能源化工期权策略早报

能源化工期权日报2024-12-16 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 隆众西北库存22.3万吨（+0.2），西北待发订单量16.4万吨（-0.4）。传统下游开工率41.0%（-0.17%），甲醛30.1%（-0.42%），二甲醚5.8%（+0.81%），醋酸95.5%（-1.06%），MTBE61.8%（-0.09%）。 行情分析 甲醇11月份以来先扬后抑，12月份以来止跌反弹回升温和上涨，延续近两个月以来的震荡上行，整体表现为上方有压力下方有支撑的震荡上行的行情走势形态 波动性分析 甲醇期权隐含波动率维持近一个月以来的小幅区间波动，当前处于历史中位数水平 策略与建议 构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益。动态地调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情急速上涨或快速下跌，突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_MA2502P2600，S_MA2502P2550和S_MA2502C2700，S_MA2502C2750 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 截至12月13日，全钢胎开工率58.48%（-0.65%），半钢胎开工率78.63%（-0.29%）。全钢胎企业出货缓慢，库存继续攀升，部分全钢胎企业仍存检修预期，将对整体产能利用率形成拖拽。目前半钢胎个别企业出现控产，下周若库存继续提升，则轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期。 行情分析 橡胶11月份以来逐渐反弹上涨，而后快速回落延续一周多以来小幅下跌，近两周以来高位区间盘整，整体表现为中期趋势趋势方向上短期震荡的行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率逐渐高位下降后小幅波动 策略与建议 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_RU2501P18000,S_RU2501P17500和S_RU2501C18500,S_RU2501C18750 苯乙烯期权 标的基本面 本周EB开工率72.9%（+5.2%），苯乙烯开工快速恢复。卓创EB生产企业库存17.17万吨（-1.18），工厂库存再度回落。卓创EB华东港口库存3.08万吨（+1.05），卓创EB华东港口贸易库存2.21万吨（+0.76），港口库存开始回升周期。 行情分析 苯乙烯10月份冲高回落后连续报收大阴线弱势空头下行，11月份以来先跌后涨，12月份以来逐渐反弹回暖上升，市场行情整体表现为上方有压力短期震荡偏上的行情格局。 期权波动性 苯乙烯期权隐含波动率快速拉升后急速下降而后较高水平波动，当前仍处于偏高的历 分析 史水平波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性，若市场行情大幅波动突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_EB2502P8400,S_EB2502P8300和S_EB2502C8700,S_EB2502C8800 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 截至2024年12月06日当周，美国原油总库存为8.14亿桶，较上周减少70.1万桶（-0.09%）；战略原油库存为3.93亿桶，较上周增加72.4万桶（+0.18%）；商业原油库存为4.22亿桶，较上周减少142.5万桶（-0.34%）；库欣地区原油库存为2289.4万桶，较上周减少129.8万桶（-5.37%）。 行情分析 原油经过前一个月以来宽幅矩形区间大幅震荡，上周以来连续报收阳线突破震荡区间上行，整体表现为上方有前期高点压力的短期偏强走势 波动性分析 原油期权隐含波动率维持偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_SC2502P530,S_SC2502P540和S_SC2502C560,S_SC2502C570 液化气期权 标的基本面 周内供应量有所缩减，前期预期增量未兑现，市场资源供应压力不大。需求方面，燃烧需求处于传统消耗旺季，刚需表现乐观，下游脱氢等工业用量支撑良好，带动价格涨势。短线来看，市场供应端压力小，尤其北线局部大炼化停放致供应缩减，需求刚性偏强 行情分析 液化气延续一个月以来上方有压力的区间大幅震荡，整体表现上方有压力的短期反弹回暖上升后快速回落的行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率急速上升后快速回落下降，当前处于均线附近的偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PG2502P4250,S_PG2502P4200和S_PG2502C4450,S_PG2502C4400 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 PTA行业库存量约在478.09万吨，产量环比+9.71万吨，供需差环比+101.80%。本周国内PTA产量为145.41万吨，较上周-4.21万吨，较去年同期+10.11万吨。 