医药行业周报：集采落地看好创新，医药消费受益政策

2024年12月14日 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（12.9-12.13） 集采落地看好创新，医药消费受益政策 投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.93%，跑赢沪深300指数0.07个百分点，行业涨跌幅排名第24。2024年初以来至今，医药行业下跌7.82%，跑输 沪深300指数23.61个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.86倍，相对全部A股溢价率为82.42%(+2.52pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.41%(+3.27pp)，相对沪深300溢价率为132.4%(4.19pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨6.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、原料药、化学制剂，涨跌幅分别为 +7.8%、+4.3%、+4.1%。 政策支持提振消费，医药消费需求有望复苏。2024年中央经济工作会议提出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全方位扩大内需，大力 西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn 行业相对指数表现 提振消费，实施提振消费专项行动。中药消费品，药店等板块今年受到消费下行，跌幅较大。随着刺激消费政策落地，部分医药消费需求有望提升。重点看好品牌中药，连锁药店恢复弹性。 第十批集采落地，腾笼换鸟支持创新方向不变。12月12日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果。本批集采共有439家企业申报、涉及 778个产品，最终62个品种采购成功，234家企业的385个产品获得拟中选 26% 15% 4% -7% -19% -30% 医药生物沪深300 资格，从最终拟中选结果来看，注射液品种占据多半。医保局将指导各地及中选企业做好中选结果落地实施工作，确保全国患者于2025年4月用上本次集 采中选产品。自2018年以来，国家医保局在十批集采中已成功采购435种药品，节省医保资金将用于支持创新药发展，医保资金腾笼换鸟政策趋势不变。 23/1224/224/424/624/824/1024/12 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数 368 推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡 行业总市值(亿元) 50,829.90 和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 流通市值(亿元) 49,127.19 行业市盈率TTM 32.8 港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声 沪深300市盈率TTM 12.7 药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物 (688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 相关研究 1.2024Q3血制品行业跟踪报告（附批签发）：进口人白批次占比提升，静丙逐季恢复(2024-12-12) 2.2024年12月第一周创新药周报 (2024-12-10) 3.医药行业周报（12.2-12.6）：政策支持国产替代，利好头部国产器械份额提升(2024-12-09) 4.2024年11月第四周创新药周报 (2024-12-02) 5.医药行业周报（11.25-11.29）：新版医保目录发布，加大力度支持创新(2024-12-02) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1投资策略及重点个股1 1.1当前行业投资策略1 1.2上周推荐组合分析2 1.3上周港股组合分析3 1.4上周稳健组合分析3 1.5上周科创板组合分析4 2医药行业二级市场表现5 2.1行业及个股涨跌情况5 2.2大宗交易情况10 2.3期间融资融券情况11 2.4医药上市公司股东大会召开信息11 2.5医药上市公司定增进展信息14 2.6医药上市公司限售股解禁信息15 2.7医药上市公司本周股东减持情况16 2.8医药上市公司股权质押情况16 3最新新闻与政策17 3.1审批及新药上市新闻17 3.2研发进展17 4报告梳理18 4.1上周研究报告18 4.2核心公司深度报告18 4.3精选行业报告22 5风险提示27 图目录 图1：本周行业涨跌幅5 图2：年初以来行业涨跌幅5 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM)5 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)5 图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法)6 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率6 图7：本周子行业涨跌幅6 图8：年初至今医药子行业涨跌幅6 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM)6 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM)6 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系7 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系8 图13：净投放量和逆回购到期量对比图(亿元)8 图14：投放量和回笼量时间序列图(亿元)9 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值9 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线)10 表目录 表1：推荐组合、港股组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测1 表2：上周推荐组合表现情况2 表3：上周港股组合表现情况3 表4：上周稳健组合表现情况4 表5：上周科创板组合表现情况4 表6：2024/12/9-2024/12/13医药行业及个股涨跌幅情况7 表7：2024/12/9-2024/12/13医药行业大宗交易情况10 表8：2024/12/9-2024/12/13医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况11 表9：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2024/12/13-2025/03/13)12 表10：医药上市公司定增进展信息(截至2024年12月13日已公告预案但未实施汇总)14 表11：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2024/12/13-2025/03/13)15 表12：本周医药上市公司股东减持信息(截至2024年12月13日)16 表13：医药上市公司股权质押前20名信息(截至2024年12月13日)16 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.93%，跑赢沪深300指数0.07个百分点，行业涨 跌幅排名第24。2024年初以来至今，医药行业下跌8.68%，跑输沪深300指数23.31个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.86倍，相对全部A股溢价率为82.42%(+2.52pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.41%(+3.27pp)，相对沪深300溢价率为132.4%(4.19pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨6.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、原料药、化学制剂，涨跌幅分别为 +7.8%、+4.3%、+4.1%。 政策支持提振消费，医药消费需求有望复苏。2024年中央经济工作会议提出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全方位扩大内需，大力提振消费，实施提振消 费专项行动。中药消费品，药店等板块今年受到消费下行，跌幅较大。随着刺激消费政策落地，部分医药消费需求有望提升。重点看好品牌中药，连锁药店恢复弹性。 第十批集采落地，腾笼换鸟支持创新方向不变。12月12日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果。本批集采共有439家企业申报、涉及778个产品，最终62个 品种采购成功，234家企业的385个产品获得拟中选资格，从最终拟中选结果来看，注射液品种占据多半。医保局将指导各地及中选企业做好中选结果落地实施工作，确保全国患者于2025年4月用上本次集采中选产品。自2018年以来，国家医保局在十批集采中已成 功采购435种药品，节省医保资金将用于支持创新药发展，医保资金腾笼换鸟政策趋势不变。 推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业 (301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业 (2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业 (603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 表1：推荐组合、港股组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 代码 公司 市值 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增速 PE(倍) 投资评级 (亿元) 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 推荐组合 688108.SH 赛诺医疗 43 -0.40 0.25 0.46 76% 163% 84% -109.21 172.99 94.02 买入 002262.SZ 恩华药业 265 10.37 12.15 14.22 15% 16% 17% 25.57 21.82 18.64 买入 002252.SZ 上海莱士 495 17.79 24.94 28.08 -5% 40% 13% 27.80 19.83 17.61 买入 301367.SZ 怡和嘉业 61 2.97 3.41 4.05 -22% 15% 19% 20.54 17.89 15.06 - 301363.SZ 美好医疗 118 3.13 3.92 4.89 -22% 25% 25% 37.81 30.19 24.20 - 002019.SZ 亿帆医药 141 -5.51 5.41 7.72 388% 198% 43% -25.67 26.15 18.32 买入 代码 公司 市值 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增速 PE(倍) 投资评级 (亿元) 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 稳健组合 600276.SH 恒瑞医药 3079 43.02 54.06 65.56 10% 26% 21% 71.57 56.96 46.97 买入 300832.SZ 新产业 486 16.54 19.83 25.32 25% 20% 28% 29.40 24.52 19.20 - 000963.SZ 华东医药 616 28.39 33.12 37.92 14% 17% 14% 21.70 18.60 16.24 买入 603087.SH 甘李药业 269 3.40 6.67 11.04 177% 113% 67% 79.20 40.36 24.40 持有 600566.SH 济川药业 261 28.23 30.51 34.11 30% 8% 17% 9.26 8.57 7.66 买入 300558.SZ 贝达药业 207 3.48 4.54 5.80 139% 30% 28% 59.36 45.50 35.