需求转弱，甲醇高位回调
大宗商品研究所张孟超 银河能化微信公众号 需求转弱，甲醇高位回调 投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542024年12月 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 观点：原料煤方面，煤矿开工率维持高位，截止12月5日，鄂市煤矿开工率76%，榆林地区煤矿开工率54%，鄂尔多斯地区煤矿开工率整体平稳，榆林地区开工率恢复至高位，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量维持在420-430万吨之间，需求略有下滑，坑口价连续回调。供应端，当前煤价弱势盘整，西北主力企业竞拍价格2120-2160元/吨左右，煤制利润不断扩大，煤制甲醇开工率高位运行，当前开工率持续维持在92%以上，国内供应宽松。进口方面，随着国际价格暂稳，进口窗口再次打开，但随着部分地区开始限气，国际开工率大幅下滑，预计未来到港量有所减少，不过短期内到港量依旧维持高位，需求接近顶峰，库存继续累库为主。国际开工率高位回落，伊朗日均产量将至2万吨/日以下，预计本月进口量高位稳定，下个月进口将逐渐缩减。需求端，MTO开工率持续在92%以上的高位运行，华东地区除常州富德30万吨MTO停车以外，其余均满负荷运行；传统需求开工率整体高位稳定，国内需求边际增量有限。综合来看，国内大宗商品有所分化，化工品整体受原油影响更大，随着中东紧张局势暂时得到缓解，原油震荡下跌，从甲醇自身基本面来看，当前需求边际增量有限，而供应端整体持续高位运行，港口库存继续累库，不过随着国际市场特别是伊朗地区装置限气停车，进口减量预期不断强化，同时内地CTO大量外采，加之部分贸易商回补空单，连续强力推升西北地区现货价格，支撑甲醇期货价格坚挺上涨。但随着甲醇涨至2600元/吨，一方面，MTO利润不断被压缩，部分外采装置有停车检修预期或者外采单体替代甲醇，同时港口库存绝对水平较高，上方有一定压力；另一方面，国际装置运行不稳定，天然气供应受地区局势影响较大，进口仍存不确定性，同时内地CTO外采临近尾声，贸易商回补空单，上下驱动均减弱，单边暂时观望为主，重点关注国内MTO停车动态及伊朗装置运行情况。 交易策略：单边，观望；套利：观望；场外，观望 供应-国内：截至12月5日，甲醇整体装置开工负荷为74.01%，较上周提升0.37%，西北地区的开工负荷为85.04%，较上周提升1.68%，华 南、西南地区开工负荷下降，西北地区开工负荷提升。截至12月5日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为64.83%，较上周提升0.51%。 供应-国际：国际甲醇周度产量为860914吨，较上周减少17000吨，装置产能利用率为61.96%，开工率下降1.22%。主要装置变动在伊朗 地区，Kimiya已给予正式停车，Arian已给予停车，Sabalan、Bushehr、FPC、KPC、ZPC均开工不满。 供应-进口：进口到港量为29.12万吨；其中，外轮在统计周期内26.13万吨（显性23.63万吨，非显性2.5万吨，其中江苏显性12万吨）；内贸船周期内补充2.99万吨，其中江苏1.73万吨，广东1.26万吨。 需求-MTO：国内MTO开工率88.8%，内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置本周停车，行业开工明显降低。华东地区MTO开工率88.81%，较上 周持平，江浙地区MTO装置维持前期负荷运行为主。 需求-传统：二甲醚产能利用率7.79%。周内暂无装置波动，故产能利用率持稳。醋酸产能利用率92.91%，本期内兖矿装置恢复正常运行，塞拉尼斯装置降负荷运行，其他装置多保持前期负荷，因此本周产能利用率窄幅走高。甲醛开工率37.98%，周内暂无装置波动，故产能利用率持稳。 需求-直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计7.45万吨，较上一统计日增加1.45万吨，环比+24.17%。 库存-企业：甲醇生产企业库存37.54万吨，较上期增加0.62万吨，样本企业订单待发29.57万吨，较上期减少0.50万吨，跌幅1.66%。 库存-港口：甲醇港口库存在122.13万吨，较上一期数据增加4.43万吨。其中，华东累库5.8万吨；华南地区去库，库存减少1.37万吨。 估值：利润方面，西北地区化工煤整体下跌为主，甲醇价格坚挺，内蒙地区煤制甲醇盈利460元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利450元/吨， 价差方面，港口-北线价差370元/吨，港口-鲁北价差70元/吨。MTO持续亏损；基差弱稳。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、 法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954 投资咨询从业证书号：Z0017786 电话：021-68789000 电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP
