专项债回收存量闲置土地细则出台，各地需加速项目储备、推进资金加快落地

图说地方政府债券 ——2024年11月 一、一级市场：月度发行及净融资额同比环比均上升，置换存量隐性债务的特殊再融资债发行超万亿 从11月地方政府债券（以下简称“地方债”）市场表现来看， 伴随“6+4+2”化债方案落地，用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债放量发行，带动地方债当月发行规模及净融资额环比、同比均大幅上升。具体来看，截至12月12日，2万亿用于置换存量隐性债务的特殊再融专项债全部披露完毕，完成发行规模为19953亿元、基本发行完毕，其中11月发行规模达10852亿元。从区域分布看，除上海、广东外，全国其余29省（自治区、直辖市）均有发行，存量隐性债务规模较大的江苏、湖南、河南、贵州等地披露规模较高，其中江苏规模居首位、达2511亿元，此前宣布实现隐性债务清零的北京也有发行，规模最低、为47亿元，这有可能是近期隐性债务统计和口径有所调整。从发行成本看，已完成发行的该类再融资专项债加权平均发行利率为2.23%，低于上一轮置换发行的特殊再融资债超50BP。从发行期限看，已披露的债券中10年及以上期限占比达88.3%，较上一轮置换大幅抬升约50个百分点，发行期限进一步拉长。11月新增专项债发行规模856亿元、其中近300亿元为特殊新增专项债。 专项债项目审核自主权下放试点或落地，项目申报使用效率有 望提升。12月，据媒体报道，此前一直由国家发改委和财政部共同审核的地方政府专项债项目，或将试点给予省级政府审核自主权，拟落地广东、江苏、山东、浙江、河南、四川、深圳、大连、宁波、青岛、厦门、雄安新区等12地。其一，地方政府部门更了解本地区经济社会发展实际需要及专项债项目储备情况，审核权下放至省级政府有利于提高信息对称性，一定程度上增强专项债项目与经济社会发展需求的实际匹配程度；其二，地方政府债券的发行主体为省级政府及计划单列市，专项债项目审核权下放至省级政府有助于建立权责统一且清晰的地方债务管理体系，提高地方自主性，充分激发地方积极性与活力；其三，地方政府可结合区域经济发展需要灵活调整专项债发行使用节奏，及时发挥专项债稳增长效应。但需注意，专项债项目审核权限下放的同时仍需严格把关项目质量与数量，警惕因放松审核而导致资金使用效率下滑的风险。 专项债回收存量闲置土地细则出台，各地需加速项目储备、推 动资金加快落地。11月7日，自然资源部印发《关于运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知》（以下简称《通知 》），要求各地提高政治站位，主动担当作为，积极做好地块筛选和项目储备，推动专项债券资金加快落地，并提出运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的关键环节和操作要求，涵盖实施主体及储备地块的资格、收回收购的优先次序和范围、项目梳理 、价格标准和程序，以及土地用途等。《通知》明确相关具体要求，为各地启动开展收回收购存量闲置土地提供政策指导和工作依据，有利于推动专项债收回收购闲置土地稳妥有效开展，这不仅有助于盘活闲置土地、发挥土地储备“蓄水池”功能，也有利于缓解相关城投企业和房地产企业的流动性和债务压力；后续各地也应因地制宜积极做好地块筛选和项目储备，合理安排专项债资金用于支持收储，助力房地产止跌回稳。 11月地方债发行13141.09亿元，同比上升92.37%、环比上升96.96%，净融资额 11849.55亿元，同比上升104.44%、环比上升120.47%；1-11月地方债累计发行 86848.18亿元、同比下降5.00%，净融资额累计57670.37亿元、同比上升3.33% (亿元) 2022年 2023年 总偿还量 2024年 总发行量 净融资额 25000 20000 15000 10000 5000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 0 -5000 -10000 11月新增债发行1051.09亿元，环比下降50.13%、同比下降53.75% 2 11月发行以再融资专项债为主，规模 11451.03亿元，占比87%，同比增长 5000(亿元) 0000 5000 0000 000 0 2022年 2023年 2024年 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 58660% 新增一般债新增专项 21%债再融资一般债 5% 1 1 1月 3月 5月 5 再融资专项债 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 7月 9月 11月 87% 1-11月新增一般债累计发行6744.30亿元1-11月新增专项债累计发行3976.88亿元 发行进度93.7% 100.0% 完成下达限额进度(4万亿）99.4% 100.0%80.0% 91.09%3.7%80.0% 85.6% 71.2% 97.3%99.4% 89.8% 64.1% 60.0% 40.0% 51.5% 46.2% 40.5% 34.5% 28.9% 24.0% 60.0% 40.0% 44.2% 37.2% 28.9% 16.5% 20.0% 1月 2月 3月 4月 0.0% 20.0% 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.0% 15.7%17.9% 10.1% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 1.4% 2022年2023年2024年2022年2023年2024年 2023年10月以来未披露“一案两书”的特2024年1-11月特殊再融资债发行14876.21 