固收视角解读12月政治局会议20241210

固收视角解读12月政治局会议20241210_导读 2024年12月10日15:05 关键词 央行股债双牛降准政策利率十年国债利率跨年行情外资股票市场债券市场政治会议货币政策财政政策消费投资房地产市场资本市场财富收入利率下行政府政策 全文摘要 发言人综合分析了12月份重要会议对全球金融市场的影响，强调了“股债双牛”的市场趋势，并回顾过往策略，坚定认为2025年将持续股债双赢局面。讨论了央行可能采取的宽松政策，如降准和下调政策利率，预期这对债市和股市产生积极效应，特别指出国债利率下修和权益市场普涨，尤其是大盘红利风格股票值得看好。会议还涉及政策组合、消费、投资及房地产市场的稳定措施，展现了政府促进经济增长和市场稳定的决心。 固收视角解读12月政治局会议20241210_导读 2024年12月10日15:05 关键词 央行股债双牛降准政策利率十年国债利率跨年行情外资股票市场债券市场政治会议货币政策财政政策消费投资房地产市场资本市场财富收入利率下行政府政策 全文摘要 发言人综合分析了12月份重要会议对全球金融市场的影响，强调了“股债双牛”的市场趋势，并回顾过往策略，坚定认为2025年将持续股债双赢局面。讨论了央行可能采取的宽松政策，如降准和下调政策利率，预期这对债市和股市产生积极效应，特别指出国债利率下修和权益市场普涨，尤其是大盘红利风格股票值得看好。会议还涉及政策组合、消费、投资及房地产市场的稳定措施，展现了政府促进经济增长和市场稳定的决心。发言人表达了对市场未来走势的乐观看法，鼓励投资者保持耐心，积极寻找债市和股市中的投资机会。 章节速览 ●00:002025年市场策略报告：股债双牛，期待跨年行情 分析了12月份政策会议对市场的影响，认为股债市场双双进入跨年行情共振期，央行降准和可能的政策利率下调 预期下，预计2025年十年国债利率波动区间为1.6%-2.1%，同时预测股票市场可能迎来普涨，外资回归或将推动市场变化，尤其是机构重仓股和大盘风格股票。 ●03:35债券市场跨年行情分析与操作建议 分析了当前债券市场的跨年行情，指出由于重要会议的定调比预期更加宽松，市场对债券的中期休息期比预期要 短。建议即便市场恐高，但只要有反弹，就应该加仓。强调在利率下行趋势中，不应轻易止盈或做空债券，推荐使用做空债券的资金去炒股，保持相对较高的仓位。 ●08:032025年政策调整与未来发展方向 2025年的政策会议强调了稳中求进、以进促稳的原则，提出守正创新、先立后破和系统集成、协同配合的新策 略，相较于去年同期，增加了更多措施以稳定发展。强调了发展与稳定的关系，将稳作为核心，通过发展实现稳定。同时，提出要创新解放思想，加大科技创新力度，特别强调系统集成与协同配合，旨在通过地方化债和股市、楼市、香港消费循环的联动策略方案，实现政策合力，促进经济有效增长。 ●10:05预期2025年财政政策将更加积极 政策组合将迎更加积极的宏观政策，包括财政政策力度增强和适度宽松的货币政策。特别国债发行量有望增加， 加强超常规逆周期调节，预期效果比08-09年更为积极。强调提升消费和投资，全面扩大国内需求，以应对可能的出口外需不确定性，确保经济稳中向好。 ●13:05稳楼市股市，提振资本市场策略 讨论强调了稳定房地产市场和股市的重要性，指出通过提升股市可以更有效地增强居民财富预期，相对于房地产市场，这样的策略需要的代价或机会成本较小。会议重申了权益市场的重要性，提出了先提升股市后稳定楼市的策略，旨在通过增加居民财富收入来提振士气。强调了楼市不稳对经济的影响，预期政府将出台更多针对性政策。会议被视为具有里程碑意义，预示着宏观经济政策组合的积极力度将达到今年之最，旨在通过财政和货币政策及稳定楼市股市来驱动消费循环。 ●15:01货币政策转向对市场的影响分析 讨论了国内外历史上货币政策转向后对债券市场和权益市场的影响，强调了货币政策宽松导致利率下行，基本面改善推动利率上行的逻辑。通过分析08年全球经济危机期间的案例，以及美国实施QE政策对美债利率和权益市场的影响，指出当前市场可能即将迎来利好，坚定看好权益市场和债券市场的持续走强。 ●17:01债券市场分析及2025年国债收益率预测 在当前经济背景下，债券市场短期内建议保持耐心，避免过早获利了结，逢高介入为宜。