科技行业2025年展望：卫星部署爆发在即，商业航天迎来黄金时代

2024年12月9日 研究报告·科技行业研究 行业研究 科技行业2025年展望：卫星部署爆发在即，商业航天迎来黄金时代 民银证券研究团队分析师：苏聪 电话：37288224 Email：louisesu@cmbcint.com 今年以来指数表现 注：截至2024年12月6日资料来源：Wind、民银证券 全球商业航天市场稳定增长，中国商业航天市场保持两位数高速增长。根据SpaceFoundation统计数据，2023年全球航天市场规模为5700亿美元（同比+7.4%），其中全球商业航天市场规模为4450亿美元（同比+5%），占比78%，占主导地位。根据艾媒咨询及华经产业研究院统计数据，2023年中国商业航天市场规模约1.8万亿元（同比 +27%），预计2024年市场规模将达到2.3万亿。 全球各国航天发射活跃度不断提升，火箭技术不断突破。根据SpaceStats统计，全球轨道发射次数从13年的81次跃升到23年的224次。从国家来看，美、中、俄长期霸占全球发射榜单前三名，美国从17年的30次猛增到23年的116次，占当年全球发射活动过半数 （52%）。中国火箭发射也从17年的18次提升到23年的67次。从技术来看，液体火箭被认为是未来趋势，液氧甲烷将成为主要选择。2024年，SpaceX猎鹰9号于12月4日创造了一级火箭复用24次的 新记录，星舰于10月13日的第五飞中首次实现用机械臂成功捕获第一级超重型火箭，意味着在低成本可复用火箭技术探索中更近一步。全球在轨运行卫星数量持续增长，各国开启“圈地竞赛”。根据SIA统计，2023年全球当年部署的商业卫星数量为2781颗（同比+20%），是19年的7倍。从国家来看，呈现出美国在SpaceX的拉动下领跑全球，中国稳居第二的特点。但全球的卫星频轨资源是有限的，分配需要遵循ITU“先登先占”原则。截止24年6月19日，全球在轨活跃卫星超1万颗，其中约90%为于低地球轨道，而低轨安全容量可能 约在6-10万颗，因此全球各国都在开启低轨卫星星座建设热潮。国 内当前有3个过万颗的巨型低轨卫星星座：千帆、国网和鸿鹄，其中 千帆已于2024年12月5日实现在轨组网卫星54颗。 2025展望：我国卫星发射即将进入爆发期，商业航天迎来黄金时代。 为了防止频轨资源的囤积，ITU要求申请卫星网络资料的运营商在7 年内完成全部部署，否则会进行规模缩减。而根据新闻，截止今年12 月，我国宣布的低轨卫星总数已达8万颗。其次，我国在实现高密度商业卫星发射基础设施（卫星制造、火箭研发、发射场建设）建设上进一步完善。再者，国家和地方层面对商业航天及卫星互联网产业发展的促进政策频出，因此可以预见2025年将是我国卫星发射及卫星组网建设的爆发期，商业航天即将迎来黄金时代。 风险提示：可复用火箭技术进展缓慢、卫星发射及星座建设进展缓慢、技术突破不及预期、技术商业化不确定性、政策支持不及预期 科技行业2025年展望：卫星部署爆发在即，商业航天迎来黄金时代 一、2024年商业航天行情回顾 纵向来看，截止12月6日，Wind商业航天指数（8841877.WI）今年以来涨幅 23.34%，沪深300（000300.SH）指数涨幅15.80%，恒生指数（HSI.HI）涨幅 16.53%，虽然前三季度商业航天指数整体表现比较低迷，但在10月以后随着国内外行业利好频传，开始迎来上涨行情，并在近期表现优于大市： 图1：今年以来Wind商业航天指数及沪深300、恒生指数行情对比 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 沪深300商业航天指数恒生指数 资料来源：Wind、民银证券 横向来看，将Wind商业航天指数（8841877.WI）与申万一级行业板块指数今年以来的涨幅进行对比，商业航天指数的全年整体涨幅为正值，且与通信、家用电气、电子、汽车等科技板块在全部申万一级行业板块的排名中居前，表现相对较优。 图2：今年以来Wind商业航天指数与申万一级行业指数涨跌幅排名对比 资料来源：Wind、民银证券 二、星海遥途加速深空探索，逐鹿星驰竞速组网建设 1.商业航天产业规模持续扩展 商业航天是指采用市场化的机制开展的航天活动，是以盈利为目的由市场需求驱动的航天技术和服务的研发、制造、发射与应用。就产业链来看，上游涵盖卫星研制（总体制造、配套制造）、火箭研制（总体制造、配套制造）；中游包括运载火箭发射服务、卫星地面设备及终端、卫星测控、卫星运营及数据增值服务；下游应用领域则主要围绕通信应用、遥感应用、导航应用和卫星服务 （如太空旅游、太空探索、太空采矿等）。图3：商业航天产业链结构 资料来源：前瞻产业研究院、民银证券 全球商业航天市场规模稳定增长，中国商业航天市场规模保持两位数高速增长。根据SpaceFoundation（一家成立于1983年的非盈利组织）的历年年报及新闻了解到，2023年全球航天市场规模为5700亿美元，同比增长了7.4%（该组织对2022年年报数据进行了修正），几乎是2010年时全球航天经济规模的 2.3倍（2010年全球航天市场规模仅为2450亿美元）。整个全球航天市场主要由商业航天收入和政府空间支出两部分构成，其中代表全球商业航天市场规模的部分2023年超过4450亿美元，同比增长5%（较疫情前的2019年增长了32%），占全球航天市场的78%，位于主导地位。 根据WorldEconomicForum与麦肯锡的预测，考虑了通胀（预计23年到25年的年均通货膨胀率为3%）的全球太空经济规模将在2035年达到1.79万亿美 元，其统计的2023年全球太空经济市场规模为6300亿美元，则平均年增长率在9%，远高于全球GDP增长率（预计全球名义GDP年均增长率约为5%），届时太空经济也将成为类似于半导体行业（预计2030年达到1万亿美元）的全球经济的关键部分。 