基金配置策略报告（2024年12月期）：科技和并购概念崛起，如何增配弹性基金？

科技和并购概念崛起，如何增配弹性基金？ 基金配置策略报告（2024年12月期） 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：宋逸菲 分析师登记编码：S0890524080003电话：021-20321087 邮箱：songyifei@cnhbstock.com 分析师：冯思诗 分析师登记编码：S0890524070001电话：021-20321079 邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 分析师：顾昕 分析师登记编码：S0890524040001电话：021-20321096 邮箱：guxin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 投资要点 大类资产展望： 股市：展望后市，行业方面，12月9日政治局会议释放了“适度宽松的货币政策”以及“稳住股市楼市的信号，有助于进一步提振市场信心，随着市场情绪的修复，市场有望呈现轮动上涨格局；板块方面，顺经济周期相关的消费、金融或相对更优，可关注A股核心资产宽基指数，如沪深300、A500等。若后续政策落实以及经济基本面修复超预期，科技成长风格或将在利率下调以及经济复苏中收益，可关注新质生产力相关产业板块机会。 债市：展望后市，当前落地政策增量以化债、地产为主，其他领域政策进入空窗期。中长期来看，在较大规模的针对经济的增量政策出台前，债市仍稳健偏乐观；在财政发力阶段，央行也将配合财政发力，保持流动性合理充裕，债市转熊风险不大。 权益类组合配置思路：预计短期成长价值风格走向均衡，成长略占优势。行业层面，过去新能源、AI等系统级别的产业机会暂无明确线索，建议关注以下板块的投资机会：（1）科技成长板块，新产业趋势持续催化的机器人、自主可控等新质生产力领域，如电子、计算机、自动化设备等；（2）并购重组概念软件、军工、传媒及地方政府持股比例较高的传统行业进行并购重组的意愿相对较强；（3）需求符合预期，供给稳定或加速出清的板块。 固收类组合配置思路： 短期纯债型基金——预计短期债市上行风险有限，短端确定性仍强，但从性价比角度中短端也具备一定性价比，长端在阶段性超调的位置下可能维持宽幅波动，因此保持适当的谨慎但并不进一步压降久期。同时，低等级的信用债或有回调风险，需回避进行信用下沉标的。 中长期纯债型基金——预计利率不改长期下行趋势，但是短期下行过快，配置长久期利率债基时需考虑更好的介入时点。同时，站在年末的配置时点，11月理财规模回升，且年底信用抢配行情已然开始，但当下信用利差重回年内低点，信用债基的配置价值有所减弱。 固收+型基金——债券端整体以获取稳健收益为主要目标，权益端在弹性仓位的具体比例上有所差异，但整体而言，均是以红利稳健风格或行业均衡且分散配置的固收+基金为底仓，以配置科技成长、医药顺周期消费等方面的固收+基金为弹性仓位。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 2024年12月10日 证券研究报告|公募基金月报 内容目录 1.近期公募基金业绩表现回顾3 2.大类资产分析与展望4 2.1.权益市场：市场回归理性，行情持续震荡4 2.2.债券市场：稳健修复，低位突破5 3.基金组合构建5 3.1.权益类基金重点推荐5 3.2.固收类基金重点推荐7 4.风险提示11 图表目录 图1：主动权益优选指数累计净值6 图2：短债基金优选指数累计净值8 图3：中长期债基优选指数累计净值8 图4：低波固收+优选指数累计净值10 图5：中波固收+优选指数累计净值10 图6：高波固收+优选指数累计净值11 表1：主要基金指数收益表现3 表2：基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现4 表3：代表性行业主题基金合成指数收益表现4 1.