股票股指期权：高开低走，隐波与标的呈现正相关下行。

金融衍生品研究 金融 衍2024年12月10日 生 研 品股票股指期权：高开低走，隐波与标的呈现正 究相关下行。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2689.33 21.74 59.44 13.52 2693.93 4.60 2691.13 1.80 沪深300指数 3995.64 29.07 253.46 77.50 4001.47 5.83 4004.27 8.63 中证1000指数 6362.02 58.75 374.21 80.44 6355.13 -6.89 6319.67 -42.35 上证50ETF 2.744 0.025 12.98 6.29 2.745 0.001 2.751 0.007 华泰柏瑞300ETF 4.085 0.031 24.83 12.36 4.088 0.003 4.096 0.011 南方500ETF 6.095 0.052 5.55 1.52 6.080 -0.015 6.065 -0.030 华夏科创50ETF 1.063 0.009 74.81 33.58 1.061 -0.002 1.061 -0.002 易方达科创50ETF 1.036 0.009 20.14 11.41 1.035 -0.001 1.033 -0.003 嘉实300ETF 4.187 0.029 3.74 1.10 4.193 0.006 4.198 0.011 嘉实500ETF 2.397 0.021 1.46 0.31 2.388 -0.009 2.380 -0.017 创业板ETF 2.221 0.015 35.33 20.41 2.221 -0.001 2.220 -0.001 深证100ETF 2.849 0.026 0.88 0.35 2.851 0.002 2.856 0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 86482 53238 108605 1105 36.87% 45.55% 3150 2600 沪深300股指期权 200218 107790 226347 -913 40.48% 57.29% 4700 4000 中证1000股指期权 266491 103569 243106 -4305 53.97% 75.86% 6600 6000 上证50ETF期权 1808627 721518 1732767 7184 59.05% 82.60% 3.332 2.646 华泰柏瑞300ETF期权 1731666 786689 1380426 22518 62.03% 95.18% 4.1 4 南方500ETF期权 1653308 571463 1087301 10314 59.59% 91.67% 6.5 5.75 华夏科创50ETF 1158010 532979 1622968 51779 48.48% 65.13% 1.35 1.05 易方达科创50ETF 307477 115933 650272 23811 58.64% 70.37% 1.3 1 嘉实300ETF期权 228079 118534 307862 38161 70.38% 99.61% 4.3 4 嘉实500ETF期权 237709 80771 379006 46437 55.78% 85.80% 2.464 2.179 创业板ETF期权 1917149 909698 1545977 176886 54.07% 75.09% 2.9 2.15 深证100ETF期权 91590 24932 154799 23659 55.87% 83.09% 3.6 2.75 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 23.78% 4.03% 8.29% -1.00% 28.80% 11.40% 25.93 1.741 沪深300股指期权 22.32% 1.83% 10.73% -1.79% 20.14% 6.33% 25.78 0.394 中证1000股指期权 25.91% -1.92% 19.51% -0.68% 9.26% 11.72% 31.36 -0.383 上证50ETF期权 22.04% 2.97% 8.84% -1.21% 23.71% 6.55% 21.84 0.875 华泰柏瑞300ETF期权 22.36% 1.74% 12.11% -0.49% 21.37% 9.13% 24.45 0.918 南方500ETF期权 24.66% -0.15% 16.00% -0.10% 5.00% 8.36% 28.45 -0.056 华夏科创50ETF 37.89% 1.66% 23.53% -1.45% 26.90% 11.99% 42.32 1.364 易方达科创50ETF 37.45% -0.43% 23.51% -1.51% 23.60% 11.06% 42.16 0.516 嘉实300ETF期权 22.17% 0.91% 12.45% -0.64% 20.10% 8.23% 24.39 0.710 嘉实500ETF期权 24.63% 0.06% 16.39% -0.11% 3.46% 5.03% 26.12 0.289 创业板ETF期权 34.40% 2.27% 24.70% -0.07% 26.76% 7.99% 34.77 1.492 深证100ETF期权 26.54% 0.12% 19.50% 0.12% 17.98% 7.06% 28.68 0.640 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 22.96% 1.39% 18.75% 0.04% 23.87% 1.82% 沪深300股指期权 22.50% -0.60% 20.65% 0.09% 21.56% 2.50% 中证1000股指期权 29.55% 0.21% 29.41% -1.59% 10.19% 9.27% 上证50ETF期权 22.44% 1.09% 19.15% 0.11% 22.88% 6.18% 华泰柏瑞300ETF期权 22.98% 0.73% 19.86% -0.04% 19.74% 8.03% 南方500ETF期权 25.50% 0.19% 24.11% -0.09% 9.07% 8.81% 华夏科创50ETF 39.24% 1.61% 36.05% -0.08% 28.48% 9.12% 易方达科创50ETF 38.39% 1.42% 35.34% -0.07% 26.00% 6.19% 嘉实300ETF期权 23.30% 0.72% 19.53% -0.08% 22.31% 7.37% 嘉实500ETF期权 25.42% -0.29% 23.99% -0.08% 11.13% 9.66% 创业板ETF期权 35.51% 2.52% 35.02% -0.72% 21.99% 7.02% 深证100ETF期权 28.54% 1.16% 25.88% -0.26% 23.50% 8.39% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75% 65% 26002500 45% 2400 35% 23002200 25% 2100 15% 2000 5% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 55% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 75.00% 65.00% 55.00% 45.00% 3600 35.00% 3400 25.00% 3200 15.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 95% 85% 75% 65%