金融行业周报：个人养老金制度全面实施，11月金融数据发布

证券研究报告 金融行业周报 ——个人养老金制度全面实施，11月金融数据发布 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060524070004（证券投资咨询） 研究助理 许淼S1060123020012（一般证券业务）李灵琇S1060124070021（一般证券业务） 2024年12月15日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 个人养老金制度全面实施，11月金融数据发布 1、试点运行平稳，个人养老金制度12月15日起全面实施。12月12日，人社部、财政部、国家税务总局、金融监管总局、证监会发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》。《通知》明确自12月15日起，个人养老金制度和税收优惠政策实施范围从36个先行城市（地区）同步扩大到全国，同时进一步丰富产品供给、完善领取办法，将助力提高居民养老金储备水平、加快发展多层次多支柱养老保险体系。目前我国个人养老金发展面临覆盖人群有限，税优限额不高的问题。个人养老金制度全面实施后，参考美国IRA发展经验，未来我国可以进一步通过缓步提升个人养老金税优限额，丰富税优模式、EET和TEE模式并举，调整第二支柱和第三支柱的领取税制、实现二三支柱互联互通、打破资金转换壁垒等方式，持续推动个人养老金发展。 2、11月金融数据发布，信贷增长或受化债影响。12月13日，央行发布24年11月金融数据。2024年11月新增人民币贷款5800亿元，同比少增5100亿元，余额同比增速7.7%，环比下降0.3pct。分部门看，住户贷款增加2700亿元，同比减少225亿元，其中，短期贷款下降370亿元，中长期贷款增加3000亿元，中长期住户贷款增加值环比有所增长；企（事）业单位贷款增加2500亿元，同比少增5721亿元，其中，短期贷款减少100亿元，中长期贷款增加2100亿元，票据融资增加1223亿元，企业端贷款同比少增或受债务置换、提前偿还的影响。2024年11月社会融资规模增量为23357亿元，比上年同期少1197亿元，社融余额同比增速为7.8%，环比持平。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加5223亿元，同比少增5897亿元；企业债券净融资2428亿元，同比多增1040亿元；政府债券净融资1.32万亿元，同比多增1589亿元。2024年11月M0同比增长12.7%，M1同比负增3.7%。M2同比增长7.1%，增速较上月下降0.4个百分点。 3、金融支持养老事业，服务银发经济高质量发展意见发布。12月13日，央行、金管总局等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》。《意见》从顶层设计上明确金融业支持银发经济的目的与路径，要求到2028年基本建立养老金融体系，到2035年各类养老金融政策效果充分显现。《意见》鼓励金融机构从丰富养老金融产品和服务，拓宽银发经济相关主体融资渠道，健全养老保险、商业养老保险年金产品、各类养老金融产品，提升金融机构老年人教育和便利度等角度，服务银发经济高质量发展。保险、银行、基金、券商等金融机构是养老金融产品的重要供给者，也是服务银发经济融资的重要中介机构，有望迎来更多业务增量。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •试点运行平稳，个人养老金制度12月15日起全面实施 •11月金融数据发布，信贷增长或受化债影响 •金融支持养老事业，服务银发经济高质量发展意见发布 行业新闻 •银行：中央经济工作会议召开，实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策 •证券：国君、海通股东大会通过合并方案 •保险：财政部、税务总局印发《关于在全国范围实施个人养老金个人所得税优惠政策的公告》 •金融科技：央行等四部门印发《中小企业数字化赋能专项行动方案》 行业数据 •本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-0.54%、-2.14%、-2.65%、-1.82% •银行：公开市场操作实现净投放1844亿元，SHIBOR利率分化 •证券：周度股基日均成交2.17万亿元 •保险：十年期国债到期收益率环比上周下降17.68ps 试点运行平稳，个人养老金制度12月15日起全面实施 事件：12月12日，人社部、财政部、国家税务总局、金融监管总局、证监会发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》。 与2022年10月发布的《个人养老金实施办法》相比，1）《通知覆盖人群和缴费水平并无变化，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者均可以参加个人养老金制度，年缴费上限12000元。2）《通知》优化产品供给、丰富产品种类，将国债、指数基金纳入产品范围，有利于扩大个人养老金的投资范围、提高产品吸引力，以更多元化的方式推动个人 养老金账户内的养老资产保值增值。在现有理财产品、储蓄存款商业养老保险、公募基金等金融产品的基础上，将国债纳入个人养老金产品范围。将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。鼓励 金融机构研究开发符合长期养老需求的金融产品。3）《通知》完 善领取办法，增加领取情形，有助于提高个人养老金资金运用的应急能力和灵活性，增强居民参与个人养老金的意愿。除达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等领取 条件外，新增参加人患重疾、领取失业保险金达到一定条件或者正在领低保时可以申请提前领取个人养老金。 （资料来源：国家金融监督管理总局，平安证券研究所） 》 、 2022年11月，个人养老金制度在36个城市（地区）先行实施，试点先行工作取得积极成效，制度总体运行平稳。