重点推荐天风电新浙江荣泰业绩确定性强格局足够优机器人有望延展新料号

重点推荐○【天风电新】浙江荣泰：业绩确定性强、格局足够优，机器人有望延展新料号-1210 ——————————— 我们认为今天调研完，明确了几个事： 明年业绩确定性强、中期车业务格局足够清晰，远期看机器人期权（直接对接特斯拉+同时料号不断丰富）。 1、云母：业绩确定性较高，增量主要来自海外客户公司多个海外项目在今年SOP，25年从0-1贡献收入。 丰田、ste 重点推荐○【天风电新】浙江荣泰：业绩确定性强、格局足够优，机器人有望延展新料号-1210 ——————————— 我们认为今天调研完，明确了几个事： 明年业绩确定性强、中期车业务格局足够清晰，远期看机器人期权（直接对接特斯拉+同时料号不断丰富）。 1、云母：业绩确定性较高，增量主要来自海外客户公司多个海外项目在今年SOP，25年从0-1贡献收入。 丰田、stelantis、奔驰等项目在今年导入，明年有望贡献5000w-1亿收入规模。大众、T等客户也有更多项目供应。 我们预计海外客户有望带来5e左右收入增量。 海外客户对热失控时间要求更高，且产品性能要求不同使得ASP、利润率水平高于国内。 2、中期：竞争格局优，头部企业重视利润而非卷价格 据行业反馈，24年新能源云母材料出货荣泰接近10e，苏州固德、平安电工接近3e，国内头部企业注重盈利质量而非价格竞争，均保持较高毛利率水平。 浙江荣泰24Q1-3毛利率35%，平安电工新能源汽车云母毛利率也在30-40%。 与锂电材料不同，云母矿为非标准品，加工成云母件有产能瓶颈，无法向化工品一样大规模扩产。云母作为新材料在快速成长期，头部几家企业都存在产能瓶颈，选取利润率好的订单做。 3、远期：机器人直接对接T，平台型公司ASP延展头部客户量产定点预计在25年，量产时间点在26年。 公司产品包括：1）电机驱动部分的绝缘材料，产品积累来自荣泰科技；2）轻量化材料，比如工程塑料改性。 24年以来T希望现有供应商做有效整合。 行业内整车、机器人部分材料也放在一起采购，同样性质的材料选择同一个供应商。 公司在新能源车上的积累有望延展到机器人（包括云母、轻量化材料、改性高分子材料等），并不断延展新的料号。 总结&投资建议 公司25年多个海外客户项目从0-1释放，且在大客户（大众、T）供应更多项目，海外客户有望贡献5e左右收入增量。 云母产品处于需求高增+快速迭代期，竞争相对温和，且头部企业均注重盈利质量而非价格竞争。 中长期看好公司成为平台型公司，基于对绝缘材料、工程塑料的积累，在整车、机器人等领域持续拓展新产品，ASP不断提升。 预计25年云母相关材料营收13.3亿元，同增30%；非云母新材料营收3亿元，同比翻倍。预24、25年归母净利2.4、3.5亿元，同增39%、46%，对应PE33、23X。 收入、利润均有上修可能性，保持重点推荐。