华东零售业龙头积极调改转型，新业态布局有望步入收获期

核心观点与关键数据

百联股份作为华东零售业龙头，近年来积极进行调改转型，重点布局二次元文化和奥特莱斯业态，并推动超市业务减亏和股权比例降低，有望提升利润弹性。公司旗下ZX创趣场作为国内首座聚焦二次元文化的商业体，在“谷子经济”趋势下实现快速增长，2023年销售额达3亿元，客流突破950万，今年前三季度销售同比上涨84%。公司计划于今年12月28日在杨浦大学城开设第二家百联ZX商场。此外，百联奥特莱斯业务表现强劲，2023年收入达61.7亿元，客流近3000万，2024年春节期间客流同比提升超30%。公司持续深化品牌合作和场景化营销，并计划拓展成都熊猫基地等重点投资项目。

研究结论

国信证券维持对百联股份“优于大市”评级，上调2024-2026年归母净利润至17.34/7.51/8.92亿元，对应PE为12/27/23倍。公司通过资产证券化运作（如华安百联消费REITs募集23.32亿元）有效释放物业价值，未来不排除继续发行公募REITs。同时，百货调改项目逐步落地有望带动业绩提升。

风险提示

宏观环境风险、门店调改不及预期、行业竞争加剧。