全球头部锂企，资源优势明显

主要观点： 报告日期：2024-12-11 公司战略性布局中国、澳大利亚和智利的锂资源，系全球极少数同时涉足优质锂矿山和盐湖卤水矿两种原材料资源的企业之一，坐拥2座锂矿山以及2处锂盐湖，合计拥有资源量超5500万吨LCE，权益资源量超1400万吨LCE。其中，公司控股26%的格林布什矿山是全球成本最低、品位最高、产能最大的锂辉石矿山，总矿产资源量约1600万吨LCE。公司控股22%的阿塔卡马盐湖是全球在产锂盐湖产量最高的项目，占2023年全球在产盐湖供给总量的42%。 ⚫锂盐产能规模领先，多期项目稳步推进 公司在国内外布局5处锂化合物生产基地，规模领先、技术先进。其中四川射洪生产基地是公司最早的生产基地，综合锂化工产品年产能约2.4万吨；江苏张家港生产基地是目前全球仅有的在成熟运营中的全自动化电池级碳酸锂生产工厂，现有年产能2万吨；四川遂宁安居工厂年产2万吨电池级碳酸锂项目目前项目处于产能爬坡阶段。 ⚫行业出清开启，公司资源优势明显 碳酸锂价格快速下行后，锂项目回报率大幅下降，行业扩产计划或将有所放缓。目前由于亏损压力，国内高成本云母矿及部分澳矿已经出现减停产现象，行业出清信号明显。公司作为行业内拥有优质资源且自给率高的锂企，资源优势更为明显。 ⚫投资建议 执业证书号：S0010524050005邮箱：niuyj@hazq.com 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为-48.62/26.29/44.71亿元，2025-2026年对应PE分别为24、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫风险提示 新建产能不及预期；下游需求不及预期；新技术出现；不可控的全球地缘风险。 正文目录 1全球锂资源头部公司..........................................................................................................................................................................41.1聚焦锂精矿与锂化合物产品领域..............................................................................................................................................................51.2公司股权稳定集中，核心管理层经验丰富...........................................................................................................................................82从原料到客户，产能提速力争占优.................................................................................................................................................92.1原料端：坐拥全球优质锂矿与锂盐湖资源...........................................................................................................................................92.2生产端：拥有规模领先、技术先进的化工厂....................................................................................................................................102.3客户端：与高潜、优质客户战略协同发展........................................................................................................................................113盈利预测、估值及投资评级............................................................................................................................................................123.1关键假设与业绩预测...................................................................................................................................................................................123.2估值与投资评级............................................................................................................................................................................................13风险提示：.............................................................................................................................................................................................14财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1公司主要发展历程................................................................................................................................................4图表2公司主要业务布局................................................................................................................................................5图表3公司主要产品情况................................................................................................................................................5图表4公司历年营收及增速............................................................................................................................................6图表5公司历年归母利润及增速.....................................................................................................................................6图表6公司内外销（百万元）营收及增速.......................................................................................................................6图表7公司内外销营收占比.............................................................................................................................................6图表8公司历年毛利率及净利率（%）...........................................................................................................................7图表9公司历年期间费用率（%）..................................................................................................................................7图表10公司股权结构图..................................................................................................................................................8图表11公司核心管理层..................................................................................................................................................8图表12公司全球重要锂资源分布情况............................................................................................................................9图表13全球在产主要锂矿项目现金成本曲线...............................................................................................................10图表14公司各生产基地情况........................................................................................................................................11图表15公司历年锂盐产品产销量及增速..................................................................