燃料油周报：仓单矛盾显现，高低硫市场维持分化

2024-12-15 潘翔,康远宁华泰期货一切如初

华泰期货研究院能源组认为，基于高硫燃料油估值和基本面边际变化的预期，高硫燃料油估值存在回调空间。鉴于当前FU基本面仍较坚挺，持续关注市场边际转弱的信号。

市场分析

原油市场：本周原油价格反弹但整体处于区间运行，地缘、宏观、基本面多重因素影响短期趋势不明朗。美国对伊朗影子油轮的制裁加大，伊朗油贴水上涨，海上浮仓增加，部分买家回避受制裁油轮，伊朗供应面临潜在风险。
高硫燃料油基本面：市场结构坚挺，国内期货价格大涨。供应方面，海外炼厂意外检修导致阶段性下滑；需求方面，FU仓单量低，近月合约受额外推涨。伊朗12月发货量预计42万吨，环比减少71万吨，中东供应受地缘局势和欧佩克增产决策影响低于预期。潜在利空因素包括中国采购需求下降、中东和埃及电厂消费回落、炼厂检修高峰结束等。新加坡高硫燃料油现货贴水和月差明显回落，内盘受仓单和交割逻辑影响，矛盾缓和则存在转弱空间。
低硫燃料油基本面：市场驱动弱于高硫燃料油，高低硫价差维持低位。支撑因素为四季度出口配额偏紧、国产量大幅下滑。压制因素为海外剩余产能充裕，供应增量较多。科威特11月低硫燃料油发货量达历史最高水平，印尼、马来西亚供应也呈增长态势。低硫燃料油裂解和月差弱势运行，反映海外供应增量足以覆盖国产量下滑。中期看，剩余产能充裕、船燃需求被替代趋势未改变，明年1月地中海ECA落地将对低硫燃料油消费造成进一步冲击。