公司动态研究报告：盈利能力稳定增长，布局新业务迎增长

证 券 研2024年12月11日 究 报盈利能力稳定增长，布局新业务迎增长 告—中国移动（600941.SH）公司动态研究报告 买入(首次)投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn ▌营业收入稳定增长，盈利能力稳健提升 2024年前三季度公司实现营收7914.58亿元，同比增长 2.05%；其中Q3实现营收2447.14亿元，同比下降0.05%，归母净利润实现306.80亿元，同比增长4.59%。得益于在成 基本数据2024-12-10 当前股价（元） 总市值（亿元） 106.9 22970 总股本（百万股）21487 流通股本（百万股）759 52周价格范围（元）92.48-113.2 日均成交额（百万元）1141.59 市场表现 (%)中国移动沪深300 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 本端的良好管控，公司盈利能力持续提升，前三季度公司净利润率为14.02%，同比提升0.4pp。 ▌带宽业务稳中求进，提高竞争实现业务多点开花 1）个人市场方面，2024年前三季度公司移动客户达到10.04亿户，其中5G网络客户达到5.39亿户；2）家庭市场方面，有线宽带客户总数达到3.14亿户，前三季度净增1536万 户，其中家庭宽带客户达到2.76亿户，前三季度净增1246万户；前三季度，家庭客户综合ARPU为人民币43.2元；3）政企市场方面，一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，加快商客市场等重点领域拓展，前三季度，本公司DICT业务收入保持良好增长；4）新兴市场方面，深化“内容+科技+融合创新”运营，大力拓展国际业务。前三季度，公司内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长。 ▌围绕三大计划推出，积极拓展新领域迎增长 公司下半年重点开展三大行动：一是“两个新型”升级计划，逐步向算力网络、低空经济、卫星互联网等新型信息基础设施及相应的新型信息服务体系升级。二是“AI+”行动计划，一方面实现AI技术能力的规模效应，系统提升大算力、大数据、大模型供给能力，打造超万卡智算集群，沉淀万亿级token数据集，推进万亿参数大模型训练；另一方面实现AI经济效益的规模效应，将AI和其他新型技术融合创新，赋能个人、家庭、政企市场的AI应用，如AI+DICT等。同时公司内部广泛应用AI技术，目前公司上岗数字员工5.5万个，助力低成本高效运营。三是“BASIC6”科创计划，大力推进大数据、人工智能、安全、能力中台、算力网络、6G等领域的科技创新，已经卓有成效。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为10489.75、10970.18、11507.72亿元，EPS分别为6.55、6.85、7.18元，当前股价对应PE分别为16、16、15倍。公司通过强化研发投入在云、人工智能、大数据等方向已取得较好的技术进展，公司 将受益实现营收和利润的持续提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,009,309 1,048,975 1,097,018 1,150,772 增长率（%） 7.7% 3.9% 4.6% 4.9% 归母净利润（百万元） 131,766 140,811 147,134 154,252 增长率（%） 5.0% 6.9% 4.5% 4.8% 摊薄每股收益（元） 0.29 6.55 6.85 7.18 ROE（%） 10.1% 9.9% 9.6% 9.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,009,3091,048,9751,097,0181,150,772 现金及现金等价物 178,772 439,334 662,913 923,251 营业成本 724,358 754,003 789,633 832,583 应收款 56,086 57,478 60,111 56,750 营业税金及附加 3,071 3,462 2,194 2,302 存货 12,026 12,451 13,016 13,724 销售费用 52,477 52,449 54,851 57,539 其他流动资产 251,220 250,426 254,750 259,587 管理费用 56,025 58,743 62,530 66,745 流动资产合计 498,104 759,689 990,789 1,253,313 财务费用 -3,457 -12,301 -18,562 -25,851 非流动资产: 研发费用 28,711 29,371 31,814 34,523 金融类资产 156,018 156,018 156,018 156,018 费用合计 133,756 128,261 130,633 132,955 固定资产 714,663 609,248 502,405 407,927 资产减值损失 -568 -2 -2 -2 在建工程 62,529 25,012 10,005 4,002 公允价值变动 12,874 0 0 0 无形资产 47,597 45,217 42,837 40,576 投资收益 9,886 0 0 0 长期股权投资 181,715 181,715 181,715 181,715 营业利润 168,117 163,246 174,554 182,928 其他非流动资产 452,749 452,749 452,749 452,749 加:营业外收入 3,871 3,871 1 1 非流动资产合计 1,459,2531,313,9411,189,7111,086,969 减:营业外支出 1,457 1,457 1,457 1,457 资产总计 1,957,3572,073,6302,180,5002,340,283 利润总额 170,531 165,660 173,098 181,472 流动负债: 所得税费用 38,596 24,849 25,965 27,221 短期借款 0 0 0 0 净利润 131,935 140,811 147,134 154,252 应付账款、票据 323,976 332,039 325,409 365,977 少数股东损益 169 0 0 0 其他流动负债 168,396 168,396 168,396 168,396 归母净利润 131,766 140,811 147,134 154,252 流动负债合计 558,565 569,230 565,750 609,843 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 88,107 88,107 88,107 88,107 非流动负债合计 88,107 88,107 88,107 88,107 负债合计 646,672 657,337 653,857 697,950 所有者权益股本 455,001 21,487 21,487 21,487 股东权益 1,310,6851,416,2931,526,6431,642,332 负债和所有者权益 1,957,3572,073,6302,180,5002,340,283 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债率 33.0% 31.7% 30.0% 29.8% 净利润 131935 140811 147134 154252 营运能力 少数股东权益 169 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 207132 145312 124110 102623 应收账款周转率 18.0 18.3 18.3 20.3 公允价值变动 12874 0 0 0 存货周转率 60.2 60.8 60.8 60.8 营运资金变动 -48330 9641 -11001 41908 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 303780 295765 260243 298783 EPS 0.29 6.55 6.85 7.18 投资活动现金净流量 -205699 142933 121850 100481 P/E 369.1 16.3 15.6 14.9 筹资活动现金净流量 162481 -35203 -36783 -38563 P/S 48.2 2.2 2.1 2.0 现金流量净额 260,562 403,495 345,309 360,701 P/B 37.2 1.6 1.5 1.4 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 7.7% 3.9% 4.6% 4.9% 归母净利润增长率 5.0% 6.9% 4.5% 4.8% 盈利能力毛利率 28.2% 28.1% 28.0% 27.6% 四项费用/营收 13.3% 12.2% 11.9% 11.6% 净利率 13.1% 13.4% 13.4% 13.4% ROE 10.1% 9.9% 9.6% 9.4% 偿债能力 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源