根据艾媒咨询及华经产业研究院数据统计，中国商业航天市场规模自2015年 以来持续保持两位数的高速增长，并在2020年首次突破万亿元，经调整后测 算2023年中国商业航天市场规模约在1.8万亿元，同比增长27%。根据泰伯智 库预测，中国2024年商业航天市场规模将达到2.3万亿，到2025年预计达到 2.8万亿元。 图4：全球商业航天市场规模及同比增速（单位：十亿美元） 资料来源：SpaceFoundation、民银证券整理 图5：中国商业航天产值规模及同比增速（单位：十亿元人民币） 2500 2000 2338 30% 25% 23% 24% 22% 183823% 1263 1492 18% 1020 836 677 542 27 % 25% 1500 1000 500 20% 15% 10% 5% 00% 20172018201920202021202220232024E 中国商业航天产值规模YoY 资料来源：中国航天工业质量协会、艾媒咨询、华经产业研究院、泰伯智库、民银证券整理 2.全球航天发射活跃度提升，火箭技术不断突破 全球各国航天发射活跃度不断提升。根据SpaceStats统计的数据进行整理，发现过去十年中全球航天发射活动在2018年以后进入加速发展阶段，全球轨道 发射次数从2013年的81次跃升到2018年的114次，并在2023年达到了224次。从市场规模增长来看，根据卫星工业协会（SIA）的统计，全球发射收入规模已经从2020年的53亿美元提升到2023年的72亿美元，增长了36%。 图6：2013-2023年全球轨道发射次数统计（单位：次） 250 200 150 100 50 0 93 814% 15% 8685 -8% -1% 917% 114 25% 102 145 11412% -11% 27% 187 224 29% 35% 30% 25% 20%20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 20132014201520162017201820192020202120222023 全球发射次数YoY 资料来源：SpaceStats、民银证券整理 按各个国家拆分，关注到美国、中国、俄罗斯长期霸占全球发射榜单的前三名。美国更是在2021年之后出现了爆发式增长，从2017年的30次猛增到2023年 的116次，更是在2024年达到142次（截止11月），占当年全球发射活动的一半以上（23年全年占比52%，24年截止11月占比62%）。此外，也关注到近年来有越来越多的国家加入到发射活动中，如朝鲜在23年发射了3次，伊 160 140 142 120 116 100 87 80 67 60 65 551 58 40 39 44 34 39 20 30 198 171 34 27 24 17 171 6 22 9 15 7 21 20 87 15 7 1 美国发射次数 印度发射次数 其他国家发射次数 中国发射次数 日本发射次数 俄罗斯发射次数 欧洲发射次数 朗发射了2次，以色列1次，但欧洲在近年来发射活动正有所放缓。图7：2017年-2024年11月全球各国轨道发射情况对比（单位：次） 0 51 0 62 432 32 652 3 6432 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024.11 资料来源：SpaceStats、民银证券整理 我国轨道发射次数也在快速提升。根据SpaceStats统计的数据整理发现，我国运载火箭在2017年仅发射18次，但在2018年上升到39次，并在2023年达 到了67次，且每年仍在持续创新高。根据《中国航天科技活动蓝皮书（2023 年）》，2024年我国全年预计实施100次左右发射任务，截止24年11月30 日完成发射58次。此外，在2023年我国在发射次数（67次）、发射航天器数量（221个），及发射载荷质量（155吨）上都取得了瞩目的成绩。其中，商业运载火箭发射次数和载荷质量都有了明显进步，2023年民营火箭公司（含混合所有制商业航天企业中科宇航）总发射次数为13次（22年仅为5次），载荷 质量也从22年的1.34吨提升到23年的2.9吨。 图8：2013-2023年我国轨道发射次数统计（单位：次） 30 13%192216% 15% 67 8070 117% 65 60 55 5040 39 34 39 41% 18% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 201517 10-21% 0 12% 18 -18% -13% 3%0% -20% -40% 20132014201520162017201820192020202120222023 中国发射次数YoY 资料来源：SpaceStats、民银证券整理 表1：2022年与2023年我国不同研制单位火箭发射任务及载荷质量对比 研制单位 2022 2023 LEO任务次数 GTO任务次数 合计（次 载荷质量（吨 LEO任务次数 GTO任务次数 合计（次 载荷质量（吨） 航天科技集团 49 5 54 193.98 39 9 48 150.96 航天科工集团 5 0 5 1.89 6 0 6 1.02 星河动力公司 2 0 2 0.33 7 0 7 1.41 中科宇航公司 1 0 1 0.94 1 0 1 1.24 星际荣耀公司 1 0 1 0.03 2 0 2 0.1 蓝箭航天公司 1 0 1 0.04 2 0 2 0.14 天兵科技公司 0 0 0 0 1 0 1 0.01 合计 59 5 64 197.21 58 9 67 154.88 资料来源：中航天科技活动蓝皮书2022/2023、民银证券整理 民营商业火箭技术不断发展。火箭可以分为运载火箭（如spaceX猎鹰）和探空火箭（如SpaceX星舰）。根据国家航天局的介绍，运载火箭是将人造卫星、载人飞船、空间