近期公募基金业绩表现回顾 2024年11月，权益市场震荡上行，债券市场小幅上涨延续。 权益市场方面，得益于政策发力预期强化，市场活跃度有所下降但仍能保持在较高水平，市场维持上涨势头，迎来回暖行情，但市场风格出现分化，行业轮动加快。 具体来看，11月上旬，国内政策发力预期下，海外宏观环境的变化（美国大选结果出炉、美联储如期降息25BP）并未对A股市场造成太大扰动，A股走出独立行情、表现强势；11月中旬，在美联储鹰派信号释放、地缘危机扰动的影响下，A股震荡调整；11月下旬，政策预期再度回温，商务部发文鼓励发展电商、国务院常务会议强调要加大政策支持力度扩内需，大消费板块领涨，A股向上抬升。在主要权益基金指数方面，全数收涨，万得股票指数型基金指数、万得普通股票型基金指数涨幅居前，分别录得1.16%、0.69%。 债券市场方面，宏观政策面相对平静，尚未有更多增量政策出台，进入空窗期，化债措施扰动相对有限，央行通过二级市场购债、买断式逆回购提供流动性能有效对冲发债需求，市场流动性仍相对充裕，叠加同业存款自律倡议的审议通过，广谱利率走出下行行情，债市延续上涨态势。具体来看，11月上旬，尽管人大常委会增量财政政策落地，但并未超市场预期，债市收益率应势下行；11月中旬，化债措施推动政府发债增加，供给担忧情绪扰动下债市收益率有所上行；11月下旬，央行呵护资金面平稳，表态明显并加大逆回购力度，叠加市场抢跑降准交易和机构抢先跨年配置，债市收益率再度下探、创前期新低。在主要债券基金指数方面，转债市场跟随权益上行，估值也有所修复，受益于正股和估值的驱动行情，万得可转债基金指数领涨居前，涨幅达2.22%。整体而言，受益于权益市场的回暖，含权债基收益表现相对优于纯债债基，万得混合债券型二级基金指数录得0.80%的正收益。 此外，2024年11月，美国大选结果最终落地，美股风险偏好回升，表现强势，黄金价格受大选结果不确定性风险降低等因素影响，出现回落，原油价格在特朗普支持国内传统油气生产的主张下小幅回落。基于此，QDII基金整体表现亮眼，万得QDII基金指数录得1.53%的正收益，商品等另类基金表现相对不理想，万得另类投资基金指数录得1.60%的负收益。 表1：主要基金指数收益表现 基金指数名称 区间涨跌幅 基金指数名称 区间涨跌幅 万得全基 0.53% 主动股基 0.18% 万得混合型基金总指数 0.27% 万得平衡混合型基金指数 0.13% 万得偏债混合型基金指数 0.55% 万得偏股混合型基金指数 0.11% 万得灵活配置型基金指数 0.35% 万得股票型基金总指数 1.05% 万得普通股票型基金指数 0.69% 万得股票指数型基金指数 1.16% 万得债券型基金指数 0.64% 万得中长期纯债型基金指数 0.59% 万得短期纯债型基金指数 0.35% 万得混合债券型二级基金指数 0.80% 万得混合债券型一级基金指数 0.80% 可转债基金指数 2.22% 万得债券指数型基金指数 0.54% 万得FOF基金指数 0.40% 万得货币市场基金指数 0.12% 万得另类投资基金指数 -1.60% 万得QDII基金指数 1.53% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 注：时间区间为2024-10-31至2024-11-29 基金风格指数方面，2024年11月权益市场震荡上行，得益于政策发力预期强化，小盘风格、成长风格相对占优，分别录得2.49%和0.96%的正收益，而价值风格、大盘风格跌幅相对较深，收跌0.98%和0.55%。 表2：基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现 成长价值风格 区间涨跌幅 大小盘风格 区间涨跌幅 价值基金指数 -0.98% 大盘基金指数 -0.55% 成长基金指数 0.96% 小盘基金指数 2.49% 均衡基金指数 -0.16% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 注：时间区间为2024-10-31至2024-11-29 行业主题基金方面，我们用各行业代表性行业主题基金合成基金指数，用以跟踪主题型基金表现。