殊新增专项债已发行约1.2万亿，2024亿元，其中4070.11亿元用于偿还存量债年11月发行298亿元务、10852.11亿元用于置换存量隐性债务 1200（亿元） 1000 800 600 400 200 青海宁夏海南内蒙古山西云南吉林甘肃辽宁河北黑龙江福建重庆江西浙江广西安徽贵州西藏山东陕西河南四川湖南天津湖北新疆江苏 0 3500 （亿元） 3000 2500 2000 1500 1000 500 西藏 青海吉林宁夏海南山西新疆福建江西安徽上海广东河南河北甘肃天津黑龙江辽宁云南陕西四川浙江山东湖南贵州江苏 0 本轮置换 2023年2024年 2万亿用于置换存量隐性债务的特殊再融专项债披露完毕，江苏最多、北京 用于置换存量隐性债务的再融资债 本轮债务置换中特殊再融资债发行期限 最少 3000（亿元） 福建 黑龙江 广西 江西 陕西 浙江 内蒙古 辽宁 重庆 天津 云南 安徽 湖北 山东 四川 贵州 河南 湖南 江苏 2500 2000 1500 1000 500 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 进一步拉长 北京厦门青海大连西藏宁夏青岛海南新疆 上一轮置换 宁波 河北 吉林 山西 甘肃 用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债披露规模 3年5年7年10年15年20年30年 11月地方债加权平均发行期限进一步11月发行期限在10年及以上的地方债规延长至17.01年模占比上升至84.95% （年） 1月4月7月10月1月4月7月10月1月4月7月10月 2022年2023年2024年 203年期,5年期, 30年期, 27.00% 7年期, 9.63% 20年期, 13.49% 10年期, 26.73% 15年期, 17.73% 163.39%2.03% 12 8 4 0 3.1401月地方债加权平均发行利率环比下 降至2.23% 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 11月地方债加权平均发行利差环比走阔 7.21BP至12.42BP 35(BP) 30 25 20 15 10 5 2022年 2023年 2024年 (%) 2022年 2023年 2024年 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 平均发行期限一般债发行期限专项债发行期限 平均发行利率 专项债发行利率 一般债发行利率 平均发行利差 专项债发行利差 11月陕西发行利率最高、青海发行利差 一般债发行利差 11月共22省发行地方债，江苏发行规 模最大、达2511亿元 3000（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 2.5 2.4（%）2.3 2.2 最大 （BP）25 20 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 15 10 5 0 内蒙古 吉林山西宁夏青海新疆福建西藏天津河北甘肃黑龙江河南陕西辽宁云南四川贵州湖南山东浙江江苏 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 2.5 天津 江苏 青海 湖南 甘肃 浙江 云南 山东 贵州 黑龙江 辽宁 2.4 发行利率发行利差(右轴) 二、二级市场：交易规模环比大幅上升，各期限到期收益率均下行 2022年 2023年 交易规模环比 2024年 同比 210010月0地方债现券交易规模为16510.72亿元，环比上升50.00%、同比下降0.20% 2.3 11月各期限地方债到期收益率均下行 2.2 16000 12000 8000 （亿元） 200% (%) 1年2年3年5年7年10年15年20年30年 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-10-31] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-11-01] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-11-08] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-11-15] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-11-22] 财政部-中国地方政府债券收益率曲线[2024-11-29] 150%2.1 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3 5月 7月 月11月 100%2 1.9 50% 4000 0%1.8 0-50%1.7 月 9 -100%1.6 1.5 1.4 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 （亿元） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月 2022年2023年2024年 根据中诚信国际估算，11月地方债付息规模约1105亿元，1-11月累计付息规模约 1.26万亿、同比增长10.5% 三、付息情况：1-11月累计付息规模超1.2万亿 付息规模环比同比 数据来源：Wind，Choice，财政部，中诚信国际区域风险数据库，中诚信国际专项债项目数据库 作者： 中诚信国际研究院 闫彦明ymyan01@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn欢迎关注“中诚信研究”公众号