预计2025年十年国债收 益率波动区间将调整至1.6%至2.1%，受货币政策转向及降息空间扩大的影响。同时，认为权益市场有望迎来普涨行情，特别是大盘红利风格，可能补涨并带动整体指数走强。 要点回顾 昨天的通稿发布后，市场有哪些显著的资产变动？ 昨天通稿发布后，海外燃油价格、国内债券现货以及港股都出现了明显的资产变动，共同指向了一个股债双牛的行情。 对于2025年的市场展望，你们团队有什么新的看法？ 我们团队在一个多月前的年度策略报告中提出了央行放水导致股债双牛大概率会持续相当长一段时间的观点。这次会议进一步确认了这一判断，并将对2025年股债双赢的预期进行加强。 根据最新的会议定调，你们对2025年十年国债利率的波动区间有何调整？ 基于会议后的央行降准预期以及明年一季度可能下调政策利率的可能性，我们将2025年十年国债利率的波动区间下修至1.6到2.1，较之前预测的上下限分别下调了50个BP。 接下来权益市场可能会呈现怎样的行情？ 预计权益市场将出现普涨行情，过去滞涨的大盘股和红利风格股票可能会补涨。外资回流A股市场，可能会改变股票市场的风格，使得小盘成长股继续保持强势。 对于债券市场，目前跨年行情的理解是什么？ 虽然之前预计跨年行情会有中场休息并出现利率调整，但最新的通稿内容表明货币政策宽松措施超预期，导致债券市场跨年行情直接进入下半场，利率下行速度超过预期。建议债券投资者即使在当前低利率环境下，也不要轻易止盈或单边做空，可在利率反弹时加仓配置。 在当前的市场环境下，是否应该做空债券期货？ 没有必要单边做空债券期货。在利率下行的大趋势背景下，可以考虑利用做空债券的努力去操作股票期货，但核心观点仍是看好央行持续放水和股债双流的现象。 如何理解2025年政策会议中提出的“稳中求进”与去年同期相比的变化？ 2025年的政策会议强调了稳中求进、守正创新、先立后破、系统集成和协同配合等措施，相较于去年同期更加明确稳定是出发点和落脚点，发展与稳定的关系更为突出。这意味着在确保稳定的前提下寻求发展，并且在保持原有政策不变的同时，新增了一些更为超常规的改革举措。 政策组合方面，明年会有哪些积极的变化？ 明年财政政策将更加积极，预计特别国债发行量可能会增加；货币政策由稳健转向适度宽松，且可能推出更多超常规的逆周期调节工具，如股票回购、贷款便利等。同时，将加强对消费和投资的提升，以扩大国内需求，确保经济稳中向好。 对于楼市和股市的稳定有何看法？ 稳住楼市和股市是重要任务。通过提振资本市场，特别是权益市场，可以更有效地提升居民财富收入预期，相较于房地产市场，这种方式带来的机会成本较小。政府将出台针对性的超常规政策来稳定楼市，以减少经济链条上的风险。 本次会议对于宏观经济政策组合和投资策略有何影响？ 本次会议具有里程碑式的转折意义，表现为宏观政策组合的积极力度达到今年最大，财政政策和货币政策力度显著。同时，会议提出以跨带驱动的地方政府投资及稳定楼市股市来促进消费循环的整体思想，这与我们之前报告中提出的两大主线不谋而合，因此我们更加坚定未来一两年股债双牛格局的判断。 货币政策转向后，债券市场和权益市场的表现通常如何？ 回顾国内外历史案例，当货币政策明显转向宽松并伴随总量政策转向时，债券市场的交易逻辑将从利率下行过渡到基本面改善推动的利率上行，而权益市场在此期间也会持续上涨。例如，在08年底适度宽松货币政策实施后，债券市场先随货币宽松利率下行，然后在基本面V型反弹后收益率掉头上行，而权益市场则迎来了指数级牛市行情。 美国在07年9月至08年11月期间的QE政策对债市和股市有何影响？ 美联储在此期间启动了三种QE措施，资产负债表大幅度扩表并向市场投放大量信贷。美债利率呈现先下后上的走势，随着政策利率下调，美债利率大幅下行；然而随着美国就业指标等经济基本面改善，美债收益率又开始上行。但长期来看，得益于QE和经济走势的共同作用，美债收益率中枢震荡走低，而美国权益市场进入长达数年的长流行情。 当前环境下，如何看待债市和权益市场的走势？ 根据国内外历史经验及当前政策导向，我们认为目前债市和权益市场万事俱备，只欠东风。预计后续将坚定看好两者持续走强的格局。对于债券市场，建议短期内保持定力，逢高介入或采取定存金策略；预计2025年十年国债收益率波动区间将下降至1.6%至2.1%。对于权益市场，看好大盘红利风格的补涨机会，随着指数横盘调整后，有望进入新一轮普涨行情，收益弹性空间可观。