累库如期而至，锂价承压下行

累库如期而至锂价承压下行 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 需求分析 5 第二章 供应分析 9 第三章 供需平衡 12 需求端 本周传某正极厂减单，但没有得到证实 正极厂原料库存不低、利润不佳、且临近年末，以去库为主 供应端 本周冶炼厂产量继续增加，锂辉石为主 原料需求提升，进口矿石贸易商去库顺畅，库存下降较快 交易策略 最新SMM社会库存环比上周增加近100吨，累库预期终于兑现。经过四个月的去化，冶炼厂库存大幅减少，但下游原料库存仍在高位。本周周度产量增加近500吨，主要是锂辉石产量增加，盐湖产量下滑，云母基本持平。下游表现一般，较少出现规模性补库。从供需角度看，累库可能逐渐加速，宏观情绪释放后，碳酸锂价格依然承压。 单边：空单持有，关注底部支撑 套利：暂时观望 期权：双卖策略 钴酸锂(60%、4.35V/国产) 六氟磷酸锂(99.95%国产) 磷酸铁锂极片粉 三元极片粉锂 SMM贸易商 期货月 均价：电 均价 12月13日 12月12日 12月11日 12月10日 12月9日 较上周末 较上月末 锂辉石CIF精矿（6%，美元/吨） 810 810 810 810 808 -0.1% -0 锂云母精矿（2-2.5%，元/吨） 1650 1650 1655 1655 1655 -0.3% 碳酸锂期货主力合约10:15收盘价 76750 77200 76650 77500 76000 1.1% SMM电池级碳酸锂现货平均价 76400 76550 76550 76650 76500 SMM工业级碳酸锂现货平均价 73150 73300 73300 73400 73250 SMM电池级氢氧化锂现货平均价 68950 68900 68900 68900 6890 SMM工业级氢氧化锂现货平均价 61550 61450 61450 61450 三元前驱体522(多晶/消费型) 62030 62020 62020 62030 三元前驱体523(单晶/动力型) 62960 62950 62950 629 三元前驱体622(多晶/消费型) 63930 63930 63930 三元前驱体811(多晶/动力型) 79155 79135 79135 三元材料523(多晶/消费型) 94545 94565 94 三元材料523（单晶/动力型） 112940 112990 三元材料622(多晶/消费型) 108750 108750 三元材料811(多晶/动力型) 140340 140 磷酸铁锂(动力型) 33750 磷酸铁锂(储能型) 29600 锰酸锂(动力型) 3 锰酸锂(容量型) 中汽协统计，11月中国新能源汽车销量151.2万辆，1-11月中国新能源汽车销量累计同比增长37%至 中国新能源汽车销量 中国新能源乘用车零售渗透率 单位：万辆单位：% 1126.3万辆，去年同期累计同比增长36% 乘联会数据显示，11月新能源乘用车市场零售126.8万辆，同比增长50.5%，环比增长5.9%，渗透率52.3%。2024年1-11月零售959.4万辆，同比增长41.2% 1-11月纯电动汽车累计占比60.2%，累计同比增长16%，而插混 200 150 100 50 0 新能源汽车销量结构 动力电芯产量 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 50% 40% 30% 20% 10% 0% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 累计同比增长87% 左轴：万辆右轴：%单位：GWh SMM统计，动力电芯1-10月累计同比增长19.2%。预计11月产量99.07GWh，环比增长8.6% 200 150 100 50 0 纯电动插混纯电动占比 90% 80% 70% 60% Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24 Oct-24 50% 100 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20232024 全球10月新能源乘用车销量180万辆，同比增长36.3%；1-10月累计同比增长23.2%，去年同期累计同比 全球新能源乘用车销量 美国新能源汽车销量 单位：万辆单位：万辆 增长36.8% 美国10月新能源乘用车销量13.9万辆，同比增长15.8%；1-10月累计同比增长7.4%，去年同期累计同比增长55.9% 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 欧洲10月新能源乘用车销量23.8万2021年2022年2023年2024年 欧洲新能源汽车销量 辆，同比增长0.8%；1-10月累计同比下降0.9%，去年同期累计同比增长27.4% 2021年2022年2023年2024年 中国新能源汽车出口量 左轴：万辆单位：万辆 中国11月新能源汽车出口8.3万辆，同比下降14.1%，环比下降35.2%；1-11月累计出口114.1万辆，累计同比增长4.5%，去年同期累计同比增长76% 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 中国2小时储能项目中标规模 中国储能电芯库存 中国2小时储能项目1-11月中标 单位：GWh单位：GWh 容量规模合计132.48GWh，累计同比增长70% 12月抢装、抢出口刺激11月储能电池再创新高。储能电芯1-11月累计同比增长69%至290.4GWh。预计12月产量38.57GWh，环比下降 储能电芯库存继续攀升，但库销比仍在下降 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 55 50 45 40 35 30 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 中国储能电芯月度产量 中国储能电芯库销比 单位：GWh 单位：月 50 5 40 4 30 3 20 2 10 1 0 0 202220232024 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 动储电芯1-11月累计同比增长33%至1072.86GWh，预计12月达到138.67GWh，环比下降2% 动储电芯产量合计 碳酸锂国内消费量 单位：GWh单位：万吨 碳酸锂1-11月消费量76.3万吨，累计同比增长40.7%，去年同期累计同比增长18.1% 正极厂客供比例下滑，现货大跌时有补库行为，反弹则多持观望态度 磷酸铁锂正极材料产量 目前对于明年一季度排产市场仍抱有一定期待，但从往年季节性 150 100 50 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20232024 12 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202220232024 三元正极材料产量 来看，春节前后是全年最淡的时 单位：万元/吨单位：万元/吨 段 近期海外三元订单超预期，提振镍锂需求 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20212022202320242021202220232024 锂精矿价格 外采矿提锂毛利 高利润刺激冶炼厂提高产量 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万元/吨 江西冶炼厂保持产量 辉石提锂连续增长，屡创新高 部分氢氧化锂碳化生产碳酸锂 1200 锂辉石6%精矿CIF 锂云母精矿2-2.5% 3 27002200 21 1700 0 1100 1000 900 800 700 1200 2024-01-022024-04-022024-07-022024-10-02 -1 -2 碳酸锂周度分原料产量 碳酸锂周度产量回升至6月末高位，超过16000吨 毛利-锂辉石毛利-锂云母 碳酸锂生产利润及开工率 单位：吨左轴：万元/吨右轴：% 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国碳酸锂周度产量盐湖产碳酸锂 锂云母产碳酸锂锂辉石产碳酸锂 20000 15000 10000 5000 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 0 4080 30 70 20 1060 0 2022-04-012023-04-012024-04-0150 -10 -2040 碳酸锂生产毛利碳酸锂开工率 盐湖提锂产量 锂辉石提锂产量 单位：万吨单位：万吨 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20212022202320242021202220232024 锂云母提锂产量 回收提锂产量 单位：万吨单位：万吨 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024202220232024 碳酸锂总产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：万吨单位：万吨 单位：万吨 8 6 3 5 2.5 6 4 2 4 3 1.5 2 1 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2021202220232024 2021202220232024 2021202220232024 单位：万吨 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 中国碳酸锂净进口量 碳酸锂总供应（含净进口） 单位：万吨 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202220232024 碳酸锂1-11月产量60.6万吨，累计同比增长46%，去年同期累计同比增长32%；预计12月产量6.957万吨，创历史新高 中国10月净进口碳酸锂预计约为2.29万吨，同比增长119%；1-10月累计同比增长64%至18.5万吨。11月智利