电子行业周报：地方消费电子补贴催化行业持续复苏

行业 研地方消费电子补贴催化行业持续复苏 究——电子行业周报241202-241206 分析师： 邓垚 执业证书编号：S1380519040001 内容提要： 2024年12月9日 联系电话：010-88300849 证邮箱：dengyao@gkzq.com.cn 全球终端需求现温和复苏，中国市场近三季持续复苏。据 Counterpoint数据，2024年第三季度全球智能手机销量同比增长 2%，连续四个季度实现同比反弹，也是自18年以来首次实现 券电子（申万）与沪深300走势图 研32.00% 22.00% 究12.00% 第三季度增长，且其销售额和平均售价亦分别同比增长10%和 7%。分地区来看，拉丁美洲、西欧和日本的增长率最高，同比增幅达两位数；我国第三季度智能手机出货量同比增速达2.3%，近三个季度持续复苏，2024年全年预计有望扭转近�年来的连续负增长态势。 报2.00% -8.00% 告-18.00% -28.00% 23/1224/0224/0524/0724/0924/12 电子(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 相关报告 行业周度报告 高端市场显著增长，苹果市场份额位列榜首。据Canalys数据，三季度全球600美元以上价位段智能手机出货量同比增长15%， 领先行业整体水平；出货量前三为苹果、三星和华为，市场份额分别为63%、21%和8%，出货量同比增速分别为10%、22%和32%。其中iPhone15为当季销量最高机型，iPhone15Pro系列销量占比首次过半。 地方3C补贴政策陆续出台，有望刺激消费持续回暖。近期江苏、贵州等地纷纷出台消费补贴政策，其中江苏明确对3C数码产品进行补贴专项活动，贵州则在此前对家电家居产品支持换 新促销的基础上，新增国产手机、平板电脑等纳入以旧换新范围。12月9日的中共中央政治局提出，要大力提振消费、全方位扩大国内需求。展望2025年，消费品以旧换新政策或将进一步扩容，手机等消费电子产品有望纳入国补范围，叠加地方补贴政策接连落地，将持续催化消费电子产业链复苏回暖。 AI驱动智能手机逐步复苏，相关产业链有望迎来成长。自2017年以来智能手机进入存量时代，2022-2023年全球出货量连续同比下降11.3%和3.2%，且2023年全球出货量创下十年以来最低水 平；在AI驱动叠加全球经济温和复苏的背景下，24年行业迎来逐步回温。中长期来看，手机作为端侧AI落地的主要载体，或就此开启新一轮换机潮，苹果、三星、Oppo、vivo、荣耀、华为及小米等各大手机厂商纷纷围绕AI展开深度布局，如苹果最新发布的iPhone16系列全系配置支持AppleIntelligence功能，在交互方式和用户体验等方面再次引领行业，其25年即将发布的iPhone17系列有望在AI功能持续创新，驱动出货量进一步增 长，同时由于AI趋势下内存、算力等方面亦会随之有更高需求，因此手机内部设计、外观等方面亦将迎来迭代升级，散热、电池、FPC、光学等产业链均将迎来量价齐增。 给予行业“中性”评级。 风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，乌克兰危机，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外 二级市场系统性风险等。 目录 1.上周电子行业市场回顾5 2.补贴政策逐步落地催化消费电子持续复苏8 3.风险提示9 图表目录 图1：241202-241206申万31个一级行业涨跌幅（%）5 图2：241202-241206电子二级行业涨跌幅（%）5 图3：241202-241206电子三级行业涨跌幅（%）5 图4：241202-1206费城半导体指数走势6 图5：241202-1206台湾电子指数走势6 图6：241202-1206恒生科技指数走势6 图7：241202-1206A股电子（申万）指数走势6 图8：近十年电子（申万）行业相对全体A股估值情况7 图9：近十年电子（申万）二级行业PE估值情况7 表1：2024年初以来电子（申万）行业个股涨跌幅情况（截至2024.12.6）7 表2：重点公司盈利预测情况9 1.上周电子行业市场回顾 2024年12月2日至6日，A股电子（申万）板块周涨幅为1.61%，领先沪深300 指数0.16pct，市场表现在申万31个一级行业中居倒数第8位； 二级子行业全部上涨，其中消费电子、元件、光学光电子、电子化学品表现相对亮眼，周涨幅分别为3.25%、2.81%、2.52%和2.03%，半导体略涨0.45%。 三级子行业中，光学元件、模拟芯片设计、印制电路板、消费电子零部件与组装周涨幅超3%，被动元件、分立器件、半导体材料和设备则走势相对较弱，分别下跌0.07%、0.37%、0.97%和2.41%。 图1：241202-241206申万31个一级行业涨跌幅（%） 1.61 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 钢铁(申万) 煤炭(申万)机械设备(申万) 传媒(申万) 综合(申万)社会服务(申万)建筑装饰(申万) 汽车(申万)商贸零售(申万)房地产(申万)公用事业(申万)家用电器(申万) 环保(申万)非银金融(申万)交通运输(申万)计算机(申万)银行(申万) 石油石化(申万) 通信(申万)基础化工(申万)建筑材料(申万)纺织服饰(申万)医药生物(申万) 电子(申万)国防军工(申万)有色金属(申万)轻工制造(申万)美容护理(申万)农林牧渔(申万)电力设备(申万) 食品饮料(申万) 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图2：241202-241206电子二级行业涨跌幅（%）图3：241202-241206电子三级行业涨跌幅（%） 5.00 3.47 3.25 2.81 2.52 2.03 0.45 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 环顾其他主要市场，上周科技板块多实现上涨。