行情分析 PTA11月份以来延续弱势偏空震荡下行，12月份以来加速下跌而后低位弱势盘整，上周以来跌幅收窄，低位弱势盘整有所回升，市场行情表现为上方有压力的低位小幅震荡的行情走势形态 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率维持一个月以来偏高水平小幅波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_TA2502P4750,S_TA2502P4700和S_TA2502C4850,S_TA2502C4900 乙二醇期权 标的基本面 华东主港地区MEG港口库存约49.4万吨附近，环比上期下降4.3万吨。其中宁波6.0万吨，较上期增加0.1万吨；上海、常熟及南通5.2万吨，较上期下降0.5万吨；张家港18.1万吨附近，较上期下降2.2万吨；太仓8.5万吨，较上期下降2.0万吨 行情分析 乙二醇经过前期高位区间盘整震荡之后，近两周以来震荡上行温和上涨后小幅震荡，整体表现为上方有压力的宽幅矩形区间盘整震荡偏上的行情形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率延续较高的历史水平大幅波动，适合构建期权卖方策略 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_EG2502P4650,S_EG2502P4600和S_EG2502C4850,B_EG2502C4800 短纤期权 标的基本面 油价持续上涨，对短纤形成较强的成本支撑，由于上周短纤价格持续下跌，增强贸易商逢低补库意愿，本周短纤价格在成本、需求的共同驱动下震荡上涨。 行情分析 短纤1经过前期一个多月的矩形区间盘整震荡，上周以来逐渐反弹回升，市场表现为上方有压力的震荡偏上的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率维持偏高水平波动。 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PF2502P6800,S_PF2502P6900和S_PF2502C7000,S_PF2502CP7100 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面截至12月11日，PP商业库存较上周环比-4.68%至61.66万吨，当前库存水平偏低。12月石化企业检修计划偏多，部分抵消前期停车装置重启、新产能负荷提升带来的供应增量。 行情分析 聚丙烯11月份表现为先扬后抑走势，12月份反弹上升受阻回落延续偏弱势，整体表现为上方有压力的区间震荡偏弱的行情走势形态。 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率维持在上下轨之间波动 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_PP2502P7300,S_PP2502P7200和S_PP2502C7500,S_PP2502C7600 聚乙烯期权 标的基本面基本面来看，12月新投装置较多，宝丰能源、万华二期及裕龙岛项目计划于月内投产，但整体产能释放不明显。在前期部分品种供应偏紧下，虽进口到港预计存增加预期，但多数为前期销售货源，整体供应预计很难有明显增加；整体来看，虽需求进入淡季，但供应部分仍然偏紧 行情分析塑料10月份快速下降回落后持续报收阴线，而后止跌反弹回暖震荡上行，上这个月以来逐渐反弹回升，12月上升受阻回落后大幅震荡，市场行情整体表现上方有压力的宽幅区间大幅震荡的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率持续大幅上升至历史较高水平，而后急速下降后维持小幅区间波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_L2502P8000,S_L2502P8100和S_L2502C8500,S_L2502C8400 PVC期权 标的基本面库存端，下游节前补库，社会库存连续2周下滑，但后续仍存累库预期。估值端看，加权成本为5718元/吨（周环比+22元/吨），连续4周增加。随着盘面价格重心不断下移，电石法亏损程度扩大。 行情分析 PVC11月份逐渐转弱势后延续一个多月的空头下行，上周超跌反弹回升受阻回落，延续偏弱势走势，整体表现为上方有压力的短期偏弱势的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率持续上升至近一年以来较高水平，而后快速下降小幅波动，近期PVC隐含波动率上升 策略与建议 构建卖出偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_V2502P4900，S_V2502P4950和S_V2502C5200，S_V2502C5300 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2502 2,650 5 0.19 6.15 -1.21 6.93 0.33 橡胶 2501 18,185 -20 -0.11 2.39 -0.21 2.89 -0.30 合成橡胶 2501 13,500 85 0.63 2.33 -0.58 1.16 -0.20 苯乙烯 2502 8,570 10.00 0.12 4.88 0.95 14.44 0.34 原油 2502 548.20 11 2.09 5.33 1.19 2.46 0.40 液化气 2502 4,315 -56 -1.28 2.74 -0.20 5.37 0.00