减少，市场跌幅减缓，农户对于优质粮源的惜售心理增强，周中一度出现小反弹，但水分较高的粮源仍被纷纷积极出售。虽增加收储，但东北地区粮质一般，毒素超标过多，能够送至库点内部的玉米量少，收储的实际提振效果有限。华北地区，当前华北地区潮粮依旧有出货压力，贸易商做中长期库存意愿不强，价格整体偏弱。港口方面，因前期产区到南港、南北港口顺价，南北港口玉米库存同步累高，然库存到位后，发运利润有所收窄，累库速度放慢。且南方饲料企业在采购上保持谨慎态度，对潮粮备货意愿不强 ，终端消化能力的速度可能不及港口累库的速度，涨价只是阶段性节奏，供需偏宽松的基本面不改。供应端，锦州港本周集港量18.2万 吨，环比-10.62万吨；华北深加工晨间候车量29.7万吨，环比-5.4万吨。需求端：截至12月13日当周，全国126家主要深加工企业玉米 玉米消费总量130.2万吨，环比变化-1.0713%，同比变化-3.527%。全国主要深加工企业玉米淀粉提货量36.8万吨，环比12.4007%，同比震荡 5.203%。截至12月6日库存：广州港总谷物库存242.8万吨，环比变化10.1万吨。北方四港玉米库存共计456.5万吨，环比变化10.3万吨 。全国主要深加工企业玉米淀粉库存总量92.6万吨，环比变化-1万吨。饲料企业玉米平均库存30.29天，周环比变化0.43天，较去年同 期变化-0.6天。 ✓国际方面，美国玉米期货价格先涨后跌。美国农业部（USDA）公布的月度供需数据显示，美国玉米结转库存预估低于分析师预期，因乙醇和出口需求增长，驱动上半周盘面上行；而后因美元走强，玉米出口销售数据低于市场预期，引发多头获利平仓，盘面下行。美国农业部出口销售报告显示，截至12月6日的一周，美国玉米周度出口销售量为946863公吨，环比-45.3437%，同比-33.2554%。本年度累积销售量为35138133吨，同比29.3461%。基金持仓：截至12月3日，CBOT玉米管理基金净持仓为88220张，周度变化为-9222张。南美方面，巴西CONAB，截至12月8日首季玉米播种进度为72.2%。 ✓单边：短期玉米参考2050-2250震荡。 ✓套保：结合价格水平通过期货期权，做买入或卖出套保。 ✓套利：玉米淀粉-玉米价差：区间震荡，或存走扩预期。 ✓风险提示：需求不及预期，供应超预期，替代压力超预期等 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 北港累库持续，弱势格局难变01 玉米期货策略：北港持续累库，弱势格局难变 品种周观点中线展望 ✓国内方面，本周玉米价格跌幅扩大，周均价2122元/吨，较上周期下跌28元/吨。主因依旧是新粮上市，上游售卖积极，北港库存高企，下游企业压价收购。东北地区：目前仍然处于新粮上市高峰时期，集中售粮压力导致价格持续下跌；但受中储粮增储政策的影响，多家大型深加工门到车减少，市场跌幅减缓，农户对于优质粮源的惜售心理增强，周中一度出现小反弹，但水分较高的粮源仍被纷纷积极出售。虽增加收储，但东北地区粮质一般，毒素超标过多，能够送至库点内部的玉米量少，收储的实际提振效果有限。华北地区，当前华北地区潮粮依旧有出货压力，贸易商做中长期库存意愿不强，价格整体偏弱。港口方面，因前期产区到南港、南北港口顺价，南北港口玉米库存同步累高，然库存到位后，发运利润有所收窄，累库速度放慢。且南方饲料企业在采购上保持谨慎态度，对潮粮备货意愿不强 ，终端消化能力的速度可能不及港口累库的速度，涨价只是阶段性节奏，供需偏宽松的基本面不改。供应端，锦州港本周集港量18.2万 吨，环比-10.62万吨；华北深加工晨间候车量29.7万吨，环比-5.4万吨。需求端：截至12月13日当周，全国126家主要深加工企业玉米 玉米消费总量130.2万吨，环比变化-1.0713%，同比变化-3.527%。全国主要深加工企业玉米淀粉提货量36.8万吨，环比12.4007%，同比震荡 5.203%。