聚烯烃：中期震荡市

聚烯烃：中期震荡市 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2024年12月15日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 010203 综述聚丙烯供需聚乙烯供需 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 综述 1 PP：中期震荡市长期趋势偏弱 首先、此前市场核心支撑来着供应端持续减产，供应端以及贸易端低库存导致市场基差略偏强。随着市场开始交易12月初-12月中旬供应逐步恢复，对基差构成压力，以及近期月差开始走弱，从而可能会导致市场高位承压，需要指出的是在低库存背景下市场暂时可能是震荡市； 第二、2024四季度市场或再次回到反复震荡格局。在供应端检修复产、新增产能投产，未来潜在供应压力仍较大。在需求端，自9月中旬政府刺激政策公布以来，下游需求未见明显好转，终端产业产能过剩压力使得聚丙烯需求趋势压力仍在。但供应端综合利润偏低大大限制了存量装置开工，对市场形成支撑，未来关键看市场复产进度以及新增产能投产速度。 第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。2024年四季度-2025年上半年需要密切留意美联储降息节奏，降息越快则可能意味着衰退越迅速，出口压力越大，降息越慢，则出口支撑仍在。同时需要注意未来美国大选后，特朗普或将大规模收缩财政，或将引发国外市场需求走弱，出口走弱对市场压力，当然也有可能会先出现抢出口然后再出口走弱的情况。 资料来源：国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 LLDPE观点：宽幅震荡市 首先、供应端前期检修装置在12月下旬将陆续重启，新投装置的放量也将冲击市场，终端需求进入季节性回落阶段，但考虑到聚乙烯基差持续处于强势格局，库存持续去库，尤其LLDPE库存拐点未到，后期市场或仍会在预期和现实之间反复震荡。 第二，从各个下游看，下游需求刚需和囤货需求减弱。具体看，农膜开工下滑，较前期-0.11%，企业订单走弱，对原料的采购力度放缓。包装膜方面，订单天数下降，开工较前期-1.04%。PE管材和中空开工环比下滑，同比弱于往年。 第三、后期仍需密切关注美联储降息和国内政策变化。考虑到聚乙烯供应端存在检修装置大规模复产、新增产能投放等因素，会导致旺季之后，生产企业库存和贸易库存出现积累，影响远月合约估值，但在基差持续强势格局下，仍需关注其收敛的程度。 资料来源：国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures5 核心数据 核心数据 本期 上期 去年同期 环比上期 同比去年 现货价格 聚丙烯 7500 7460 7480 0.54% 0.27% 聚乙烯 8800 8760 8080 0.46% 8.91% 基差 聚丙烯基差 37 42 32 —— —— 聚乙烯基差 670 409 35 —— —— 月差 聚丙烯月差 -22 -7 —— —— —— 聚乙烯月差 222 258 —— —— —— 开工情况 聚丙烯开工率 73.45 74.15 73.47 -0.95% -0.02% 聚乙烯开工率 82.52 82.03 87.43 0.59% -5.61% 库存 聚烯烃库存 62 61 61 1.64% 1.64% 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 基差与月差：近期PP基差弱，供应恢复、需求偏弱格局导致基差、月差偏弱。PE基差偏强，月差走弱。 吨 元/基差聚丙烯主力收盘价 元/吨月差pp2501:closepp2505:close 8500 8300 8100 7900 7700 7500 7300 7100 6900 -01-01 02-01 -01 01 6700 常州市场均聚PP粒市场价 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 吨 元/基差聚乙烯主力收盘价临沂市场7042市场价 700 元/吨月差l2501:closel2505:close 8800 500 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 8600 8400 8200 8000 7800 7600 400 300 200 100 0 -100 SpecialreportonGuotaiJunanFutures7 聚丙烯供需 02 聚丙烯：近期粒料强于粉料、共聚强于拉丝，有利于非标套利。需要注意的是随着供应端恢复，非标价差上方空间有限。 元/吨 1000 2021 2022 2023 2024 900800700600500400300200100 粒料-粉料价差 2 0 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 1-14 -26 7 0 -100 -200 - 共聚-拉丝价差 2021202220232024 市场在7月以后的下跌，有多重因素，成本坍塌是重要方面，油价弱、丙烯弱推动粉料明显弱于粒料，目前市场该结构不明显。 近期拉丝强于粉料，共聚强于拉丝，市场非标套利因素有利于价格获得支撑。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures9 聚丙烯：供应端小幅波动，供应端大规模回升预计要到12月底。 % 100 95 90 85 80 75 70 65 01 4 60 PP：产能利用率：中国（周） 2021202220232024 本周期聚丙烯产能利用率环比下降0.71%至73.45%，中石化产能利用率环比上升0.40%至71.08%。 