2024年11月，行业涨跌分化，“谷子经济”作为资本市场的新概念热度正旺，与之关联度相对较高的商贸零售、传媒、纺织服装等涨幅居前，通信、国防军工、家电、建材、综合金融跌幅相对较大。具体而言，在“谷子经济”新热点带来的刺激下，叠加海外AI应用行情的映射（部分美股AI应用公司业绩大超预期、股价不断创新高），文体主题基金领涨，录得6.85%的正收益；前期涨幅较大的国防军工、防守方向的公用事业有所回调，军工主题基金和环保主题基金整体表现不佳，分别收跌0.73%和1.75%。 表3：代表性行业主题基金合成指数收益表现 行业主题基金指数 区间涨跌幅 行业主题基金指数 区间涨跌幅 文体 6.85% 科技 0.18% 新能源车 3.82% 可选消费 -0.18% 医药 2.17% 新能源 -0.20% 金融地产 1.62% 高端制造 -0.42% 农业 0.85% 军工 -0.73% 主要消费 0.80% 环保 -1.75% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 注：时间区间为2024-10-31至2024-11-29 2.大类资产分析与展望 2.1.权益市场：市场回归理性，行情持续震荡 11月A股冲高回落，前期政策带来的普涨行情逐渐回归理性，全月维持宽幅震荡走势，月末小幅收涨。从行业板块来看，本月收益靠前的行业包含商贸零售、综合、纺织服装、传媒、轻工制造等，国防军工、建筑材料、家用电器等板块表现相对较差。11月A股市场成交量维持在1.5万亿上方，在良好流动性与特朗普交易延伸的“国产替代”导向下，中小盘及科创板块 表现亮眼。但伴随特朗普上台后外部不确定性的加大，避险情绪有所回升，指数一度冲高回落，月末逐步企稳。11月8日，财政增量政策落地，增加地方化债资源10万亿元，以大幅降低地方政府的隐形债务总额。尽管在财政政策和货币政策双重支撑下，11月宏观数据出现回暖态势，地产销售、消费、居民信贷等均出现不同程度好转，海外压力下市场对于经济复苏的节奏仍有分歧，对后续更多增量政策的博弈也有所加剧。 海外方面，美国大选尘埃落定，特朗普交易再度升温，美股三大指数震荡上行，一度创历史新高。11月21日，英伟达发布三季度财报，营收表现再超预期，尽管其对下个季度指引略低于市场预期，引发多空分歧，但投资者对AI产业的前景预期持续推动美股上涨。 展望后市，在11月的政策真空期中，市场情绪逐渐回归理性，良好的流动性与积极的交易热度下，前期超跌板块估值也得到一定修复。但特朗普正式上台后，或将带来更大的外部压力，市场整体在风险偏好提升上仍相对谨慎，博弈后续更多增量政策的出台。在新一轮政策博弈阶段市场或仍然偏乐观，指数层面或仍偏强震。行业方向上，12月9日政治局会议释放了“适度宽松的货币政策”以及“稳住股市楼市”的信号，有助于进一步提振市场信心，随着市场情绪的修复，市场有望呈现轮动上涨格局；板块方面，顺经济周期相关的消费、金融或相对更优，可关注A股核心资产宽基指数，如沪深300、A500等。若后续政策落实以及经济基本面修复超预期，科技成长风格或将在利率下调以及经济复苏中收益，可关注新质生产力相关产业板块机会。 2.2.债券市场：稳健修复，低位突破 经历了10月的大跌后，11月债市维持稳步修复，全月收益表现良好。11月20日LPR报价为1年期3.1%、5年期以上3.6%，均与上次持平，并未再度降息。由于短期政策面暂未有超预期的扩内需政策，市场对政策预期回落，十年期国债收益率持续下行。考虑到年末政治局会议和中央经济工作会议前仍有市场对于潜在政策博弈预期的扰动，以及部分机构需应对潜在流动性扰动的需求，利率下行空间相对有限。 展望后市，当前落地政策增量以化债、地产为主，其他领域政策