截至12月6日库存：广州港总谷物库存242.8万吨，环比变化10.1万吨。北方四港玉米库存共计456.5万吨，环比变化10.3万吨 。全国主要深加工企业玉米淀粉库存总量92.6万吨，环比变化-1万吨。饲料企业玉米平均库存30.29天，周环比变化0.43天，较去年同 期变化-0.6天。 ✓国际方面，美国玉米期货价格先涨后跌。美国农业部（USDA）公布的月度供需数据显示，美国玉米结转库存预估低于分析师预期，因乙醇和出口需求增长，驱动上半周盘面上行；而后因美元走强，玉米出口销售数据低于市场预期，引发多头获利平仓，盘面下行。美国农业部出口销售报告显示，截至12月6日的一周，美国玉米周度出口销售量为946863公吨，环比-45.3437%，同比-33.2554%。本年度累积销售量为35138133吨，同比29.3461%。基金持仓：截至12月3日，CBOT玉米管理基金净持仓为88220张，周度变化为-9222张。南美方面，巴西CONAB，截至12月8日首季玉米播种进度为72.2%。 ✓单边：短期玉米参考2050-2250震荡。 ✓套保：结合价格水平通过期货期权，做买入或卖出套保。 ✓套利：玉米淀粉-玉米价差：区间震荡，或存走扩预期。 ✓风险提示：需求不及预期，供应超预期，替代压力超预期等 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 国际玉米市场周度总结 交易逻辑分析：本周，美国玉米期货价格先涨后跌。美国农业部（USDA）公布的月度供需数据显示，美国玉米结转库存预估低于分析师预期，因乙醇和出口需求增长，驱动上半周盘面上行；而后因美元走强，玉米出口销售数据低于市场预期，引发多头获利平仓，盘面下行。 美国：美国农业部周度出口销售报告显示，上周美国玉米销售步伐放慢，但是出口销售步伐继续超过实现美国农业部出口目标所需的速度。截止到2024年12月5日，2024/25年度美国对中国（大陆地区）玉米出口装船量为1.6万吨，去年同期为121万吨。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至12月6日的一周，美国玉米周度出口销售量为946863公吨，环比-45.3437%，同比-33.2554%。本年度累积销售量为35138133吨，同比29.3461%。基金持仓：截至12月3日，CBOT玉米管理基金净持仓为88220张，周度变化为-9222张。美国农业部在12月份供需报告里预计2024/25年度中国玉米进口量预计为1400万吨，低于上月预测的1600万吨，也低于2023/24年度的2350万吨。 南美：巴西：国家商品供应公司（CONAB）发布第三次产量预测报告，预计巴西2024/25年度玉米总产量将达到1.19633亿吨，和上月预估持平，比上年产量增长3.4%，上月预测同比增长3.6%。巴西CONAB，截至12月8日首季玉米播种进度为72.2%。阿根廷：美国农业部预测2024/25年度阿根廷玉米产量为5100万吨，和上月预测持平，高于上年的5000万吨。罗萨里奥谷物交易所预估2024/25年度阿根廷玉米产量为5000万吨到5100万吨，低于之前预测的5100万至5200万吨，理由是降水较低。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示,2024/25年度阿根廷玉米产量预计为4700万吨，同比下降约5%，因为阿根廷农民更为青睐大豆而非玉米，叶蝉病和投入产出关系不利于玉米。 乌克兰：咨询机构APK-Inform周一发布报告，将乌克兰2024年谷物产量预期值调高了90万吨，从之前预期的5250万吨上调至5340万吨，主要因为玉米产量超出早先预期。该公司预计2024/25年度玉米产量为2490万吨，较早先预期的2400万吨高出90万吨。 数据来源：Wind，卓创资讯，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之