聚烯烃：短期不追空 中期震荡市
聚烯烃：短期不追空中期震荡市 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2024年10月27日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 2 SpecialreportonGuotaiJunanFutures PP：短期不追空中期震荡市 首先、短期市场支撑主要来自油价因地缘因素带动反弹、美国或推迟降息反应的外部通胀因素延续，国内刺激政策尚未完全落地。现货市场成交偏弱，下游需求偏弱仍是当前限制行业反弹的关键因素； 第二、2024四季度市场或再次回到反复震荡格局。在供应端检修复产、新增产能投产，未来潜在供应压力仍较大。在需求端，自9月中旬政府刺激政策公布以来，下游需求未见明显好转，终端产业产能过剩压力使得聚烯烃需求趋势压力仍在。因此四季度期货市场反弹过程中，基差将持续偏弱，基差陷阱将再次频繁出现，尤其需要注意自9月中旬以来近月合约价格明显弱于远月合约价格。 第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。2024年四季度-2025年上半年需要密切留意美联储降息节奏，降息越快则可能意味着衰退越迅速，出口压力越大，降息越慢，则出口支撑仍在。国内市场本轮大规模支撑政策出台则有可能会导致美国降息步伐大大放缓。 3 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 聚乙烯观点：短期偏强震荡 首先、伊朗与以色列冲突升级，或对聚乙烯进口产生影响。同时，原油走势震荡偏强，对聚乙烯成本端形成支撑。从供应端来看，虽然检修减少，本周聚乙烯开工78.14%，较上周期增加了1.49%。但库存端仍维持去库，社会库存环比降3.31%，同比低12.65%。因此，成本支撑、库存持续去库情况下，短期聚乙烯或震荡偏强。 从各个下游看，下游需求环比改善幅度放缓。农膜当下处于旺季，整体开工率较前期+1.75%。包装膜方面，临近月底，终端采购计划完成，部分企业以常规订单生产为主，新单跟进较为有限，本周开工率较前期-0.26%。PE管材和中空开工平稳，同比弱于往年。 第三、短期伊以冲突、原油反弹等因素支撑聚乙烯市场，未来仍需重点关注事态变化。当然聚乙烯后期供应端存在检修装置大规模复产、新增产能投放等因素，会导致旺季之后，生产企业库存和贸易库存出现积累，影响远月合约估值。 策略：区间操作。01合约上方压力位8300-8400，下方支撑8050-8100。 4 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 核心数据 核心数据 本期 上期 去年同期 环比上期 同比去年 现货价格 聚丙烯 7550 7550 7600 0.00% -0.66% 聚乙烯 8360 8330 8060 0.36% 3.72% 基差 聚丙烯基差 55 35 104 —— —— 聚乙烯基差 212 188 27 —— —— 月差 聚丙烯月差 -16 0 —— —— —— 聚乙烯月差 80 89 —— —— —— 开工情况 聚丙烯开工率 74.6 78.13 78.15 -4.52% -4.54% 聚乙烯开工率 78.14 80.89 0 -3.39% #DIV/0! 库存 聚烯烃库存 72.5 81.5 66.5 -11.04% 9.02% 基差与月差：基差弱，月差弱，上涨靠预期，交割带动下跌。 元/吨基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价 8500 8300 8100 7900 7700 7500 7300 7100 6900 -01-01 02-01 -01 1 6700 元/吨月差pp2501:closepp2505:close 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 元/吨基差聚乙烯主力收盘价临沂市场7042市场价 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 -01-01 02-01 -01 1 7500 元/吨月差l2501:closel2505:close 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 5 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 聚丙烯：粒料强于粉料，共聚强于拉丝，有利于市场稳定。 元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 粒料-粉料价差 2021 2022 2023 2024 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 1-14 -26 7 0 -100 -200 - 共聚-拉丝价差 2021 2022 20232024 6 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 市场在7月以后的下跌，有多重因素，成本坍塌是重要方面，油价弱、丙烯弱推动粉料明显弱于粒料。但需要注意四季度这一状况不一定会延续，后期仍有可能会出现上游油价等成本端更强状况出现，从而导致成本端挤压下游利润，粉料强于粒料。 近一段时间以来共聚拉丝价差略有走强。 