全方位扩内需应对大国竞争 -宏观经济专题报告

宏观经济2024年12月13日 研究员：刘洋 从业资格证号：F3063825投资咨询证号：Z0016580 联系方式：liuyang18036@greendh. com 格林大华期货投资咨询业务资格：证监许可【2011】1288号 成文时间：2024年12月13日星期五 全方位扩内需应对大国竞争 摘要 12月11日至12日中央经济工作会议召开，对明年经济工作做出指导。会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足。 会议要求，要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用。我们预期明 年的财政赤字率可能从今年的3%扩大到4%左右，超长期特别国债会从今年的1万亿增加到3万亿元，其中有1万亿元专项用于补充国有商业银行资本金，其余2万亿元用于国家重大工程投资、消费补贴和扩大民生保障等领域。2024年财政部下达各地2024年新增专项债券额度4万亿元。我们预期2025年新增地方政府专项债券额度在2024年基础上可能会增加0.5万亿元-1万亿元。 会议指出，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总 水平预期目标相匹配。我们预期作为政策利率的央行公开市场7天逆回购利率可能会从目前的1.5%下调40个基点左右。如果货币政策锚定 价格目标，货币政策宽松幅度具有了更大的想象空间。 会议提出，大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求 。明年中国外需可能会因为个别国家调整关税政策而受到冲击，需要 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信扩大内需予以对冲。以旧换新的政策明年会继续，并且预期品类、范 围和支持金额会扩大。政策支持创新多元化消费场景，扩大服务消费 占消费的比重。同时保持必要的投资增速是推动经济稳定增长的重要抓手，基建投资需要提高投资效益，城市更新是重要方向。 会议提出，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，开展人工智能+行动，培育未来产业。当今世界，大国竞争的核 心是高科技的竞争，谁能够抢占科技制高点，谁才会在未来的竞争中获得优势。特别是人工智能领域，有可能引领第四次工业革命，成为 必争之地。对于“内卷式”竞争，会议提出要综合整治。 会议提出，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推动构建房地产发展新模式。我们认为稳住楼市是牛鼻子，楼市成交活跃、价格企稳，房地产开发投资才会企稳，居民会增加消费，会带动整个经济企稳，所以未来会有更多的房地产支持政 策出台。明年很可能会将今年住建部已经宣布的推动新增100万套城 中村和危旧房改造目标进行扩大。 会议指出明年的重点工作还包括扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资；统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展；发挥区域协调发展战略、区域重大战略、主体功能区战略的叠加效应 ，积极培育新的增长极；协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型；加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。 12月11日至12日中央经济工作会议召开，对明年经济工作做出指导。会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足。会议要求，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。保持就业总体稳定就要求明年继续保持一定的经济增速，实现潜在增速。保持物价总体稳定，是要求避免进入物价通缩和债务收缩的螺旋，今年以来名义经济增速持续低于实际经济增速，影响了居民对经济增长的直接观感，价格的回落也兑企业的利润产生了负面的影响。今年中国出口表现良好，以美元计价，1-11月中国出口累计同比增长5.4%，但明年外需可能会面临冲击，努力保持国际收支基本平衡，包括吸引外部投资，有利于稳定经济，以及有利于实现人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。总体来说，2025年将全方位扩内需应对大国竞争。 会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破，系统集成、协同配合 。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层三保底线。财政政策的表述从“积极”变为“更加积极”，在经济下行压力较大时，特别是居民和企业谨慎增加债务融资的情况下，财政加杠杆来扩大需求显得尤为重要。我们预期明年的财政赤字率可能从今年的3%扩大到4%左右，超长期特别国债可能会从今年的1万亿元增加到3万亿元，其中有1万亿元专项用于补充国有商业银行资本金，其余2万亿元用于国家重大工程投资、消费补贴和扩大民生保障等领域。财政部2024年安排新增地方政府专项债券额度3.9万亿元，加上2023年结转的1000亿元，财政部下达各地2024年新增专项债券额度4万亿元。2024年11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务。增加的6万亿地方政府债务限额分3年安排，2024-2026年每年2万亿支持地方用于置换各类隐性债务。2024年的2万亿元限额有望年内基本发完。我们预期2025年新增地方政府专项债券额度在2024年基础上可能会增加0.5万亿元-1万亿元。 会议指出，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能。要打好政策组合拳，加强财政、货币、就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合，完善部门间有效沟通协商反馈机制，把经济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向一致性评估，提高政策整体效能。会议明确明年降息，我们预期作为政策利率的央行公开市场7天逆回购利率可能会从目前的1.5%下调40个基点左右。近期 国债市场的大涨也反映了降息的预期。会议提到了货币政策与价格总水平预期目标相匹配，这一说法可能意味，将设立价格目标，如果未来货币政策锚定价格目标，则货币政策宽松幅度将具有更大的想象空间。 会议提出，大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动 ，加力扩围实施两新政策，更大力度支持两重项目，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新，实施降低全社会物流成本专项行动。明年中国外需可能会因为个别国家调整关税政策而受到冲击，为了防范可能的外部冲击，也需要扩大内需予以对冲 。与国际比较中国的消费占整体经济的比重较低，扩大消费是最重要的扩内需的方向。我们预期以旧换新政策明年会继续，并且品类、范围和支持金额会扩大。政策支持创新多元化消费场景，扩大服务消费占消费的比重。同时保持必要的投资增速依然是推动经济稳定增长的重要抓手，基建投资需要提高投资效益，因为传统的一些基建投资已经比较饱和、投资效益不高。近期，国务院印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，明确提出要构建智能高效的新型城市基础设施体系，因地制宜对城镇供水、排水、供电、燃气、热力、消火栓、地下综合管廊等市政基础设施进行数字化改造升级和智能化管理。城市更新是重要的基建投资方向。 会议提出，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，开展人工智能+行动 ，培育未来产业。加强国家战略科技力量建设，健全多层次金融服务体系，更大力度吸引社会资本参与创业投资。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。当今世界，大国竞争的核心是高科技的竞争，谁能够抢占科技制高点，谁才会在未来的竞争中获得优势。特别是人工智能领域，有可能引领第四次工业革命，成为必争之地。股票市场的重要性也凸显出来，一方面股市作为居民财富的贮藏，股市向好可以增加居民消费的信心，另一方面股市是高科技企业重要的融资渠道，以及创业资本重要的退出渠道，创业资本有了便利的资金退出渠道，才会更活跃和更积极的进行风险投资。对于“内卷式”竞争，这后面有部分地方政府的盲目引资 、推波助澜，也有企业在资本的推动下盲目竞争，内卷式竞争导致了一些产能和资金浪费，同时企业也没有足够的盈利来投入研发和实现长期健康发展，明确了问题，提出要综合整治。 会议提出，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推动构建房地产发展新模式，稳妥处置地方中小金融机构风险。我们认为稳住楼市是牛鼻子，楼市成交活跃、价格企稳，房地产开发投资才会企稳，居民会增加消费，会带动整个经济企稳，所以未来会有更多的房地产支持政 策出台。发力的重点是城中村和危旧房改造，明年很可能会将今年住建部已经宣布的推动新增100万套城中村和危旧房改造目标进行扩大。目前城中村改造的政策支持范围已经从最初只有3 5个城市扩大到了全部近300个地级城市。据有关调查，仅原来的35个大城市，需要改造的城中村就有170万套。会议还提到要合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。 在大国竞争格局中，做好自己是根本，中国将持续深化改革和开放。会议指出明年的重点工作还包括扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资；统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展；发挥区域协调发展战略、区域重大战略、主体功能区战略的叠加效应，积极培育新的增长极；协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型；加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。