11月通胀数据点评：超季节性因素作用明显

11月通胀数据点评——超季节性因素作用明显

11月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.5%，前值涨0.3%；环比下降0.6%，表现弱于季节性。PPI同比下降2.5%，预期下降2.7%，前值下降2.9%，环比转正。

1. 食品价格超季节性下跌，CPI环比继续走弱

   • CPI边际走弱，同比涨幅回落，环比下降0.6%，弱于季节性。
   • 食品价格环比下降2.7%，降幅超近十年同期均值，是CPI环比下降的主要拖累。
   • 鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格分别环比下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.46个百分点。
   • 能源价格下降3.8%，降幅收窄，但同比仍处于负增区间。
   • 服务分项价格环比下降0.3%，符合季节性特征，假期效应消退导致价格回调。

2. 内需修复带动PPI环比转正

   • PPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%，表现好于市场预期。
   • 生活资料价格由环比下降0.4%转为持平，耐用消费品类价格环比走高。
   • 建材类价格继续改善，水泥制造价格环比上涨6.2%，玻璃制造价格环比上涨1.8%。
   • 建材品类之外的工业品价格表现分化，部分新动能相关行业价格仍在向下调整。

风险提示：外部环境变化超预期；内需修复不及预期。