中国聚丙烯产量67.11万吨，较上周减少0.54万吨，跌幅0.80%。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures10 聚丙烯：PP检修仍较多 2024年PP装置当前检修情况 企业名称 生产线 产能 停车时间 开车时间 大连石化 三线 5 2006年8月2日 待定 武汉石化 老装置 12 2021年11月12日 待定 海国龙油 一线 20 2022年2月8日 待定 海国龙油 二线 35 2022年4月3日 待定 天津石化 一线 6 2022年8月1日 待定 锦西石化 单线 15 2023年2月16日 待定 青海盐湖 单线 16 2023年10月27日 待定 常州富德 单线 30 2023年11月1日 待定 万华化学 单线 30 2024年5月11日 待定 泉州国亨 单线 45 2024年5月27日 待定 洛阳石化 一线 8 2024年6月26日 待定 安徽天大 单线 15 2024年7月20日 待定 抚顺石化 一线 9 2024年8月2日 待定 弘润石化 单线 45 2024年8月8日 待定 延安炼厂 一线 10 2024年8月10日 待定 绍兴三圆 新线 30 2024年8月23日 待定 福建联合 老线 12 2024年9月20日 待定 福建联合 一线 33 2024年10月8日 2024年12月14日 福建联合 二线 22 2024年10月9日 2024年12月14日 大榭石化 单线 30 2024年10月10日 待定 中韩石化 STPP线 20 2024年10月10日 2024年12月22日 中韩石化 JPP线 20 2024年10月11日 2024年12月20日 中韩石化 三线 30 2024年10月11日 2024年12月20日 金能化学 三线 45 2024年10月17日 待定 燕山石化 二线 7 2024年10月28日 待定 大连石化 二线 7 2024年11月1日 待定 东华能源（茂名） 一线 40 2024年11月11日 2024年12月20日 河北海伟 单线 30 2024年11月14日 2024年12月15日 广西鸿谊 单线 15 2024年11月28日 待定 金诚石化 一线 15 2024年11月29日 待定 浙江石化 二线 45 2024年11月30日 2024年12月13日 内蒙古宝丰 一线 50 2024年12月3日 待定 恒力石化 JPP线 20 2024年12月6日 待定 联泓新科 二线 8 2024年12月7日 待定 海天石化 单线 20 2024年12月9日 2024年12月16日 广西钦州 单线 20 2024年12月10日 2025年1月24日 兰州石化 新线 30 2024年12月13日 2024年12月14日 中安联合 单线 35 2024年12月13日 2024年12月15日 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 后市来看，12月部分存量检修装置计划重启，新增计划内检修装置有限，此外后市仍有新产能投放，市场供应端压力逐步增加。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 11 聚丙烯：2024年潜在新增产能430万吨，产能增幅10.8% 中国聚丙烯拟在建项目统计（单位：万吨/年） 企业名称 省市 产能（万吨） 投产时间 原料 中石油广东石化二期2线 广东省 20 2024年1月（已投） 油 惠州立拓新材料有限责任公司1线 广东省 15 2024年3月（已投） 外购丙烯 泉州国亨化学 福建省 45 2024年4月底试车成功，计划7月投产 PDH 安徽天大石化有限公司 安徽省 15 2024年5月14日（已投） 外采丙烯 金能化学（青岛）有限公司二期一线 山东省 45 2024年5月30日（已投） PDH 金能化学（青岛）有限公司二期二线 山东省 45 2024年7月3日已投 PDH 中石化天津南港 天津市 35 2024年11月（已投） 油 金诚石化 山东省 30 2024年11月已试投产 油 山东裕龙石化 山东省 30 计划2024年12月 油 内蒙古宝丰新材料 内蒙古 50 计划2024年12月 煤 山东裕龙石化 山东省 40 计划2025年 油 山东裕龙石化 山东省 40 计划2025年 油 利华益维远化学 山东省 20 计划2025年 PDH 合计 430 裕龙等大型装置投产压力或更多体现在2025年一季度。 2025年潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures12 聚丙烯：生产库存环比下降，贸易商库存环比下降 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 01 4 0 PP：生产企业：权益库存：中国（周） 2021202220232024 PP：贸易商：库存：中国（周） 万吨 302021202220232024 25 20 15 10 5 -01 4 0 PP：港口库存：中国（周） 万吨 122021202220232024 10 8 6 4 2 01 4 0 中国聚丙烯生产企业库存量在43.42万吨，较上期下跌2.02万吨，环比跌4.45%。 中国聚丙烯贸易商样本企业库存量较上期回落0.93万吨，环比回落6.99%。 中国聚丙烯港口样本库存量较上期降0.08万吨，环比降1.35%，较上周略有去库。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures13 元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 元/吨