中央经济工作会议解读：核心思路是温和刺激，不是大干快上

一、核心思路是温和刺激，不是大干快上

1. 会议对经济问题的定性有了新变化，关注居民就业收入的压力，强调“群众就业增收面临压力”，并提出保持就业稳定、促进重点群体就业、促进居民收入增长和经济增长同步等对策。三季度居民人均可支配收入同比下降1.1个百分点，青年人失业率高达17.1%。
2. 明年经济工作的核心思路是温和刺激，关键词为“稳”，包括稳住楼市股市、稳定预期、稳外贸、稳外资等，而非强刺激。
3. 具体政策措施体现温和刺激特征，财政政策和货币政策基调延续12.9中央政治局会议提法，未提“超常规逆周期调节”。
4. 后续财政政策落地可能基本在预期内，难超预期，预计赤字率提高到4%，超长期特别国债规模提高到1.5-2万亿。
5. 市场对货币政策预期可能过高，后续落地同样难超预期，预计2025年降息50BP，降准1个百分点。
6. 明年可能超预期的是消费，逻辑包括：居民收入增长企稳（中低收入群体增收减负）、居民消费倾向修复（“两新”政策扩围）、社会集团消费企稳（党政机关过紧日子政策调整）。 二、明年基建投资有望继续保持高增
7. 会议强调加强自上而下组织协调，支持“两重”项目，适度增加中央预算内投资，加强财政与金融配合，以政府投资带动社会投资，及早谋划“十五五”重大项目，实施城市更新和降低全社会物流成本专项行动。 三、一些以往的表述继续得到延续
8. 继续强调以科技创新引领新质生产力发展，超前布局重大科技项目，加强国家战略科技力量建设。
9. 继续强调坚定不移惩治腐败。
10. 继续强调党政机关要坚持过紧日子。 四、股市行情仍然值得期待
11. 温和刺激背景下，对资本市场没有必要悲观，财政货币双宽，宏观政策重点支持消费和基建，产业政策重点支持关键核心技术、未来产业、国家战略科技力量等。 五、风险因素
12. 地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。