其中美股费城半导体、纳斯达克指数分别上涨2.73%和3.34%，延续11月份以来的涨势； 台湾电子指数累计周涨幅达5.3%，领先台湾加权指数1.18pct； 香港恒生科技指数累计上涨2.55%，跑赢恒生指数0.27pct。 图4：241202-1206费城半导体指数走势图5：241202-1206台湾电子指数走势 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 23/1224/0224/0524/0724/0924/12 费城半导体指数纳斯达克指数 68.00% 58.00% 48.00% 38.00% 28.00% 18.00% 8.00% -2.00% 23/1224/0224/0524/0724/0924/12 台湾半导体指数台湾加权指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图6：241202-1206恒生科技指数走势图7：241202-1206A股电子（申万）指数走势 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 32.00% 22.00% 12.00% 2.00% -8.00% -18.00% -20.00% 23/1224/0224/0524/0724/0924/12 恒生科技恒生指数 -28.00% 23/1224/0224/0524/0724/0924/12 电子(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 估值方面，截至2024年12月6日收盘，电子（申万）板块PE（TTM）为55倍，处于近十年75%分位水平，相对全体A股的估值溢价率为179%。 子行业中半导体、电子化学品和光学光电子PE相对较高，截至2024年12月6日分别约89、59和57倍，元件和消费电子PE仍相对较低，分别为37倍和30倍； 历史比较来看，截至2024年12月6日，光学光电子、电子化学品和半导体PE历史分位水平仍相对较高，分别处于近十年71%、65%和62%分位；元件和消费电子PE分别处于近十年47%和29%分位。 个股方面，上周电子（申万）行业476只个股中322只累计涨幅为正，占比约68%，其中成都华微（+46.99%）、光华科技（+30.18%）、奋达科技（+28.97%）、大为股份（+26.13%）和宏昌电子（+25.98%）涨幅领先，贝仕达克（-23.71%）、联芸科技（-19.14%）、有研新材（-15.71%）、胜业电气（-14.63%）和中科蓝讯（-12.61%）跌幅居前。 图8：近十年电子（申万）行业相对全体A股估值情况 120300.00% 100250.00% 80200.00% 60150.00% 40100.00% 2050.00% 00.00% 14/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12 相对全体A股估值溢价率电子(申万)万得全A 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图9：近十年电子（申万）二级行业PE估值情况 200 150 100 50 0 14/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12 半导体(申万)其他电子Ⅱ(申万)元件(申万) 光学光电子(申万)消费电子(申万)电子化学品Ⅱ(申万) 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 跌幅前10名（%） 涨幅前10名（%） 消费电子 贝仕达克 -23.71 半导体 成都华微 46.99 半导体 联芸科技 -19.14 电子化学品 光华科技 30.18 半导体 有研新材 -15.71 消费电子 奋达科技 28.97 元件 胜业电气 -14.63 半导体 大为股份 26.13 半导体 中科蓝讯 -12.61 电子化学品 宏昌电子 25.98 光学光电子 康冠科技 -10.75 元件 天津普林 25.79 消费电子 苏州天脉 -10.39 其他电子 中电港 21.17 半导体 慧智微-U -9.98 光学光电子 奥比中光-UW 21.07 半导体 闻泰科技 -9.09 半导体 新相微 19.77 消费电子 鑫汇科 -8.10 元件 生益电子 18.62 表1：2024年初以来电子（申万）行业个股涨跌幅情况（截至2024.12.6） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2.补贴政策逐步落地催化消费电子持续复苏 全球终端需求现温和复苏，中国市场近三季持续复苏。据Counterpoint数据，2024年第三季度全球智能手机销量同比增长2%，连续四个季度实现同比反弹，也是自18年以来首次实现第三季度增长，且其销售额和平均售价亦分别同比增长10%和 7%。 分地区来看，拉丁美洲、西欧和日本的增长率最高，同比增幅达两位数；我国第三季度智能手机出货量同比增速达2.3%，近三个季度持续复苏，2024年全年预计有望扭转近�年来的连续负增长态势。 分品牌来看，第三季度三星出货量占全球市场的19%，依旧领先；苹果营收及9月份出货量均居全球首位，并创下其历年第三季出货量、收入和平均售价的最高记录，同时iPhone15为当季销量最高机型；小米、OPPO、vivo出货量分别位列全球第三、四、�位，其中vivo同比增速达10%，领先所有厂商。 国内市场方面，据IDC数据，第三季度前�大品牌依次为vivo、苹果、华为、小米和荣耀，其中vivo市场份额达18.6%，同比增长21.5%，且其24年前三季度合计出货量亦保持首位。 高端市场显著增长，苹果市场份额位列榜