根据平安证券《养老产业现状研究专题（四）：个人养老金制度试点运行平稳，拟全面实 施》，我国个人养老金制度试点呈现出个人养老金账户“开户热投资冷、缴费意愿不高”的现象——开立个人养老金账户人数、实际缴费人数和总缴费金额增长，但在参保人群的渗透率不高、实际缴费人数比例有限、户均缴费水平远低于政策规定的每人每年1.2万元的上限。根据人社部披露，截至2024年6月初，开立个人养老金账户的人数已超过6000万人，在36个先行地的开户渗透率超过24.2%。根据澎湃新闻报道，截至2023年末，开设个人养老金账户人数超过5280万人 （YoY+170.2%），参与人数已达2022年全国纳税人数的76.8%。但目前缴费人数仅占开户人数的22%（YoY-9.4pct）、约1162万人 （YoY+89.5%），投资人数仅占缴费人数的62%，预计总缴费金额中，实际投资的资金比例较低。根据21世纪经济报道，截至2023年末，个人养老金缴费金额约280亿元（YoY+97.2%），由此可得，户均缴费水平约2410元（YoY+4.1%）。 点评：《通知》明确自12月15日起，个人养老金制度和税收优惠政策实施范围从36个先行城市（地区）同步扩大到全国，同时进一步丰富产品供给、完善领取办法，将助力提高居民养老金储备水平、加快发展多层次多支柱养老保险体系。目前我国个人养老金发展面临覆盖人群有限，税优限额不高的问题。个人养老金制度全面实施后，参考美国IRA发展经验，未来我国可以进一步通过缓步提升个人养老金税优限额，丰富税优模式、EET和TEE模式并举，调整第二支柱和第三支柱的领取税制、实现二三支柱互联互通、打破资金转换壁垒等方式，持续推动个人养老金发展。 11月金融数据发布，信贷增长或受化债影响 事件：12月13日，央行发布24年11月金融数据。 （资料来源：中国人民银行，平安证券研究所） M1增速回升，M2增速小幅回落社融规模增速环比持平 15 12% 9 6 3 0 -3 -6 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 24-05 24-08 24-11 -9 M1-M2增速（右）M1同比增速M2同比增速 % 10 5 0 -5 -10 -15 -20 （亿 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 社会融资规模:当月值中国:社会融资规模存量:同比（右） 14 13 12 11 10 9 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 24/02 24/05 24/08 24/11 8 点评：2024年11月新增人民币贷款5800亿元，同比少增5100亿元，余额同比增速7.7%，环比下降0.3pct。分部门看，住户贷款增加2700亿元，同比减少225亿元，其中，短期贷款下降370亿元，中长期贷款增加3000亿元，中长期住户贷款增加值环比有所增长；企（事）业单位贷款增加2500亿元，同比少增5721亿元，其中，短期贷款减少100亿元，中长期贷款增加2100亿元，票据融资增加1223亿元，企业端贷款同比少增或受 债务置换、提前偿还的影响。2024年11月社会融资规模增量为23357亿元，比上年同期少1197亿元，社融余额同比增速为7.8%，环比持平。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加5223亿元，同比少增5897亿元；企业债券净融资2428亿元，同比多增1040亿元；政府债券净融资1.32万亿元，同比多增1589亿元。2024年11月M0同比增长12.7%，M1同比负增3.7%。M2同比增长7.1%，增速较上月下降0.4个百分点。 金融支持养老事业，服务银发经济高质量发展意见发布 事件：12月13日，央行、金管总局等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》。 （资料来源：公司公告，券商中国，平安证券研究所） 总体要求与目标任务到2028年，养老金融体系基本建立，养老金融产品和业态逐步丰富，养老金融意识普遍形成，养老金融供给水平有效提升，人民福祉得到有效增进。到2035年，各类养老金融政策效果充分显现，养老金融产品和服务更加精准高效、养老资金投资管理更加成熟稳健，基本实现中国特色金融和养老事业高质量发展的良性循环。精准匹配金融产品和服务，满足不同阶段、不同人群养老金融需求（一）聚焦不同老龄群体提供多样化养老金融服务。（二）支持备老群体做好养老资金储备和财富规划。（三）针对农村养老需求加大金融资源倾斜力度。加大养老金融供给力度，拓宽银发经济融资渠道。（四）完善金融支持银发经济的服务体系和管理机制。（五）扩大银发经济经营主体和产业集群发展的信贷投放。（六）加大银发经济直接融资支持力度。（七）拓展多元化资金来源渠道。健全金融保障体系，促进养老财富储备和保值增值。（八）大力发展养老保险一、二、三支柱。（九）进一步推进商业保险年金产品创新。（十）加强养老金融产品设计和投资管理。 夯实金融服务基础，提升老年人便利度和安全感。（十一）提升金融服务适老化水平。（十二）加强老年人金融知识宣传教育和消费权益保护。（十三）加大对涉老非法金融活动的防范打击力度。 点评：《意见》从顶层设计上明确金融业支持银发经济的目的与路径，要求到2028年基本建立养老金融体系，到2035年各类养老金融政策效果充分显现。鼓励金融机构从丰富养老金融产品和服务，拓宽银发经济相关主体融资渠道，健全养老保险、商业养老保险年金产品、各类养老金融产品，提升金融机构老年人教育和便利度等角度，服务银发经济高质量发展。保险、银行、基金、券商等金融机构是养老金融产品的重要供给者，也是服务银发经济融资的重要中介机构，有望迎来更多业务增量。 中央经济工作会议召开，实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策 事件：12月11日-12日，中央金融工作会议在北京召开，要求明年要