聚丙烯：开工率、产量环比下降 % 100 95 90 85 80 75 70 65 01 3 60 PP：产能利用率：中国（日） 2020 2021 2022 2023 PP：产量：中国（周） 2019 2020 2021 2022 万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 01 3 0 2023 7 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 本周期聚丙烯产能利用率环比下降0.94%至76.60%，中石化产能利用率环比上升0.93%至 70.75%。 本周中国聚丙烯产量68.38万吨，较上周减少0.84万吨，跌幅1.21%。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 8 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 2024年PP装置后期检修计划 停车 二线 广州 浙江石化 产能 生产线 企业名称 2024年PP装置当前检修情况 企业名称 生产线 产能 停车时间 开车时间 大连石化 三线 5 2006年8月2日 待定 武汉石化 老装置 12 2021年11月12日 待定 海国龙油 一线 20 2022年2月8日 待定 海国龙油 二线 35 2022年4月3日 待定 天津石化 一线 6 2022年8月1日 待定 锦西石化 单线 15 2023年2月16日 待定 青海盐湖 单线 16 2023年10月27日 待定 常州富德 单线 30 2023年11月1日 待定 齐鲁石化 单线 7 2023年12月23日 待定 万华化学 单线 30 2024年5月11日 待定 泉州国亨 单线 45 2024年5月27日 待定 洛阳石化 一线 8 2024年6月26日 待定 北方华锦 老线 6 2024年7月10日 2024年10月25日 安徽天大 单线 15 2024年7月20日 待定 抚顺石化 一线 9 2024年8月2日 待定 弘润石化 单线 45 2024年8月8日 待定 延安炼厂 一线 10 2024年8月10日 待定 绍兴三圆 新线 30 2024年8月23日 待定 大连恒力 STPP线 20 2024年9月18日 2024年10月25日 福建联合 老线 12 2024年9月20日 2024年12月4日 福建联合 一线 33 2024年10月8日 2024年11月27日 福建联合 二线 22 2024年10月9日 2024年11月27日 大榭石化 单线 30 2024年10月10日 2024年11月30日 中韩石化 STPP线 20 2024年10月10日 2024年12月15日 中韩石化 JPP线 20 2024年10月11日 2024年12月15日 中韩石化 三线 30 2024年10月11日 2024年12月15日 金能化学 三线 45 2024年10月17日 待定 上海石化 三线 20 2024年10月21日 2024年11月5日 金能化学 一线 45 2024年10月21日 2024年10月25日 金能化学 二线 45 2024年10月21日 待定 广西钦州 单线 20 2024年10月23日 2024年10月26日 中景石化 二期一线 60 2024年10月24日 待定 中景石化 二期二线 60 2024年10月24日 待定 聚丙烯：本周期国内PP有新增检修 国内聚丙烯装置损失量20.596万吨，环比上周上涨4.37%。 其中检修损失量在14.586万吨，环比上周上涨10.02%；降负损失量6.010万吨，较上周回落7.21%。本周，故障停车检修装置增多，国内聚丙烯装置检修损失量出现超预期上涨。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 9 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 聚丙烯：潜在新增产能555万吨，产能增幅13.2% 中国聚丙烯拟在建项目统计（单位：万吨/年） 企业名称 省市 产能 计划投产时间 原料 中石油广东石化二期2线 广东省 20 2024年1月（已投） 油 惠州立拓新材料有限责任公司1线 广东省 15 2024年3月（已投） 外购丙烯 泉州国亨化学 福建省 45 2024年4月底试车成功，计划4季度投产 PDH 安徽天大石化有限公司 安徽省 15 2024年5月14日（已投） 外采丙烯 金能化学（青岛）有限公司二期一线 山东省 45 2024年5月30日（已投） PDH 金能化学二期二线 山东省 45 2024年7月（已投） PDH 金诚石化 山东省 30 计划10月，开车准备中 油 内蒙古宝丰新材料 内蒙古 50 计划10月 煤 山东裕龙石化 山东省 40+40+30 计划10月底-11月 油 利华益维远化学 山东省 20 计划4季度 PDH 埃克森美孚（惠州）化工 广东省 47.5+48 计划12月，推迟可能性大 油 镇海炼化 浙江省 四线50 计划12月 油 惠州立拓新材料二线 广东省 15 前期开车产粉料，目前停车中 外购丙烯 合计 555 裕龙等大型装置投产压力或更多体现在2025年一季度。 2025年潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 聚丙烯：库存环比下降 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 01-14 01-27 02-09 02-23 03-05 03-18 03-31 04-12 04-23 05-06 05-19 05-31 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-12 08-25 09-06 09-17 09-30 10-13 10-27 11-11 11-26 12-15 12-30 0 PP：生产企业：权益库存：中国（周） PP：贸易商：库存：中国（周） 万吨 2021 2022 2023 2024 2021 2
