股票股指期权：下行降波，隐波与标的走势保持正相关。

金融衍生品研究 金融 衍2024年11月8日 生 研 品股票股指期权：下行降波，隐波与标的走势保 究持正相关。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2765.54 -32.32 67.86 0.84 2776.67 11.13 2782.27 16.73 沪深300指数 4104.05 -41.65 332.35 -9.09 4117.00 12.95 4127.13 23.09 中证1000指数 6423.12 19.20 451.80 43.22 6420.80 -2.32 6397.53 -25.59 上证50ETF 2.882 -0.043 18.56 -1.14 2.887 0.005 2.893 0.011 华泰柏瑞300ETF 4.194 -0.054 28.08 0.19 4.199 0.005 4.212 0.018 南方500ETF 6.326 -0.017 5.62 1.24 6.303 -0.023 6.295 -0.031 华夏科创50ETF 1.081 -0.006 106.96 24.06 1.084 0.003 1.085 0.004 易方达科创50ETF 1.052 -0.002 36.47 13.56 1.052 0.000 1.052 0.000 嘉实300ETF 4.307 -0.046 5.15 -0.52 4.312 0.005 4.318 0.011 嘉实500ETF 6.567 -0.009 1.03 -0.80 6.543 -0.024 6.512 -0.055 创业板ETF 2.282 -0.024 34.98 -1.04 2.285 0.003 2.288 0.006 深证100ETF 2.935 -0.035 0.95 0.01 2.936 0.000 2.940 0.005 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 107591 9650 100173 3727 43.73% 60.07% 3150 2700 沪深300股指期权 214529 33280 232179 4197 48.24% 69.09% 4700 3850 中证1000股指期权 270424 43998 239877 4576 69.79% 88.59% 6900 6000 上证50ETF期权 1667171 -243401 1842690 77222 60.92% 86.52% 3.4 2.8 华泰柏瑞300ETF期权 1370273 -147807 1481363 12468 63.01% 96.36% 4.8 4 南方500ETF期权 1355635 150850 1098773 15315 84.93% 113.70% 7.25 5.5 华夏科创50ETF 1125546 440077 1689811 31801 54.29% 72.15% 1.35 1 易方达科创50ETF 366674 152494 656775 19900 61.91% 77.36% 1.3 1 嘉实300ETF期权 218998 8844 363312 58751 86.12% 109.26% 5 4.1 嘉实500ETF期权 254697 60481 331725 43498 89.73% 116.03% 7.5 5.75 创业板ETF期权 1338606 4089 1453739 102072 64.64% 86.67% 2.9 2.15 深证100ETF期权 82711 26625 168460 16544 79.13% 85.49% 3.6 2.7 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 31.83% -3.40% 29.14% 5.41% 27.69% 6.52% 31.20 -0.456 沪深300股指期权 32.21% -2.83% 27.69% 3.94% 16.83% -0.11% 30.68 -1.083 中证1000股指期权 34.14% -0.98% 20.33% -18.57% 4.04% -0.53% 36.05 -0.140 上证50ETF期权 29.75% -0.23% 22.43% 1.47% 32.21% -0.85% 31.63 -0.443 华泰柏瑞300ETF期权 29.35% -1.05% 21.98% 1.25% 22.76% -0.31% 30.79 -0.794 南方500ETF期权 32.04% 0.47% 18.93% 0.42% 17.21% 2.11% 34.82 -0.218 华夏科创50ETF 57.08% -1.66% 31.74% -0.52% 28.47% -3.92% 61.25 -0.652 易方达科创50ETF 58.33% -1.60% 31.13% -0.80% 29.45% -0.45% 60.69 -1.045 嘉实300ETF期权 30.07% -0.31% 20.81% 1.01% 19.07% -2.46% 31.68 -0.437 嘉实500ETF期权 30.86% -0.24% 18.73% 0.34% 12.88% -4.30% 34.56 0.244 创业板ETF期权 48.55% -1.74% 36.87% 0.60% 28.41% -4.05% 51.77 0.119 深证100ETF期权 35.79% -0.23% 26.64% 0.78% 24.99% -6.19% 38.36 0.112 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 29.88% -0.14% 39.69% 0.35% 25.31% 4.81% 沪深300股指期权 28.86% -1.37% 45.45% 0.28% 20.47% -2.25% 中证1000股指期权 33.18% -0.59% 55.01% -0.14% 6.39% -3.57% 上证50ETF期权 28.49% -0.23% 40.98% 0.37% 24.95% 1.02% 华泰柏瑞300ETF期权 28.44% -0.62% 48.21% 0.22% 19.64% -1.24% 南方500ETF期权 30.19% -0.59% 46.88% -0.21% 12.05% -2.68% 华夏科创50ETF 56.12% -0.22% 88.55% -0.09% 30.76% -6.92% 易方达科创50ETF 55.18% -0.67% 87.26% -0.12% 33.52% -10.30% 嘉实300ETF期权 28.70% -0.49% 48.68% 0.16% 19.51% -1.97% 嘉实500ETF期权 30.86% -0.21% 47.90% -0.24% 10.89% -3.11% 创业板ETF期权 48.56% 0.23% 98.50% 0.00% 28.48% -1.79% 深证100ETF期权 34.24% -0.20% 57.63% 0.16% 21.69% -3.29% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75% 65% 26002500 45% 2400 35% 23002200 25% 2100 15% 2000 5% 2024/1/1 2024/2/12024/3/12024/4/1 2024/5/1 2024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/1 55% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 75.00% 65.00% 55.00% 45.00% 3600 35.00% 3400 25.00% 3200 15.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 3000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2024/4/1 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/ 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 95% 85% 75% 65% 55